來源：華創(chuàng)證券

　　中期觀點：動能切換，先抑后揚，價值白馬“正合”，質(zhì)優(yōu)成長“奇勝”

　　站在策略角度，盡管短期中美談判有所反復(fù)，在特朗普選舉利益訴求下，貿(mào)易談判在年內(nèi)仍有達成最終協(xié)議的可能性，同時，中美協(xié)議的達成也或?qū)⑹菄鴥?nèi)改革、開放、產(chǎn)業(yè)政策密集出臺的開端和“金秋行情”的起點。

　　在經(jīng)濟下行風(fēng)險可控，消費有韌性，貨幣政策總體寬松，不走地產(chǎn)、基建“負(fù)債型”經(jīng)濟老路的背景下，同時，以減稅為代表的國內(nèi)市場化改革加速，以中美貿(mào)易談判為代表的對外開放深化，以科創(chuàng)板為代表大力提高直接融資占比的資本市場建設(shè)，我們堅定看多全年結(jié)構(gòu)性牛市行情。

　　但同時需要強調(diào)的是，春節(jié)以來，“牛市”第一階段“躁動式逼空”動力漸趨衰竭——外圍壓力減小之下，貨幣政策邊際收緊；對杠桿資金炒作愈發(fā)嚴(yán)厲，基建、地產(chǎn)投資年中面臨“二次檢驗”背景下，市場的核心驅(qū)動力或?qū)⒂捎钨Y主導(dǎo)的主題行情向以外資、保險等中長期資金所主導(dǎo)的質(zhì)優(yōu)白馬龍頭行情切換。在二季度這一轉(zhuǎn)換過程之中，市場或會出現(xiàn)一定程度震蕩、調(diào)整；但在切換完成之后的三季度，伴隨實質(zhì)性改革政策的密集落地，市場必將迎來更好的朝陽。

　　綜合上述因素，我們行業(yè)配置以“正合”為思路，即超配中長期資金偏好且業(yè)績韌性強的：食品飲料、醫(yī)藥、保險等大消費龍頭；同時，關(guān)注三季度風(fēng)險偏好提升+產(chǎn)業(yè)政策落地之下，通訊、電子等科技龍頭及龍頭券商的布局機會。

　　主題投資方面，以“奇勝”為思路，重點關(guān)注：國企改革、軍工改革、5G應(yīng)用場景、知識產(chǎn)權(quán)及進口擴大等主題。