監(jiān)管層密集釋放利好 外資有望加速進場

　　目前中國資本市場中境外投資者的比重仍較低，新時期的金融開放會更大規(guī)模引入境外機構投資者

　　6月13日-14日，第十一屆【陸家嘴(600663)、股吧】論壇在上海舉行。

　　金融開放仍在持續(xù)深化。去年以來，中國推出一系列金融開放措施，包括取消金融機構的外資持股比例限制，放寬外資機構的業(yè)務范圍，完善境內外市場互聯(lián)互通機制等。今年6月13日-14日舉辦的第十一屆陸家嘴論壇上，一行兩會又釋放出升級版金融開放信號。

　　　　焦點1 資本項目開放怎么做？

　　●證監(jiān)會副主席方星海：

　　更大規(guī)模引入境外機構投資者

　　新時期的金融開放有幾個新特點。

　　一是更大規(guī)模引進境外機構投資者，以滬港通、深港通為代表，包括中日ETF互通；另外QFII、RQFII的規(guī)則正在修改，更加便于境外投資者以QFII和RQFII的形式投資中國。

　　這一特點符合中國目前的實際情況。我國儲蓄多，投資者數(shù)量也很多，但是機構投資者，特別是真正能夠長期投資的機構投資者還是比較少的，發(fā)展國內長期投資的機構投資者需要時間。而國際上這樣的機構投資者成熟很多，所以只要把對外開放做好了，就可以比較大規(guī)模地引進境外機構投資者，可以大大改善國內投資者的結構，更有利于定價趨向合理，更有利于金融市場的平穩(wěn)運行。

　　第二個特點是，我國資金充裕，但是上市公司的質量有待進一步提升。如果能夠吸引一些質量較好的國際公司來國內融資，給國內投資者更多投資選擇，這對資本市場發(fā)展也是一個促進。

　　第三個新的特點，中國企業(yè)已經到全球去發(fā)展業(yè)務，中國金融服務也要跟著中國企業(yè)全球化的步伐，在這方面我國稍微落后。隨著對外開放的進一步推進，中國金融企業(yè)如何到全球布局，這個問題會越來越迫切，現(xiàn)在就應該要有破局的舉措。

　　●央行副行長、國家外匯局局長潘功勝：

　　建設開放的、有競爭力的外匯市場

　　目前中國資本市場中境外投資者的比重仍然較低，未來具有較大的增長空間，境外資本進入中國資本市場的潛力大，這將是未來中國國際收支結構演變的一個重要特征。

　　我們將繼續(xù)加快金融市場互聯(lián)互通和雙向開放，近期的重點工作內容包括：一是支持科創(chuàng)板健康發(fā)展，配合推動“滬倫通”落地。日前人民銀行、外匯局已經發(fā)布《存托憑證跨境資金管理辦法》，明確了跨境資金流動和匯兌管理等相關政策。二是推動QFII、RQFII改革，擴大投資范圍，研究適度放寬甚至取消QFII額度管理。QDLP試點在上海常態(tài)化。三是建設開放的、有競爭力的外匯市場。擴大市場主體，豐富交易產品，優(yōu)化外匯風險對沖方式。四是協(xié)同本外幣跨境資金管理政策。完善本外幣一體化的宏觀審慎管理，試點建立本外幣一體化的賬戶體系，統(tǒng)一本外幣跨境資金池管理政策。

　　●中金公司CEO畢明建：

　　在全球范圍配置資產

　　我國的實際情況是有很大的儲蓄和很高的需求，但是我們的機構投資者的數(shù)量和規(guī)模不成比例的小。在全球經濟增長視野下看金融開放，有很特殊的意義在里面的。在中國這一輪金融開放下，這個角度是非常重要的，如何能夠在國際視野的更大范圍內配置資產，以解決中國資本市場發(fā)展中的一些結構性缺陷。

　　海外長期投資者的邏輯很簡單，全世界增長高地在亞洲，亞洲核心在中國。通過引進國際資本，把我們的權益類市場，特別是股本市場發(fā)展的結構性短板彌補起來，這可能是我們這一輪金融開放需要考慮的很重要的方面。

　　　　焦點2 人民幣國際化如何走？

　　●中國金融學會會長周小川：

　　人民幣發(fā)展與美元有互補性

　　中國無論是銀行市場、保險市場還是資本市場中，外部資金或外部機構所占的比例都還非常低，所以有很大的潛力。在對外開放過程中，本幣要從過去的估值扭曲、限制較多，慢慢走向可自由使用、可兌換。

