原標題：A股市場迎來全方面布局新時代

　　下周一市場即將迎來科創(chuàng)板的正式交易，在此之前市場連日縮量震蕩。如何看待當前市場陷入低波動率的局面？未來增量資金將來自何處？科創(chuàng)板將如何影響市場？走勢會如何運行？本欄目邀請前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍、申萬宏源證券首席市場專家桂浩明展開討論。

　　□本報記者 吳玉華

　　　　市場縮量震蕩

　?。航螘r間，市場持續(xù)縮量震蕩，從目前來看，影響因素有哪些？市場成交為何縮減？

　　楊德龍：當前市場縮量整理，調(diào)整其實已經(jīng)接近尾聲，大家都在等待著什么？我認為，主要是等待政策面的明朗。本周統(tǒng)計局公布了二季度及6月份主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，整體來看，上半年經(jīng)濟增速和前幾年相比肯定是回落的。經(jīng)濟還在轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，但是增速在下降。二季度GDP增速回落到6.2%，下半年怎么能夠讓經(jīng)濟企穩(wěn)回升？政府肯定會出臺一系列的政策利好來支持經(jīng)濟發(fā)展。哪些政策將會出臺，以及政策出臺的時間，這也是大家希望明確的。

　　同時，大家也在等待機構(gòu)資金開始大量流入市場。我們看到外資在第一季度大量流入A股，達到了一千多億元的規(guī)模，然后4、5月份又凈流出了數(shù)百億元，從6月份開始又變?yōu)閮袅魅?。外資何時會再次持續(xù)凈流入或者說流入速度何時會加快，可能會成為市場可以做多的一個信號。

　　正是因為存在這些不確定性，所以市場走勢比較糾結(jié)，一波三折。但這些因素大概率會朝著向好的方向轉(zhuǎn)變。所以下半年資本市場機會肯定是有的，現(xiàn)在要保持信心和耐心，要對自己持有的股票有信心，持有好股票；另外，要對經(jīng)濟發(fā)展前景有信心。

　　桂浩明：今年年初一段時間，滬深股市曾經(jīng)明顯放量，日成交金額動輒超過萬億元。不過，當時并沒有足夠的增量資金入市，主要是短線資金在不同板塊之間的快速流動所造成的。在股市出現(xiàn)調(diào)整行情后，這種快速流動很難再產(chǎn)生財富效應(yīng)，自然日漸式微，股市每天成交也就顯得較為清淡。盡管現(xiàn)在市場資金并不緊張，但股市表現(xiàn)疲軟，加上擴容壓力較大，而被寄予厚望的北向資金也出現(xiàn)了階段性凈流出，這就決定了股市資金面相對偏緊。時下股市成交低迷，在很大程度上其原因也就在此。進一步說，以目前市場運行格局而言，這種狀況難以輕易改變。引進增量資金，特別是長線增量資金，依然是當今股市所面臨的重大問題。

　　增量資金可期

　?。?月份北上資金凈流入超過400億元，而7月份以來北上資金呈現(xiàn)凈流出，資金面因素近期困擾市場。未來有哪些增量資金值得期待？

　　桂浩明：通常而言，股市增量資金的來源，一是來自于儲蓄資金的轉(zhuǎn)換，二是來自于保險、養(yǎng)老、社保等資金的加入，三是來自于海外的投資者。自2015年股市發(fā)生異常波動以后，股市表現(xiàn)一直比較弱，同時由于房價居高不下，居民生活負擔沉重，儲蓄增長緩慢，因此大規(guī)模的民間資金從銀行儲蓄及理財?shù)绒D(zhuǎn)換為股市的增量資金并不現(xiàn)實。而來自保險、養(yǎng)老、社保的資金，則由于多方面的原因，對進入股市十分慎重，大型保險公司入市資金的比例基本也就維持在10%左右，而社保理事會歸集的各地社保資金，雖被允許進入資本市場，但大都還是買債券。至于外資，一方面由于對外開放加大力度，入市規(guī)模有所加大，但另一方面不但總量有限，而且也經(jīng)常出現(xiàn)階段性退出操作，尚不能認為是一支非常穩(wěn)定的投資力量?；谶@樣的現(xiàn)狀，認真推動國內(nèi)的保險、養(yǎng)老、社保資金入市是較為現(xiàn)實的，最近有關(guān)部門也在考慮進一步提高保險資金入市的比例。

