原標(biāo)題：科創(chuàng)板首批25家公司將鳴鑼上市，下周A股怎么走？券商這樣看

　　華泰證券策略團(tuán)隊(duì)表示，科創(chuàng)板對A流動性影響主要有兩方面：底倉引流效應(yīng)和分流效應(yīng)。

　　7月22日，科創(chuàng)板首批25家上市公司將在上交所正式亮相。據(jù)證監(jiān)會副主席方星海今日晚間在參加央視財(cái)經(jīng)評論時表示，除了首批25家企業(yè)，已獲得證監(jiān)會注冊的還有3家企業(yè)，后續(xù)隨著問詢、審核、注冊等科創(chuàng)板發(fā)審進(jìn)度的開展，會有不斷的新的科創(chuàng)板企業(yè)上市。

　　針對首批科創(chuàng)板企業(yè)科創(chuàng)屬性不高的問題，方星海表示，對科創(chuàng)板要有耐心，要用長期的眼光看待科創(chuàng)板，近期主要是把制度建設(shè)好，確保首批、下一批企業(yè)符合上市要求，信息披露符合高標(biāo)準(zhǔn)，不能上市不久就出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假的情況。

　　而結(jié)合科創(chuàng)板企業(yè)特點(diǎn)，上交所對A股已有的臨時停牌機(jī)制進(jìn)行了兩方面的優(yōu)化，一是放寬臨時停牌的觸發(fā)閾值，從10%和20%分別提高至30%和60%，以避免上市首日頻繁觸發(fā)停牌；二是將兩次停牌的持續(xù)時間均縮短至10分鐘。在盤中臨時停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報或撤單，但是不會實(shí)時揭示行情。停牌結(jié)束后，交易所會對現(xiàn)有訂單集中撮合。

　　科創(chuàng)板開市對A股資金分流有多大？

　　國金證券最新策略報告認(rèn)為，科創(chuàng)板首批上市公司共25家，預(yù)計(jì)募資總規(guī)模約370億。從創(chuàng)業(yè)板開通時對A股的影響來看，創(chuàng)業(yè)板開通分流有限，并非影響A股運(yùn)行主要因素。國金證券指出，從創(chuàng)業(yè)板開通時情況來看，無論是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行第一批個股（2009年10月30日），還是第二批個股（2009年12月25日），對A股市場并未造成顯著影響。

　　根據(jù)國金證券研報，復(fù)盤2009年創(chuàng)業(yè)板正式掛牌交易的前一周及開通后 A 股表現(xiàn)，與當(dāng)前A股所處狀態(tài)相似。創(chuàng)業(yè)板第一批上市個股28只，于2009年10月30日掛牌交易，當(dāng)時 A 股運(yùn)行三個特征：（1）在創(chuàng)業(yè)板正式運(yùn)行的前一周，A股同樣處于縮量徘徊階段，A股整體偏弱，板塊上“家電、醫(yī)藥”跑出超額收益；（2）創(chuàng)業(yè)板正式運(yùn)行的當(dāng)天（10月30日），A股開始企穩(wěn)并上行；（3）A股在創(chuàng)業(yè)板開通后接下來一周及未來一段時間取得較大幅度的正收益。

　　　　華泰證券策略團(tuán)隊(duì)則表示，科創(chuàng)板對A流動性影響主要有兩方面：底倉引流效應(yīng)和分流效應(yīng)。一方面科創(chuàng)板增加股票供給，對A股現(xiàn)有板塊的交易量形成一定的分流壓力，分別在發(fā)行和上市交易兩個階段；另一方面，參與申購科創(chuàng)板新股需要A股底倉市值，有望增加現(xiàn)有板塊配置資金。

　　安信證券投資顧問付昊認(rèn)為，科創(chuàng)板在下周一開板，預(yù)計(jì)市場在觀察資金分流的情況。如果當(dāng)日科創(chuàng)板非常活躍，每日有20%以上的波動，會對市場短線活躍的博弈資金會有非常大的吸引力，但因?yàn)槭兄蹬涫蹖χ靼宕笫兄档臀坏你y行板塊有吸引效應(yīng)，也會對部分公司的股價有一定負(fù)面沖擊。預(yù)計(jì)業(yè)績差包括半年報預(yù)告差的小盤類公司有較大負(fù)面沖擊，建議投資者注意回避相關(guān)風(fēng)險。建議回避業(yè)績差、中報預(yù)告回落的小市值公司。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康指出，分流將主要體現(xiàn)在風(fēng)險偏好較高資金與偽科技股流動性分化上。戴康指出，科創(chuàng)板分流資金大小由一級市場資金和二級市場資金組成，分流對存量影響取決于體量對比。

