【安信策略】布局，迎接新一輪上升行情

　　來源：陳果A股策略

　　投資要點

　　我們認(rèn)為對下一階段市場要更為積極：經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，流動性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場中期發(fā)展，綜合判斷，我們認(rèn)為A股市場在經(jīng)歷了數(shù)月休整之后，即將迎來新一輪上升行情，這個階段應(yīng)該積極布局。行業(yè)配置重點關(guān)注券商、軍工、通信、電子、計算機(jī)、汽車等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報超預(yù)期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)等。

　　■風(fēng)險提示：1． 貨幣政策寬松不及預(yù)期，2．全球經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，3．新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)后續(xù)發(fā)展不及預(yù)期。

　　正文

　　本周，受海外市場調(diào)整影響，A股市場整體呈現(xiàn)調(diào)整格局。全周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別為2.60%，2.16%和0.33%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指相對主板跌幅較小。從行業(yè)指數(shù)來看，農(nóng)林牧漁（3.67%）、有色金屬（0.76%）、休閑服務(wù)（-0.17%）、傳媒（-0.88%）、公用事業(yè)（-1.12%）等行業(yè)漲幅居前；房地產(chǎn)（-5.36%）、非銀（-4.72%）、建筑材料（-4.55%）、交通運輸（-3.38%）、建筑裝飾（-3.20%）等行業(yè)跌幅居前。

　　我們認(rèn)為對下一階段市場要更為積極：經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，流動性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場中期發(fā)展，綜合判斷，我們認(rèn)為A股市場在經(jīng)歷了數(shù)月休整之后，即將迎來新一輪上升行情，這個階段應(yīng)該積極布局。行業(yè)配置重點關(guān)注券商、軍工、通信、電子、計算機(jī)、汽車等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報超預(yù)期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)等。

　　1、美聯(lián)儲降息確認(rèn)全球流動性寬松環(huán)境

　　美聯(lián)儲宣布降息，市場預(yù)期年內(nèi)仍有寬松空間。北京時間8月1日凌晨2點，美聯(lián)儲公布7月議息會議結(jié)果宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍調(diào)至2.00%-2.25%。這是2007-2008年間美國為應(yīng)對金融危機(jī)啟動降息周期后，美聯(lián)儲十年多以來首次降息。雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表鷹派言論，但是伴隨全球市場避險情緒升溫，市場寬松預(yù)期持續(xù)升溫。在根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，9月聯(lián)儲降息25bp至1.75%-2.00%的概率迅速上升至98.46%，而年內(nèi)繼續(xù)降息25bp，50bp和75bp的概率分別為26.89%，50.24%和22.53%。

　　　　事實上不僅僅是美聯(lián)儲，全球越來越多央行加入到降息隊伍。印度央行今年內(nèi)連續(xù)三次降息。5月份，馬來西亞、新西蘭、菲律賓央行接連宣布降息，新西蘭成為首個降息的發(fā)達(dá)國家。隨后，澳大利亞、俄羅斯加入了降息陣營。7月18日，韓國、印尼、南非、烏克蘭四家央行同步宣布降息。7月25日，土耳其央行宣布將基準(zhǔn)利率7天回購利率大幅從24%下調(diào)至19.75%。

　　　　各大央行紛紛轉(zhuǎn)向鴿派，主要經(jīng)濟(jì)體利率下行。歐洲央行行長德拉吉在7月25日的新聞發(fā)布會上表示，歐洲經(jīng)濟(jì)前景承壓，通脹預(yù)期下降，因此需要更多的刺激政策。德拉吉表示，通脹目標(biāo)沒有任何變化，歐洲央行不接受降低通脹水平。但通脹的傳導(dǎo)需要比預(yù)期更長的時間，在追求通脹目標(biāo)的過程中，必須“堅持和耐心”，到年底通脹將回升。如果中期通脹前景不及目標(biāo)，歐洲央行管委會將下定決心采取行動。

　　日本央行在7月30日的貨幣政策會議上，以多數(shù)票贊成決定維持貨幣寬松政策的現(xiàn)狀，即引導(dǎo)短期利率為負(fù)0.1%，長期利率為零。日本央行將2019年度的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期下調(diào)至0.7%。日本央行在會議后發(fā)布的聲明中指出，將關(guān)注今后的世界經(jīng)濟(jì)動向，“在經(jīng)濟(jì)前景和實現(xiàn)物價穩(wěn)定目標(biāo)的勢頭被損害的風(fēng)險提高之際，將毫不猶豫地追加貨幣寬松措施”。日本央行再次明確顯示出為了實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)而維持大規(guī)模貨幣寬松的姿態(tài)。