　　楊德龍：雖然今年上半年外資流向出現(xiàn)了一定的波動，但是全球資金關(guān)注A股、配置A股的趨勢沒有改變，特別是在A股先后納入MSCI、富時羅素的國際指數(shù)之后，外資對A股的配置比例必然會增加。世界上最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德在報告中稱，中國市場擁有豐富的行業(yè)和企業(yè)類型，全球創(chuàng)新發(fā)展方向均能從中尋找到對應(yīng)的標的，具有其他市場難以比擬的優(yōu)勢。中國市場也是唯一一個和美國市場可以媲美的大容量的市場，所以外資對A股的看好是非常明顯的。

　　近幾年A股的國際化程度不斷提高，預(yù)計在未來的5到10年，A股外資的持股量可能會提升到10%，也就是達到5萬億元左右，這無疑會進一步提高機構(gòu)投資者在A股的占比。

　　　　科創(chuàng)板如何影響市場

　?。嚎苿?chuàng)板正式開市如何影響市場？對于科創(chuàng)板有何展望？

　　楊德龍：設(shè)立科創(chuàng)板是今年我國資本市場的大事，在科創(chuàng)板上試點注冊制屬于資本市場的增量改革，對資本市場各項改革都是重大推動?？苿?chuàng)板的設(shè)立主要是為了解決我國資本市場對于科技創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度不足的問題，建設(shè)多層次資本市場?？苿?chuàng)板主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，意義重大。

　　現(xiàn)在科創(chuàng)板第一批股票即將上市，科創(chuàng)板的設(shè)立也是我國資本市場的重要一步，完善了我國多層次資本市場，給投資者提供了一個投資于科創(chuàng)企業(yè)的機會。當然，由于科創(chuàng)板的股票多數(shù)都還處于初創(chuàng)期，所以在個股選擇以及投資方法上與傳統(tǒng)的二級市場是不同的。因此建議投資者盡量通過買入科創(chuàng)板基金來投資科創(chuàng)板股票，或者是通過把投資資金控制在個人資金量的20%以內(nèi)，在一定程度上控制風險，同時分享科創(chuàng)板的收益。

　　科創(chuàng)板開市在即，一些科創(chuàng)板的影子標的有可能會獲得資金的關(guān)注。特別是有了比價效應(yīng)，科創(chuàng)板上的股票估值較高，主板和中小創(chuàng)的相關(guān)同行業(yè)的公司估值較低，有可能會使得一部分資金去關(guān)注原有的科技股。

　　桂浩明：科創(chuàng)板作為中國資本市場增量改革的重要組成部分，對股市的發(fā)展有著重大影響，它將在多方面深刻地改變A股市場的生態(tài)，倡導長期投資以及推動資金支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。就科創(chuàng)板本身而言，如果能夠平穩(wěn)運行、合理定價，以及以此為基礎(chǔ)實現(xiàn)良性的活躍交易，不但會帶來全新的投資機會，也將為中國股市探索新的發(fā)展路徑。因此，對于行將開始交易的科創(chuàng)板，應(yīng)該高度重視。

　　　　迎布局新時機

　?。菏袌黾磳⑦M入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板共同交易時間，如何看待后市行情？又該如何布局？

　　楊德龍：科創(chuàng)板開市以后，市場即將進入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板共同交易時間，標志著我國多層次資本市場建設(shè)更加完善，投資者也有了投資于科技創(chuàng)新型企業(yè)的機會。無論投資于哪個板，堅持價值投資，做好公司股東，才能穿越牛熊周期，獲得好的回報。從投資方向上看，大消費、金融和科技龍頭股都有布局機會。

　　2019年是一輪慢牛、長牛的起點，也是A股市場黃金十年的開始。過去十年是中國樓市的黃金十年，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的加強，房價的高企，以及投資房地產(chǎn)的預(yù)期回報率下降，房地產(chǎn)成交量也出現(xiàn)了大幅萎縮，房子的金融屬性在逐步減弱，居住屬性成為決定房地產(chǎn)價值最主要的因素。在樓市的黃金十年逐步接近尾聲之際，大類資產(chǎn)配置逐步偏向資本市場，A股市場將迎來黃金十年。

　　桂浩明：隨著科創(chuàng)板進入交易，市場將出現(xiàn)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板四個板塊共存的格局，它們逐漸明顯的各自特征，構(gòu)建了多層次資本市場的架構(gòu)。投資者需要了解這種差異化不斷加大的狀況，同時根據(jù)個人的風險偏好來進行投資。一個多元化的市場，能夠適合多元的投資風格，同時也為均衡投資提供良好的基礎(chǔ)。在這個意義上，投資者將有望迎來一個全方面布局資本市場的新時機。