【民生策略】A股納入三大指數(shù)進(jìn)程與流入資金規(guī)模測(cè)算

　　來(lái)源：策略研究猿

　　A股納入三大指數(shù)進(jìn)程與流入資金規(guī)模測(cè)算

　　一

　　富時(shí)羅素、MSCI、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)提升A股納入比例進(jìn)程

　　全球三大股指紛紛納入A股， A股國(guó)際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)

　　8月28日，MSCI納入因子將提升至15%。2018年MSCI已經(jīng)分兩步把中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCIACWI全球指數(shù)。2019年內(nèi)MSCI在5月、8月、11月三次擴(kuò)容，最終納入因子將提至20%。預(yù)計(jì)2020年納入比例有望進(jìn)一步提升。

　　9月23日，富時(shí)羅素對(duì)A股的納入因子將如期提升至15%，并新納入87只A股。A股入富第一階段目標(biāo)納入因子25%。第一階段分三步，2019年6月、2019年9月和2020年3月分別完成第一階段的20%、40%、40%，即納入因子分別為5%、15%、25%。

　　9月23日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)計(jì)劃將1099只A股納入其全球指數(shù)體系，分類級(jí)別為新興市場(chǎng)，納入因子為25%。

　　　　外部擾動(dòng)不改外資凈流入大趨勢(shì)

　　年初至今北上資金受外部因素干擾較大，但在A股國(guó)際化進(jìn)程加速的6月、8月及9月初仍有明確的凈流入跡象。長(zhǎng)期來(lái)看，外部擾動(dòng)不改外資凈流入大趨勢(shì)。

　　　　二

　　A股納入三大指數(shù)帶來(lái)的增量資金測(cè)算

　　入富帶來(lái)的增量資金測(cè)算

　　數(shù)據(jù)與假設(shè)：（1）富時(shí)羅素?cái)?shù)據(jù)顯示，A股完成第一階段后在全球市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重將達(dá)0.57%，在新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重將達(dá)5.57%，帶來(lái)被動(dòng)增量資金100億美元，約700億元人民幣。推算三步分別帶來(lái)被動(dòng)資金140、280、280億元人民幣。（2）截至2017年末，有1.7萬(wàn)億美元的資產(chǎn)以富時(shí)全球指數(shù)系列指數(shù)為基準(zhǔn)，其中1.4萬(wàn)億是被動(dòng)資金。假設(shè)主動(dòng)資金與被動(dòng)資金對(duì)全球指數(shù)、新興指數(shù)的跟蹤比例一致。

　　估算：9月入富第二步將帶來(lái)280億元人民幣被動(dòng)資金，以及60億元人民幣主動(dòng)資金，合計(jì)有望吸引340元外資流入。2020年3月入富第三步帶來(lái)的外資增量預(yù)計(jì)與第二步接近。

　　　　MSCI提高納入因子帶來(lái)的增量資金測(cè)算

　　數(shù)據(jù)與假設(shè)：（1）MSCI數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)三次擴(kuò)容后，A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重將由0.86%提升至4.04%，假設(shè)2020年納入因子進(jìn)一步提升后A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重增至6%。我們根據(jù)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)與全球指數(shù)市值之比0.12測(cè)算A股在全球指數(shù)的比重。（2）截至2017年，1.6萬(wàn)億美元資產(chǎn)以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)，3.2萬(wàn)億美元資產(chǎn)以MSCI全球市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)，假設(shè)其中10%為被動(dòng)資金、90%為主動(dòng)資金。

　　估算：MSCI擴(kuò)容第二步帶來(lái)增量資金超1100億元（其中被動(dòng)資金110億元、主動(dòng)資金超1000億元）；9月第三步預(yù)計(jì)帶來(lái)增量資金超2000億元（其中被動(dòng)資金200億元、主動(dòng)資金1800億元）。若2020年納入因子進(jìn)一步提升后A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重增至6%，則將進(jìn)一步帶來(lái)增量資金超2700億元（其中被動(dòng)資金270億元、主動(dòng)資金近2500億元）。

　　　　標(biāo)普道瓊斯指數(shù)納入A股帶來(lái)的增量資金測(cè)算

　　數(shù)據(jù)與假設(shè)：（1）S&PDJI數(shù)據(jù)顯示，以25%的因子納入1099只A股后，A股在標(biāo)普新興市場(chǎng)全球基準(zhǔn)指數(shù)中所占權(quán)重為6.2%。根據(jù)標(biāo)普道瓊斯全球股票指數(shù)高級(jí)總監(jiān)Michael Orzano預(yù)測(cè)，后續(xù)A股納入因子有望進(jìn)一步提升，假設(shè)全面納入，A股將占標(biāo)普新興BMI指數(shù)的19%。（2）根據(jù)新興市場(chǎng)指數(shù)市值占全球指數(shù)市值比例我們估算，在以標(biāo)普全球市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)的0.21萬(wàn)億被動(dòng)資金及0.74萬(wàn)億主動(dòng)資金中，各有20%資金跟蹤新興市場(chǎng)指數(shù)。

　　估算：9月標(biāo)普道瓊斯指數(shù)以25%因子納入A股將帶來(lái)180億元人民幣被動(dòng)資金、近650億元主動(dòng)資金，合計(jì)將吸引超800億元外資流入。假設(shè)未來(lái)提升納入因子至100%，則還將有1700億元外資（其中370億元為被動(dòng)資金、1330億元為主動(dòng)資金）流入A股。

　　　　年內(nèi)增量外資測(cè)算

　　A股國(guó)際化進(jìn)程持續(xù)加速。我們預(yù)計(jì)國(guó)際重要指數(shù)提升A股納入比例將為9月帶來(lái)超450億元被動(dòng)資金，為11月帶來(lái)超200億元被動(dòng)資金，因此保守估計(jì)年內(nèi)仍將有超650億元被動(dòng)跟蹤指數(shù)的外資流入A股。若考慮主動(dòng)資金在內(nèi)，年內(nèi)將有近3200億元外資流入A股。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：摩擦加劇，人民幣匯率波動(dòng)超預(yù)期