原標(biāo)題：股市助信托業(yè)盈利回升，中小機(jī)構(gòu)增長(zhǎng)空間仍承壓

　　排名靠前、實(shí)力雄厚的信托公司下半年的日子還稍好過，有存量業(yè)務(wù)可以做支撐。

　　資管新規(guī)要求“去杠桿、去通道、控風(fēng)險(xiǎn)、消除套利”，以通道規(guī)模占比較大的信托資產(chǎn)規(guī)模開始下降明顯，2018年一年，資產(chǎn)規(guī)模從26.25萬億元減少到22.7萬億元，同比下降13.5%。

　　不過，2019年開始，在穩(wěn)杠桿的基調(diào)下，新增信托貸款也由負(fù)轉(zhuǎn)正，受托資產(chǎn)規(guī)模趨于穩(wěn)定。第一財(cái)經(jīng)記者整理上半年9家信托公司公告發(fā)現(xiàn)，8家信托公司凈利潤(rùn)上升，僅有1家信托公司凈利潤(rùn)處于下滑狀態(tài)。

　　具體來看，江蘇信托凈利潤(rùn)18億元，同比增長(zhǎng)122%；陜國投信托凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)70.5%；國投泰康信托凈利潤(rùn)為4.5億元，同比增幅為59%。而前幾年素有“黑馬”之稱的民生信托，在今年上半年的凈利潤(rùn)僅為2.4億元，而去年同期達(dá)8.8億元。

　　“未來一段時(shí)間資本市場(chǎng)整體格局依然維持震蕩，很難重現(xiàn)上半年的火熱走勢(shì)，證券投資信托可能呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；房地產(chǎn)信托前段融資幾乎全部受阻，多家信托公司在窗口指導(dǎo)中被約談或警示，要求減少房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)；基建類信托雖有發(fā)展空間，但無法承接住信托業(yè)轉(zhuǎn)型的重任。另外，在經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力下，今年下半年，部分小信托公司承受的壓力會(huì)非常大?！倍辔恍磐泄救耸繉?duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　凈利潤(rùn)8升1降

　　日前，中融信托、中航信托、江蘇信托、五礦信托、昆侖信托、國投泰康信托、中糧信托、民生信托上市母公司，以及上市信托公司陜國投信托分別披露了其信托公司上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中8家的凈利潤(rùn)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，而民生信托大幅度下滑。

　　例如，中融信托2019年上半年?duì)I業(yè)收入27.38億元、去年同期24.40億元，凈利潤(rùn)8.5億元、去年同期8.1億元；中航信托營業(yè)收入18.46億元、去年同期17.34億元，凈利潤(rùn)10億元、較去年稍有增加；五礦信托營業(yè)收入18億元，去年同期12.3億元，凈利潤(rùn)11億元、去年同期8億元。

　　值得一提的是，今年上半年，江蘇信托的營業(yè)收入為22.68億元，同比增長(zhǎng)123%，凈利潤(rùn)17.98億元，同比增長(zhǎng)122%。支撐江蘇信托業(yè)績(jī)翻倍的原因在于投資收益的大幅增長(zhǎng)。2019年上半年江蘇信托的投資收益15.69億元，與去年同期的5.48億元相比增幅高達(dá)186%。

　　第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)信托公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因在于上半年資本市場(chǎng)回暖，加大了對(duì)房地產(chǎn)信托的投入，以及2018年凈利潤(rùn)偏低等因素。

　　7月初，陜國投信托發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)3.48億元，同比增長(zhǎng)70.45%。“本期業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是，隨著證券市場(chǎng)回暖等原因，公司公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資收益同比增加；不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大資金運(yùn)作力度，相關(guān)收入同比增加?！?/p>

　　2018年，受證券市場(chǎng)影響，陜國投信托計(jì)提了2.42億元減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致該公司2018年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年陜國投實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.27億元，同比下降10.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.27億元，同比下降7.07%。

　　2019年上半年，國投泰康信托實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為7億元、4.7億元，同比增幅分別達(dá)53%和59%。業(yè)績(jī)大幅度增加，與國投泰康信托上半年大量開展房地產(chǎn)信托不無關(guān)系。

　　7月初，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)包括國投泰康信托等多家信托公司進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，要求這些信托公司控制房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增速，提高風(fēng)險(xiǎn)管控水平。市場(chǎng)上一度傳出部分信托暫停房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的消息。對(duì)此國投泰康信托對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前正在對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行余額管控，但業(yè)務(wù)仍在正常開展。