　　7月PMI回升，經(jīng)濟(jì)韌性十足。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心昨日公布數(shù)據(jù)顯示，7月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，較上月上升0.3個百分點，為4月份以來首現(xiàn)回升，表明經(jīng)濟(jì)運行緩中趨穩(wěn)。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為52.1%和49.8%，分別比上月回升0.8個百分點、0.2個百分點，均為4個月以來的首度回升，尤其是生產(chǎn)指數(shù)高于上半年均值0.7個百分點，表明內(nèi)需依然有韌性，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比有望持續(xù)改善。從行業(yè)看，電氣機(jī)械、電子通信計算機(jī)、通用設(shè)備、專用設(shè)備等裝備制造業(yè)的景氣大幅回升，制造業(yè)領(lǐng)域呈現(xiàn)積極變化。

　　　　制造業(yè)投資初步具備企穩(wěn)回升基礎(chǔ)。制造業(yè)在2019年2季度的產(chǎn)能利用率達(dá)到76.9%，高于1季度的76.3%和2018年底的76.5%。同時，工業(yè)企業(yè)收入同比增速也在接近3-4年的庫存周期底部，制造業(yè)企業(yè)接近產(chǎn)能出清尾聲，制造業(yè)投資初步具備企穩(wěn)回升基礎(chǔ)。

　　　　同時，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)背景下，國內(nèi)政策基調(diào)保持流動性合理充裕，重視供給側(cè)發(fā)力與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。7月30日，**中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。其中至少有七大方面要點值得投資者重視：

　　一、政策密切關(guān)注總量下行壓力、將適時適度加大逆周期政策力度。這次政治局會議指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的風(fēng)險挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；但同時強(qiáng)調(diào)，把握長期大勢，抓住主要矛盾，并明確不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。政治局4月19日會議對經(jīng)濟(jì)形勢表述是，經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)、好于預(yù)期，開局良好；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。

　　二、重視重大改革措施的長期積極作用。這次政治局會議提出，要加快“僵尸企業(yè)”出清； 要通過改革開放和結(jié)構(gòu)調(diào)整的新進(jìn)展鞏固經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定大局。今年以來，中央及有關(guān)部門發(fā)布了若干重大改革措施。不久前國家發(fā)改委、最高人民法院等13個部門聯(lián)合印發(fā)的《加快完善市場主體退出制度改革方案》，要求逐步建立起與現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系相適應(yīng)，覆蓋各類市場主體的便利、高效、有序的退出制度。提出了建立健全破產(chǎn)退出渠道。在進(jìn)一步完善企業(yè)破產(chǎn)制度的基礎(chǔ)上，研究建立非營利法人、非法人組織、個體工商戶、自然人等市場主體的破產(chǎn)制度，擴(kuò)大破產(chǎn)制度覆蓋面，暢通存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系的市場主體退出渠道。逐步推進(jìn)建立自然人符合條件的消費負(fù)債可依法合理免責(zé)，最終建立全面的個人破產(chǎn)制度。

　　我們認(rèn)為，這是落實“市場起決定作用、政府更好發(fā)揮作用”的重大舉措；在過去相當(dāng)長的一個歷史時期，各類市場主體的退出較常見的是行政化干預(yù)色彩較濃的“關(guān)停并轉(zhuǎn)”的處理手段；現(xiàn)在要構(gòu)建法治化、常態(tài)化、科學(xué)化的市場主體退出制度體系。這些重大的改革措施，有助增強(qiáng)市場主體風(fēng)險意識，從根子上防范化解重大風(fēng)險，提高市場配置資源效率。

　　三、貨幣政策保持流動性合理充裕。這次政治局會議提出，貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資。我們認(rèn)為，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險帶來的就業(yè)等壓力，貨幣政策應(yīng)要堅持以我為主的原則，進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合利用多種貨幣政策組合工具，重點加大對實體經(jīng)濟(jì)尤其是民營經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)的支持。

　　四、積極財政政策加力提效。這次政治局會議提出，財政政策要加力提效，繼續(xù)落實落細(xì)減稅降費政策。我們認(rèn)為，今年預(yù)算赤字率2.8%，積極財政政策在脫貧攻堅、“三農(nóng)”、結(jié)構(gòu)調(diào)整、科技創(chuàng)新、生態(tài)環(huán)保、社保、教育、衛(wèi)生、城市舊改等國家重大發(fā)展戰(zhàn)略以及保障和改善民生諸多方面仍有加力提效的政策空間。

　　五、堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。我們認(rèn)為這個定調(diào)有利房地產(chǎn)市場平穩(wěn)，有利資金進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)，也有利資本市場發(fā)展。

　　六、重視資本市場、強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板增量改革的示范帶動作用。政治局會議特別提出，科創(chuàng)板要堅守定位，落實好以信息披露為核心的注冊制，提高上市公司質(zhì)量。

　　七、重視科技制造產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。政治局會議提出，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平。

　　　　我們認(rèn)為對下一階段市場要更為積極：經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，流動性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場中期發(fā)展，綜合判斷，我們認(rèn)為A股市場在經(jīng)歷了數(shù)月休整之后，即將迎來新一輪上升行情，這個階段應(yīng)該積極布局。行業(yè)配置重點關(guān)注券商、軍工、通信、電子、計算機(jī)、汽車等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報超預(yù)期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)等。