原標(biāo)題：證監(jiān)會(huì)權(quán)威人士詳解注冊(cè)制：審核速度快慢，取決于發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)材料制作的質(zhì)量

　　來源：央視財(cái)經(jīng)

　　科創(chuàng)板打新發(fā)令槍響，開板腳步越來越近，注冊(cè)制到底有何不同？如何讓信息更加透明？理性看待科創(chuàng)板？中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部副主任韓卓、復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院執(zhí)行院長錢軍為您解讀。

　　注冊(cè)制的核心是什么？

　　應(yīng)該如何理解注冊(cè)制？

　　中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部副主任 韓卓

　　注冊(cè)制是一種以信息披露為中心的證券發(fā)行監(jiān)管制度，在境外的成熟市場是一種比較普遍的做法。注冊(cè)制的基本的特點(diǎn)是把信息披露質(zhì)量作為證券發(fā)行監(jiān)管的一個(gè)主要的抓手，通過要求發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露與證券發(fā)行有關(guān)的信息，使投資者更便于獲得高質(zhì)量的信息，從而做出價(jià)值判斷，最終做出是否投資的決策。需要指出的是，證券監(jiān)管部門在這個(gè)過程當(dāng)中對(duì)證券的投資價(jià)值和價(jià)格的高低是不作出實(shí)質(zhì)性判斷的，它的主要職責(zé)是構(gòu)建一個(gè)事前、事中、事后全流程的發(fā)行監(jiān)管制度，并且確保它嚴(yán)格執(zhí)行，防范和打擊欺詐發(fā)行、虛假披露等信息披露違法行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)利。

　　復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院執(zhí)行院長 錢軍

　　注冊(cè)制中的信息披露是核心，但它對(duì)上市還是有標(biāo)準(zhǔn)要求的。我們這次公布了五套標(biāo)準(zhǔn)，里面既有盈利上市，也可以不盈利上市，同時(shí)對(duì)信息披露的要求很高，不是說你把材料交上去就行。交上去以后，上交所可以問很多問題，而且問答是動(dòng)態(tài)的。

　　招股說明書交上去后，上交所第一輪有二三十個(gè)問題，回答完以后再有第二批問題，這就是動(dòng)態(tài)過程，而且信息披露把動(dòng)態(tài)過程的很多核心內(nèi)容都披露出來，目的是讓廣大投資者看到一個(gè)真實(shí)的企業(yè)，再來決定它的價(jià)值是高還是低。所以說注冊(cè)制下還是有審核的，它有自己的標(biāo)準(zhǔn)，信息披露要做到實(shí)處。

　　信息披露的核心作用體現(xiàn)在哪？

　　中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部副主任 韓卓

　　購買股票不可能像購買實(shí)物商品，能放在手里面摸得著看得見，所以它的投資決策，主要還是通過發(fā)行人的信息披露來做出。因此，發(fā)行人的信息披露質(zhì)量，決定了投資者每一筆交易是不是公平的，是不是有效率，宏觀上就會(huì)決定整個(gè)資本市場的資源配置效率是不是足夠高，應(yīng)該是整個(gè)資本市場的重中之重。圍繞以信息披露為中心，我們將不斷完善制度，市場各方主體的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，都圍繞著信息披露這一根主線進(jìn)行安排和配置，從而形成合力，提高信息披露的質(zhì)量。

　　具體來講，發(fā)行人作為信息披露的第一責(zé)任人，應(yīng)該充分披露投資者作出投資決策和價(jià)值判斷所必需的信息，并且要確保這些信息真實(shí)準(zhǔn)確完整。保薦機(jī)構(gòu)作為核心的中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)該勤勉盡責(zé)，對(duì)于發(fā)行人披露的信息進(jìn)行全面核查驗(yàn)證，確保相關(guān)信息不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏。律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)自己專業(yè)范圍內(nèi)的事項(xiàng)盡到特別的注意義務(wù)，對(duì)其它事項(xiàng)盡到普通注意義務(wù)，并且要確保發(fā)行人的信息披露當(dāng)中與其職責(zé)相關(guān)的部分是真實(shí)準(zhǔn)確完整的。從投資者的角度來看，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀信息披露文件，并且自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值作出任何實(shí)質(zhì)性的判斷，主要是通過提出問題，要求發(fā)行人回答問題，以這種方式來督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，同時(shí)加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊信息披露違法行為。

　　信息披露的具體形式和要求是什么？

　　中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部副主任 韓卓

　　信息披露有證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布的信息披露準(zhǔn)則。首次公開發(fā)行股票、再融資都有信息披露準(zhǔn)則。發(fā)行人應(yīng)該按照準(zhǔn)則的要求進(jìn)行披露。除此之外，還有很多信息披露的細(xì)則，不同行業(yè)有不同行業(yè)的要求。

　　科創(chuàng)板發(fā)行上市還是有一些基本的條件，按照交易所的規(guī)定有五套標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)了包容性，但并不是注冊(cè)制只要發(fā)行信息披露就可以了。從境外的成熟市場看，每一個(gè)不同層次的市場，都有上市的標(biāo)準(zhǔn)。

　　錢軍：充分的信息披露要達(dá)到什么目的？要讓所有投資者看到一個(gè)真實(shí)的企業(yè)，所以財(cái)務(wù)和金融信息要披露，公司股權(quán)架構(gòu)很重要，還有商業(yè)模式以及對(duì)未來增長的判斷，有了這些充分的披露后，投資者能夠形成自己對(duì)企業(yè)估值和未來增長的判斷。