　　在9家信托公司中，今年上半年信托公司業(yè)績(jī)報(bào)中唯一下滑的為民生信托。2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7億元，而去年同期為16.4億元。今年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.4億元，去年同期8.8億元。

　　2018年之前，民生信托一直是信托業(yè)的黑馬。數(shù)據(jù)顯示，2017年民生信托全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入33.08億元，同比增長(zhǎng)72.22%，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為111%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.16億元，同比增長(zhǎng)90.87%，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為138%。不過，今年1月11日，民生信托公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)生了變化，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.89億元，同比下降27.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.88億元，同比下降了約40%。

　　7月18日，民生信托控股股東泛?？毓筛笨偛?、董事會(huì)秘書陳懷東表示，民生信托信托業(yè)務(wù)主要以主動(dòng)管理型的投資業(yè)務(wù)為主。2019年上半年公司到期的投資項(xiàng)目較少，因此投資收入同比有所下降。另外，民生信托提高了資產(chǎn)準(zhǔn)入門檻和風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)了資產(chǎn)選取和評(píng)估的手段，適度地管控了投資規(guī)模。

　　房地產(chǎn)信托靠存量

　　就投資領(lǐng)域來看，房地產(chǎn)信托和基建信托是兩個(gè)重要領(lǐng)域。第三方數(shù)據(jù)顯示，2019年第二季度，房地產(chǎn)類信托資金募集規(guī)模獨(dú)占鰲頭，達(dá)到1958.48億元，規(guī)模占比達(dá)到41.71%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托規(guī)模為990億元，占比21.10%。一季度房地產(chǎn)類集合信托產(chǎn)品的募集規(guī)模為1674.79億元，占比36%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托募集規(guī)模為1149.57億元，同比上升161.27%。

　　一位東北區(qū)信托公司人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，不少信托公司對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目很倚重，在“地產(chǎn)前端”用各種手段逃避監(jiān)管。但銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布23號(hào)文，規(guī)定禁止向“四證”不全、開發(fā)商或其控股股東資質(zhì)不達(dá)標(biāo)、資本金未足額到位的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目直接提供融資，禁止直接或變相為房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放流動(dòng)資金貸款。對(duì)于大型、背景雄厚的信托公司而言，下半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受阻，還有其他的項(xiàng)目可以做。但對(duì)一些中小信托公司，創(chuàng)新能力跟不上，工商業(yè)信托又不敢有太多投入，下半年承受的壓力很大。

　　另外一位信托三方人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，下半年業(yè)務(wù)會(huì)越來越難做。房地產(chǎn)做信托業(yè)務(wù)的滿足“432”條件（即項(xiàng)目四證齊全，出資不低于總投資額的30%，具有二級(jí)開發(fā)資質(zhì)）的實(shí)在是太少了。接下來主要看政信項(xiàng)目，但不少地方政府已經(jīng)沒有額度。即便有，政信類產(chǎn)品的新增量也彌補(bǔ)不上房地產(chǎn)的減少量。排名靠前、實(shí)力雄厚的信托公司下半年的日子還稍好過，他們有存量業(yè)務(wù)可以做支撐。

　　“信托業(yè)務(wù)的同質(zhì)化是信托公司備覺壓力的主要原因之一。信托業(yè)務(wù)的同質(zhì)性體現(xiàn)在‘外同’和‘內(nèi)同’?！馔侵感磐泄镜闹髁鳂I(yè)務(wù)和商業(yè)銀行等其他資管機(jī)構(gòu)開展的信托業(yè)務(wù)具有很大程度的同質(zhì)性；‘內(nèi)同’，是指信托機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)極其雷同。”中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成表示，在信托產(chǎn)品的設(shè)置和信托業(yè)務(wù)的執(zhí)行方面，信托產(chǎn)品無論是在期限安排、目標(biāo)群體鎖定還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上都存在很大的相似性。另外，大部分信托公司主要采用以債權(quán)貸款為主的業(yè)務(wù)模式和盈利模式，平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)融資、證券投資、通道業(yè)務(wù)是這些公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)來源。

　　邢成稱，面對(duì)“大信托”時(shí)代，信托公司應(yīng)重新審視自身的資源稟賦，依托比較優(yōu)勢(shì)，準(zhǔn)確定位適合自身發(fā)展的業(yè)務(wù)模式，專注打造差異化競(jìng)爭(zhēng)模式，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、精細(xì)化、特色化與鏈條化發(fā)展。在轉(zhuǎn)型階段，對(duì)于房地產(chǎn)信托，要優(yōu)化升級(jí)，探索準(zhǔn)REITs、類REITs等產(chǎn)品。