我的右側(cè)交易“覆轍”——?jiǎng)e讓一輪牛市白忙了

　　紅刊財(cái)經(jīng) 李健

　　2009年6月份我見到了索羅斯，我問他有沒有可能在基本面選股的基礎(chǔ)上，又加入擇時(shí)策略？他幾乎毫不猶豫的說“可以”，這給了我很大信心，希望賺取A股市場(chǎng)中大起大落的估值差的收益。但后來我發(fā)現(xiàn)，擇時(shí)策略的有效性是分階段的，在趨勢(shì)延續(xù)過程中是有效的，但在頂、底則會(huì)失效。技術(shù)分析無法告訴我們什么時(shí)候是大頂，如果把握不好就會(huì)造成一輪牛市白忙了。

　　《紅周刊》：您在《中國式價(jià)值投資》書中有關(guān)于在價(jià)值投資之外加入右側(cè)交易的策略，您試驗(yàn)的結(jié)果是怎樣的？李馳：A股市場(chǎng)有自己的特點(diǎn)，漲的時(shí)候很狂熱，跌的時(shí)候又被砸的很低，這其中出現(xiàn)了一個(gè)明顯的估值差。我當(dāng)年有野心，希望賺取這部分的收益。這個(gè)想法在2009年6月份，我見到了索羅斯時(shí)得到了印證。我問他有沒有可能在基本面選股的基礎(chǔ)上，又加入擇時(shí)策略？他幾乎毫不猶豫的說“可以”，這給了我很大信心。

　　之后在2012年我宣稱藍(lán)籌股的春天要來了，依據(jù)是藍(lán)籌股的估值全球?qū)Ρ榷冀咏畹退?，很多公司的業(yè)績保持了長期穩(wěn)定的增長，合理的估值水平應(yīng)該在更高的位置。而且，當(dāng)時(shí)藍(lán)籌股已經(jīng)被市場(chǎng)拋棄了4年多（從2008年高位跌下來以后），無論怎么看，藍(lán)籌股都應(yīng)該得到市場(chǎng)的響應(yīng)。但事實(shí)證明，我的結(jié)論下早了，直到2014年底前的4年時(shí)間里，藍(lán)籌股一直在底部徘徊，在2015年的牛市中，這些藍(lán)籌股的漲幅幾乎全部墊底。 我后來意識(shí)到，擇時(shí)并不是一件容易的事，因?yàn)槿诵钥謶趾拓澙返奶攸c(diǎn)，股票低估了不會(huì)馬上修復(fù)，讓底部的時(shí)間不斷延長，市場(chǎng)具有矯枉過正的特性，想精確預(yù)測(cè)這個(gè)時(shí)間點(diǎn)非常之難。《紅周刊》：擇時(shí)如此困難，是否說明技術(shù)分析一無是處？李馳：技術(shù)分析可能在特定時(shí)期有用，但是否可以因此賺大錢，還要看投資者是否有本事逃頂和抄底。因?yàn)榕Ｊ羞^程中技術(shù)分析可能告訴投資者：在每一次“打死也不賣”之前的每一次都應(yīng)該買入。這是對(duì)的。但技術(shù)分析無法告訴我們什么時(shí)候是頂點(diǎn)，可能依然在6000點(diǎn)還告訴我們要買入，那就一輪牛市白忙了。 事實(shí)上判斷大頂和大底非常之難，當(dāng)前最近的底部是哪一天？多少點(diǎn)？其實(shí)在筑底過程中，一切形態(tài)都是鈍化的。所以技術(shù)分析有用是個(gè)偽結(jié)論。