來(lái)源： 崇利論市

　　投資要點(diǎn)

　　核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)調(diào)整會(huì)是未來(lái)一段時(shí)間的主旋律，很可能會(huì)貫穿整個(gè)二季度。我們預(yù)計(jì)，市場(chǎng)大概率會(huì)處在2730-3050的區(qū)間內(nèi)調(diào)整。這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，我們建議投資者適當(dāng)控制倉(cāng)位，盡量選擇估值低、業(yè)績(jī)確定性高的防御性板塊。

　　今日市況：寬幅震蕩，整體偏弱

　　市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后震蕩走低，一度下探2828點(diǎn)。最終，滬指收于2870.6，跌0.41%；深成指收于8916.11，跌0.93%，創(chuàng)業(yè)板收于1469.31，跌0.64%，兩市成交量4627.4億元，環(huán)比繼續(xù)縮量。

　　行業(yè)方面，國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、有色金屬、通信等板塊表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)；農(nóng)林牧漁、食品飲料、汽車(chē)等板塊相對(duì)落后；概念方面，集成電路、芯片國(guó)產(chǎn)化、核高基等概念相對(duì)活躍，前期熱點(diǎn)的豬產(chǎn)業(yè)、人造肉等概念大幅下挫。

　　熱點(diǎn)跟蹤：對(duì)外圍環(huán)境的一些思考

　　近期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到內(nèi)外因素的擾動(dòng)，出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，外資流出的速度也有所加快。對(duì)于外圍環(huán)境（尤其是美股），我們有以下一些思考：

　?。?）美股盈利增長(zhǎng)明顯下滑，如果摩擦繼續(xù)升級(jí)，美股的盈利預(yù)期可能會(huì)大幅下修。標(biāo)普500上市公司盈利去年四季度開(kāi)始明顯放緩，2019年一季度盈利增長(zhǎng)已經(jīng)跌至個(gè)位數(shù)，不過(guò)由于此前盈利預(yù)期較為悲觀，使得業(yè)績(jī)對(duì)美股的擾動(dòng)并不大。但如果摩擦繼續(xù)升級(jí)，美股的盈利預(yù)期會(huì)大幅下修，難以支撐現(xiàn)在美股的估值。

　　（2）美股對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策存在一定程度的透支。正是1月初美聯(lián)儲(chǔ)政策大幅轉(zhuǎn)向鴿派，開(kāi)啟了今年以來(lái)美股的反彈之旅。根據(jù)CME利率期貨的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)認(rèn)為今年美聯(lián)儲(chǔ)有70%左右的概率降息。但美聯(lián)儲(chǔ)的政策信息似乎還沒(méi)有走到如此寬松的程度。在5月份的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，“當(dāng)前的政策是合適的，沒(méi)有看到加息或者降息的必要?！币簿褪钦f(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的觀望情緒更濃一些，市場(chǎng)的政策預(yù)期存在一定程度的搶跑和透支。

　　鑒于此，我們認(rèn)為，在當(dāng)前的政策與盈利環(huán)境下，美股也是相當(dāng)脆弱的，這就增加了全球市場(chǎng)的波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。資金的避險(xiǎn)情緒會(huì)增加，流出新興市場(chǎng)國(guó)家，甚至流出整個(gè)全球權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)是很自然的選擇。

　　市場(chǎng)前瞻：韜光養(yǎng)晦，等待良機(jī)

　　外盤(pán)方面，上周五美股有所，道瓊斯指數(shù)跌0.38%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.58%，納斯達(dá)克跌1.04%。流動(dòng)性方面，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，2019年5月20日央行未開(kāi)展逆回購(gòu)操作。

　　調(diào)整是未來(lái)一段時(shí)間的主旋律，影響市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力趨于負(fù)面：政策放松的節(jié)奏有所趨緩，盈利底還沒(méi)有真正到來(lái)，外圍環(huán)境的擾動(dòng)增加。

　　如果說(shuō)一季度的市場(chǎng)環(huán)境較為亢奮，適合進(jìn)攻，那么當(dāng)下的市場(chǎng)狀態(tài)下，則需要投資者保持冷靜，采取靈活的防守。進(jìn)攻所取得的戰(zhàn)斗成果，需要通過(guò)防守來(lái)守護(hù)。當(dāng)前市場(chǎng)整體偏弱，而且波動(dòng)較大，缺乏較為持久的主線(xiàn)，我們建議投資者適當(dāng)控制倉(cāng)位。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好高一些的投資者，可以考慮波段操作，而且盡量選擇防御性較好的板塊，比如食品飲料、醫(yī)藥生物和銀行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