　　據(jù)戴康分析，第一，科創(chuàng)板整體超募率僅19.07%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期；第二，假設(shè)平均網(wǎng)下配售比例為80%，在按照10%的比例剔除鎖定股份后，測算科創(chuàng)板首日交易流通市值，假設(shè)科創(chuàng)板開市首日平均換手率與創(chuàng)業(yè)板開市相同，在悲觀情形下，預(yù)計(jì)首日成交金額約為265億元，考慮實(shí)際換手率大概率可能低于預(yù)期，分流效果可能進(jìn)一步弱化。第三，具體分流效應(yīng)大小仍取決于與在開市前后存量市場日均成交額對比。第四，由于科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)集中度高，因此分流資金呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化，可能主要體現(xiàn)在偽科技股，而這些小市值科技股對大盤影響微不足道。

　　科創(chuàng)板投資機(jī)會幾何？

　　對于科創(chuàng)板推出后的走勢，西南證券指出，通過對歷史的回顧，可以合理預(yù)期會有四方面特點(diǎn)。首先，科創(chuàng)板依然會有不錯的賺錢效應(yīng)，但應(yīng)降低打新預(yù)期收益率。其新股上市后1個月內(nèi)的收盤價大概率將高于發(fā)行價，但打新收益率大概率將低于23倍固定市盈率發(fā)行的A股新股。其次，科創(chuàng)板的價值回歸將快于A股其它板塊新股。隨著上市時間延長，新股股價會向內(nèi)在價值回歸，一年內(nèi)的破發(fā)率會隨時間推移而上升。對于科創(chuàng)板而言，由于其采用了20%的漲跌幅設(shè)計(jì)，股價向價值回歸的速度也會加快。第三，科創(chuàng)板的炒作程度將小于現(xiàn)存A股新股。一方面這是由于科創(chuàng)板投資者準(zhǔn)入門檻更高，散戶數(shù)量更少（截至目前為300萬個人投資者開戶科創(chuàng)板），另一方面是由于科創(chuàng)板市場化的定價機(jī)制，同時上市后5天內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。最后，科創(chuàng)板開板有利于成長股板塊的估值提升。

　　對于科創(chuàng)板開板帶來的投資機(jī)會，招商證券首席策略分析師張夏表示，一是科創(chuàng)板映射。市場對科創(chuàng)板第一批優(yōu)秀標(biāo)的估值預(yù)期較高，通過比價效應(yīng)，使A股中優(yōu)秀科技公司估值水平進(jìn)一步提升。二是直接投資于科創(chuàng)板。即通過科創(chuàng)板打新、認(rèn)購科創(chuàng)板基金及科創(chuàng)板開市后的二級市場交易。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，科創(chuàng)板企業(yè)會對同行業(yè)A股公司產(chǎn)生映射效應(yīng)。一方面，A股子公司、子業(yè)務(wù)與科創(chuàng)板公司業(yè)務(wù)模式相近也會產(chǎn)生估值溢價；另一方面，前期題材炒作的偽科技企業(yè)估值將進(jìn)一步承壓。在“創(chuàng)業(yè)板‘學(xué)習(xí)效應(yīng)’下，科創(chuàng)板映射窗口提前，7月是關(guān)鍵布局時點(diǎn)，預(yù)計(jì)短期可持續(xù)。同時，科創(chuàng)板映射‘高度’或大于創(chuàng)業(yè)板，短期可能切換成長風(fēng)格。”同時，戴康表示，科創(chuàng)板映射A股優(yōu)選策略為低估值、質(zhì)優(yōu)可比龍頭，重點(diǎn)關(guān)注首批“公認(rèn)優(yōu)質(zhì)”科創(chuàng)板公司映射。此外，科創(chuàng)板一級市場定價博弈不容忽視，比價效應(yīng)下低估值可比公司占優(yōu)。

　　前海開源基金則提醒投資者，科創(chuàng)板企業(yè)相對缺乏成熟的商業(yè)模式，在業(yè)績變現(xiàn)方面也有一定不確定性，投資者要理性對待，不可跟風(fēng)盲目炒作。建議用一級市場的思路投資二級市場，投資者首先要控制資金，投資科創(chuàng)板的資金比例不超過20%；其次是通過分散投資減低組合風(fēng)險。