MSCI中國區(qū)：不對個股投資價值背書，對滬深港通移除個股會及時反應

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　　原創(chuàng)： 吳娟娟

　　5月20日，MSCI中國區(qū)研究主管魏震接受中證君獨家專訪時表示最早MSCI將于明年就A股納入因子提至20%以上向投資者征詢意見。

　　此前，MSCI宣布了A股擴容的第一階段安排，18只創(chuàng)業(yè)板股票首次納入MSCI相關指數(shù)。

　　魏震表示，目前A股面臨的外部不確定性不會影響A股納入因子提升的進程。

　　此外，魏震認為，MSCI不會基于公司的投資價值決定是否將其納入指數(shù)，不對個股的投資價值做背書。

　　進一步提升納入因子

　　A股需解決四大問題

　　按照此前計劃， A股在MSCI相關指數(shù)中的納入因子將從5%提升到20% 。

　　魏震介紹，MSCI將在11月宣布將A股納入因子提升到20%的具體安排，此后，最早在12月MSCI會收到投資者關于這一步的實施過程的反饋意見。依次推算，MSCI最早將于2020年才能開始就關于A股納入因子進一步提升向機構征詢意見。

　　不過，目前，MSCI還沒有具體時間表。

　　魏震介紹，就MSCI目前向投資者征詢意見了解到的情況來看，A股納入因子進一步提升需要解決四大問題。

　　第一，提供更多的對沖和衍生工具選擇；

　　第二，中國A股的結算周期較短，這帶來一定的營運風險。海外投資者期待A股的結算周期與國際接軌；

　　第三，滬港通、深港通由于兩地交易假期不同，這帶來了一定的交易問題；相關方面需協(xié)力解決這一問題；

　　第四，建立有效的綜合交易機制，從而降低營運風險。

　　就豐富A股衍生工具方面，MSCI 此前提到正與港交所就推出A股指數(shù)期貨展開合作。

　　魏震表示，MSCI作為指數(shù)供應商向交易所提供指數(shù)，目前已經(jīng)確定這一指數(shù)為MSCI 中國A股指數(shù)。他認為這一指數(shù)期貨的推出非常必要。伴隨著A股納入因子的提升，其在新興市場指數(shù)中權重逐漸提升，投資者需要更多的衍生工具來管理風險，基于這一考慮，內(nèi)地監(jiān)管部門授權MSCI與港交所合作推出這一股指期貨。期貨合約的具體設計由港交所負責。

　　A股的證券結算和現(xiàn)金交割是不同步的，A股交易目前還未實現(xiàn)貨款兩訖（DVP，即一手交錢一手交貨）。MSCI與機構征詢意見時了解到，大部分機構認為，如果A股能夠?qū)崿F(xiàn)T+1的貨款兩訖（股票和現(xiàn)金都是T+1），A股和其它國家市場交割上的錯配會緩解很多。

　　A股的證券結算是T+0，但是現(xiàn)金交割是T+1。這種情況下，投資者買股票的話，錢要提前到賬上， 賣股票的時候，要保證你有券在賬戶。目前很多國家股票和現(xiàn)金都是T+2交收。這種情況下，投資者買股票的時候就不需要有真正的錢在賬戶，兩天之后有就可以了，賣的時候不一定需要有券在賬戶，兩天后有就可以了。

　　比如一個海外投資者管理一個新興市場組合賬戶，他決定賣別的國家的股票來買A股的股票，這就出現(xiàn)問題了。他賣別的國家的股票要兩天之后才能到賬，可是買A股需要賬戶現(xiàn)在就有資金。這樣就出現(xiàn)錯配了。如果買得數(shù)量少還好辦，但是買得多的話就非常麻煩。

　　魏震認為交割周期短有其優(yōu)點，例如時間越短中間出現(xiàn)操作風險的可能性越低。但短交割周期的另一面是與國際主流交割出現(xiàn)錯配。他坦承改變交割機制是一個龐大的工程，也需要投資者的適應。但是相關方面，已經(jīng)注意到這個問題，并就此展開討論。

　　此外，香港與內(nèi)地假期不一致。一種情況是，香港放假了但內(nèi)地還在交易。這種情況下，如果內(nèi)地出現(xiàn)利空消息，投資者組合中的股票無法通過滬港通和深港通賣出。香港投資者有望在香港交易假期參與陸股通交易。

　　魏震表示就其了解的情況，港交所就這個問題已經(jīng)在著手準備具體解決方案。

　　個股如果被滬港通和深港通移除

　　MSCI指數(shù)一定會作出反應

　　如果個股被從滬港通和深港通名單移除，MSCI相應指數(shù)一定會作出反應。

　　魏震介紹，個股要想被MSCI納入，需滿足可投資性的考量。如果某個股被移出滬股通或深股通的名單，MSCI會從可投資性的考量上做出反應。這是因為可投資性是MSCI考量個股的核心因素，投資者是否能通過滬港通和深港通買入個股將對可投資性造成影響。

　　魏震強調(diào)所謂的及時反應，是指在交易所公告之后做出反應。此前，大族激光由于外資持股比例觸及上限導致港交所不能接受買盤，MSCI也隨之作出將個股從相應指數(shù)中剔除的決定。

　　外部不確定性不影響A股納入因子提升進程

　　MSCI不對投資價值做背書

　　魏震表示，目前A股市場面臨的外部不確定性本身不會影響A股在MSCI相應指數(shù)中納入因子提升進程。不過，MSCI確實關注在此背景下，A股的市場準入會不會受到影響。如果A股的市場準入沒有受到影響，那么A股納入因子提升進程就不會受到影響。如果A股的市場準入受到了影響，MSCI就將與投資者討論這一影響以決定是否需要調(diào)整A股納入因子提升進程。

　　此外，在決定是否將個股納入指數(shù)，MSCI考量的核心因素是個股的可投資性?？赏顿Y性與個股的投資價值并無直接關系。但是，中證君注意到，部分公司將自家股票被納入MSCI指數(shù)作為公司投資價值的噱頭來宣傳，誤導投資者。

　　對此，魏震認為，MSCI作為一個指數(shù)公司，其使命是為投資者提供投資基準。在考慮是否納入個股的時候，MSCI是否應該將公司治理等因素納入考量，將存在財務造假等治理問題的公司隔離在MSCI指數(shù)之外。

　　魏震認為MSCI不會基于公司的投資價值決定是否將其納入指數(shù)。也就是說，MSCI不對個股的投資價值做背書。

　　首次納入MSCI指數(shù)的創(chuàng)業(yè)板股票

　　　　數(shù)據(jù)來源：MSCI