AH股溢價指數(shù)時隔16個月再攀高，傳遞何種信號？

　　黎靈希

　　今年以來，A股大幅跑贏恒生指數(shù)，AH股溢價率進(jìn)一步拉大。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，AH股溢價指數(shù)已連續(xù)6個月上升，并在時隔16個月后再次突破130。

　　截至8月6日收盤，AH股溢價指數(shù)為129.36，顯示“A+H”公司這個群體的A股股價整體較H股股價溢價29.36%。

　　　　8月7日13時30分，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)月線圖

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在113只AH股中，溢價超過1倍的共有37只，主要分布在券商、工業(yè)工程、公用事業(yè)等行業(yè)。

　　　　溢價最高逾6倍

　　AH股溢價率最高的個股為【洛陽玻璃(600876)、股吧】。8月6日，洛陽玻璃A股收于10.03元人民幣（若無標(biāo)明，單位下同），H股收報1.6港元，A股溢價率高達(dá)605.65%，遙遙領(lǐng)先于板塊的其他股票。

　　AH溢價率居第二、第三位的是浙江世寶和【南京熊貓(600775)、股吧】。截至8月6日，上述兩只個股的AH溢價率分別為507.85%和389.40%。

　　此外，溢價率在3倍以上的還有一拖股份和京城股份。

　　中泰國際（香港）策略分析師顏招駿表示，雖然互聯(lián)互通機(jī)制自2014年已開通，但AH溢價指數(shù)未有明顯收窄，這主要與兩地市場流動性、投資者結(jié)構(gòu)以及AH股流通比例不同等原因有關(guān)。

　　“港股屬開放市場，國際資金自由進(jìn)出，投資人可選擇投資的產(chǎn)品較多，因此港股易受外圍市場氣氛或流動性影響。相比之下，A股可選擇投資的產(chǎn)品較少，在較多的資金追逐較少的資產(chǎn)的情況下，價格自然會較高?！?/p>

　　迥異的投資風(fēng)格

　　記者按8月6日收盤價計算，AH股溢價率前十的個股股價、市盈率等數(shù)據(jù)對比如下：

　　　　從圖表可知，AH股溢價率較高的個股，其H股大都具有日成交量低、流通市值較小等特征。

　　按8月6日收盤價計算，京城股份、南京熊貓的H股京城機(jī)電股份、南京熊貓電子的流通市值僅為1.41億港元、5.64億港元。

　　“港股以機(jī)構(gòu)投資者參與為主，A股目前還是以散戶占比較多?！鳖佌序E表示，某種程度上，AH股的價差也反映了兩地市場投資風(fēng)格的迥異。

　　顏招駿認(rèn)為，港股機(jī)構(gòu)投資者主要通過基本面選股，較少參與小盤股或流通性較低的股份，并且港股有沽空機(jī)制，多空博弈促使股價回歸合理值。

　　相較之下，A股投資人風(fēng)險偏好較高，相對更熱衷于追逐熱點，也更傾向于參與小盤股或題材股的博弈。所以，部分AH股的A股相對H股有較高的溢價。

　　AH倒掛“鮮見”

　　泓瑞源金融證券策略師岑智勇表示，在港股市場，個股表現(xiàn)更受本身業(yè)績、發(fā)展前景等因素影響。有業(yè)績支撐的個股，相對比較受港股投資者的歡迎。

　　最具代表性的是海螺水泥——在當(dāng)前AH股普遍呈現(xiàn)“A股對H股溢價”的情況，該股H股股價卻略高于A股。

　　截至8月6日收盤，海螺水泥A股報收于38.4元，H股報收于43.35港元，折算成人民幣約38.51元，AH股折價率0.29%。

　　顏招駿認(rèn)為，海螺水泥的AH股股價倒掛，與在港上市的水泥股數(shù)目較A股少有關(guān)。A股的水泥股約20只，H股僅6只左右。在港股市場的水泥板塊里，海螺水泥的基本面相對較為優(yōu)秀。

　　除海螺水泥外，在AH股倒掛邊緣徘徊的還有青島銀行、馬鋼股份、藥明康德。截至8月6日收盤，后三只個股的AH股溢價率分別為3.66%、4.61%、5.21%。

　　　　上述十只A+H個股股價市盈率、日成交量等數(shù)據(jù)如下：

　　　　從上圖可看出，諸如海螺水泥、中國平安、馬鋼股份、萬科A等公司的H股流動性不亞于A股，因而其AH股溢價就相對較小，甚至還會折價。

　　“香港市場資金成本比A股低，理論上對整體股市或股票的估值有正面支持，尤其是海螺水泥、中國平安這類基本面相對較好的個股?！鳖佌序E說。

　　那么， H股有哪些被低估的板塊呢？

　　“目前建設(shè)銀行及工商銀行H股的折讓幅度已是近兩年最高。”顏招駿表示，下半年內(nèi)資金融股或有較大機(jī)會可收窄折讓幅度，特別是內(nèi)銀股，如建設(shè)銀行、工商銀行，以及新華保險等內(nèi)險股。

　　另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A+H股上市的券商股，其H股的相對低估值也很有吸引力。