　　復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院執(zhí)行院長 錢軍

　　充分的信息披露要達(dá)到什么目的？要讓所有投資者看到一個(gè)真實(shí)的企業(yè)，所以財(cái)務(wù)和金融信息要披露，公司股權(quán)架構(gòu)很重要，還有商業(yè)模式以及對(duì)未來增長的判斷，有了這些充分的披露后，投資者能夠形成自己對(duì)企業(yè)估值和未來增長的判斷。

　　證監(jiān)會(huì)為注冊(cè)制改革的推出，做了哪些準(zhǔn)備？

　　中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部副主任 韓卓

　　注冊(cè)制改革是一個(gè)系統(tǒng)工程，其中主要一環(huán)是發(fā)行制度的改革，幾年來證監(jiān)會(huì)一直按照注冊(cè)制的改革方向，不斷完善發(fā)行監(jiān)管工作，為注冊(cè)制的實(shí)施積極創(chuàng)造條件，具體包括以下幾個(gè)方面：

　　一是堅(jiān)持新股發(fā)行常態(tài)化，消除了新股發(fā)行“堰塞湖”的現(xiàn)象。新股發(fā)行“堰塞湖”，對(duì)資本市場優(yōu)化資源配置的功能造成一定影響。為解決這個(gè)問題，我們頂住壓力，保持政策定力，提高審核效率，堅(jiān)持發(fā)行常態(tài)化，經(jīng)過兩年多不懈努力，已基本消除了新股發(fā)行“堰塞湖”，市場預(yù)期也進(jìn)一步穩(wěn)定和明確。

　　二是按照注冊(cè)制的監(jiān)管理念，對(duì)于審核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行不斷優(yōu)化，全面梳理，提高這些標(biāo)準(zhǔn)的包容性，強(qiáng)化其中的信息披露要求，并且及時(shí)向社會(huì)公開，提高發(fā)行審核工作的透明度。

　　三是嚴(yán)把入口關(guān)，提高上市公司質(zhì)量，避免病從口入，靈活運(yùn)用好現(xiàn)場檢查等多種監(jiān)管手段，持續(xù)不斷地向市場主體傳遞監(jiān)管壓力，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人的責(zé)任，來凈化市場環(huán)境。

　　最后，我們?cè)谝恍┐笮桶l(fā)行承銷項(xiàng)目當(dāng)中，探索建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在詢價(jià)中的專業(yè)作用，力圖構(gòu)建一種更加市場化的發(fā)行承銷機(jī)制。

　　企業(yè)登陸科創(chuàng)板，都需要哪些流程？

　　中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部副主任 韓卓

　　如果一家企業(yè)想取得科創(chuàng)板發(fā)行注冊(cè)，主要經(jīng)過兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是上交所的發(fā)行上市審核階段，第二個(gè)階段是證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)階段。

　　在上交所發(fā)行上市審核階段，交易所主要通過問詢，要求發(fā)行人回答問題，來推進(jìn)整個(gè)審核工作，基于科創(chuàng)板定位，對(duì)發(fā)行人是不是符合發(fā)行上市條件和信息披露要求作出判斷。上交所依法進(jìn)行審核以后，就應(yīng)當(dāng)形成同意或者不同意發(fā)行人首次公開發(fā)行股票的意見。

　　如果同意發(fā)行人首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，就應(yīng)該把上交所自身的審核意見以及發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)文件一并提交到證監(jiān)會(huì)，履行下一步程序。如果不同意，可以直接作出終止審查的決定。

　　在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)階段，證監(jiān)會(huì)主要是依據(jù)法律規(guī)定履行注冊(cè)程序，收到這些文件，對(duì)這些文件進(jìn)行適當(dāng)?shù)膶忛?。發(fā)行注冊(cè)過程當(dāng)中，主要關(guān)注三方面的問題，一是交易所發(fā)行上市審核中，審核的內(nèi)容是不是有遺漏；二是交易所的審核程序是不是符合規(guī)范；三是發(fā)行人的信息披露和發(fā)行條件的重大方面是不是符合相關(guān)的規(guī)定。如果沒有進(jìn)一步需要發(fā)行人落實(shí)的問題，證監(jiān)會(huì)就給予注冊(cè)，如果還有需要發(fā)行人進(jìn)一步落實(shí)和解釋的問題，會(huì)要求交易所進(jìn)一步問詢，回復(fù)回來情況比較清楚了，也給予注冊(cè)。

　　完成這些流程需要多長時(shí)間？

　　中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部副主任 韓卓

　　這兩步流程分開來看，上交所發(fā)行上市審核的程序，如果沒有特殊情況，應(yīng)該是六個(gè)月。證監(jiān)會(huì)發(fā)行注冊(cè)環(huán)節(jié)，按照法定時(shí)限是20個(gè)工作日。

　　在實(shí)踐當(dāng)中，審核速度快慢，實(shí)際上取決于發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)材料制作的質(zhì)量。如果材料制作質(zhì)量好，相關(guān)問題表述清晰，效率就會(huì)很高，比上限要快得多。如果說是反之的，可能就會(huì)有相當(dāng)大影響。

　　復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院執(zhí)行院長 錢軍

　　從市場的角度看，新的發(fā)行制度有個(gè)重大亮點(diǎn)：它的上市過程的可預(yù)見性強(qiáng)多了。因?yàn)檎Ｇ闆r下，已經(jīng)給出了兩個(gè)階段六個(gè)月，如果信息披露做得很順利，可以更快。這對(duì)上市企業(yè)來講很重要，對(duì)于管理運(yùn)營資金的使用，企業(yè)可以做一個(gè)前期規(guī)劃，不會(huì)遙遙無期，相比之前效率大大提高。