　　上述幾個對外開放的方面都需要人民幣發(fā)展。人民幣的使用和人民幣下一步的前景，很大程度上與美元有互補性。當年全球金融危機在美國發(fā)生，美元波動、流動性不足，從而使得大家尋求使用人民幣。我當時做央行行長，那個時點出現(xiàn)的對于人民幣的需求超出我們事前的預料，但既然大家有需求，對于全球的貿易結算、貿易融資、對于鄰國金融信心的穩(wěn)定有好處，我們就推進。推進過程中，有的階段美元或者歐元表現(xiàn)非常好，這時市場參與者會覺得這挺好的，就有一個互補的過程。

　　金融危機或大或小總會發(fā)生，上世紀90年代末有亞洲金融風暴，不到十年后又有全球金融危機，歐洲、北歐很多國家在1990年前后發(fā)生房地產危機。因此未來危機還會不斷出現(xiàn)，類型可能有所轉換，這種情況下大家對于儲備貨幣、價值、購買力、支付系統(tǒng)的方便性等問題的考慮方式，都會隨著大環(huán)境不斷波動，我很難想象直線型的前進。人民幣是否應該發(fā)揮更大的作用，仍然是全球市場參與者的自主選擇和他們對風險控制的自主考慮。

　　●香港金融局前局長任志剛：

　　讓人民幣使用進入資本市場交易中

　　香港建立人民幣離岸市場之后，人民幣就被用來進行貿易結算等功能?，F(xiàn)在人民幣國際化可以再進入一個新的維度，讓人民幣使用進入資本市場交易中。香港已經準備好做這件事了，準備將人民幣定價、人民幣交易、人民幣結算功能運用到股票市場交易中。

　　現(xiàn)在國際投資者想要投資中國股票市場的時候，可能還沒有做好準備去使用人民幣，他們可能還想使用港元來進行投資。因此，可以把人民幣的使用放到更高層級上，在資本市場交易中使用人民幣的各種功能。當然這需要相關監(jiān)管部門的支持。

　　　　焦點3 如何防范跨境資本流動風險？

　　●央行副行長、國家外匯局局長潘功勝：

　　建立“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架

　　國際金融市場的高波動性及風險的快速溢出，是當今全球金融市場的一個突出特征。防范跨境資本流動沖擊和外匯市場高強度波動，提升在開放條件下的管理能力和風險防控能力，是外匯管理部門面臨的一個挑戰(zhàn)。

　　在總結經驗基礎上，重點是建立健全跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架。宏觀審慎旨在維護外匯市場基本穩(wěn)定，防范跨境資本流動大幅波動引發(fā)系統(tǒng)性風險。建立和完善跨境資本流動監(jiān)測、預警和響應機制，以市場化方式逆周期調節(jié)外匯市場順周期波動。微觀監(jiān)管旨在依法維護外匯市場秩序，突出反洗錢、反恐怖融資和反逃稅。打擊虛假交易、欺騙性交易和地下錢莊等違法違規(guī)行為。

　　●絲路基金董事長謝多：

　　根本在于資本市場要有更高水平的發(fā)展

　　資本賬戶的開放問題和風險是高度相關的。中國外匯儲備在過去這些年快速上升，比較深層次的一個原因是發(fā)展直接融資方面一直遇到比較多的障礙。雖然資本市場有了很快速的發(fā)展，但是和經濟發(fā)展要求特別是和結構升級的要求還差距很大，其中一個原因是我們沒有更加成熟的投資文化，包括基礎設施、法律、會計和各方面財務的標準。

　　下一個階段，只有中國資本市場有更高水平的發(fā)展，才能擺脫目前遇到的問題。如果我們不能在資本市場上有更高水平的發(fā)展，就很難在資本賬戶開放上放出更大的空間，而沒有資本賬戶進一步的推進，人民幣國際化也不會很快速地推進。

　　●香港金融局前局長任志剛：

　　要有勇氣和實力應對市場機制失靈

　　國際資本概括起來為如下三個詞：一是“波動性”，國際資本是高度波動的，輕松進出；二是“量大”，尤其是當全球的大經濟體還在進行量化寬松的時候，國際資本體量非常大；三是“惡意”，1997年、1998年應對東亞金融危機的時候，國際資本有一種掠奪性的特性，目的是賺錢。IMF提出，如果有審慎的宏觀經濟管理政策就不會這樣，但這可能是一個基礎的前提條件，是必要非充分條件。

　　誰都希望能在一個開放自由的資本項目場景下運行資本，但你要有勇氣和實力來應對這個市場機制失靈的情況。

　　本版采寫/互聯(lián)網記者 顧志娟