9月以來是政策的密集接力期，多重政策發(fā)力下四季度基本面預(yù)期大概率企穩(wěn)。下周市場將進入流動性的接力期，在歐央行降息并超預(yù)期重啟QE后，預(yù)計美聯(lián)儲、中國央行也將陸續(xù)行動并正式確立全球流動性寬松趨勢。政策和流動性的接力將推動核心資產(chǎn)接力上行，配置上應(yīng)回歸均衡，建議增配低估值且受益于經(jīng)濟企穩(wěn)的品種，重點關(guān)注銀行、家電、汽車及零部件、基建以及具有貝塔屬性的保險和券商。

　　9月以來是政策的密集接力期

　　全面+定向降準、專項債額度提前、深化資本市場改革、金融開放、監(jiān)管體系改革等多方面政策陸續(xù)出臺，既有立足當下、穩(wěn)定經(jīng)濟預(yù)期的貨幣和財政舉措，也有著眼長遠的改革舉措。政策的密集接力不僅僅在70年大慶前后穩(wěn)定資本市場，也有利于托底經(jīng)濟，在多重政策發(fā)力下四季度基本面預(yù)期大概率企穩(wěn)。

　　下周將進入流動性的接力期

　　歐央行9月會議在降息同時宣布重啟QE，明顯超出市場預(yù)期。我們預(yù)計美聯(lián)儲在降息的同時也會采取更加鴿派的舉措，預(yù)計中國央行在9月下旬將MLF利率下調(diào)10-15bps。美聯(lián)儲、中國央行陸續(xù)行動將最終確立全球流動性寬松趨勢，全球過剩流動性配置中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的大趨勢仍在初期。

　　9月23日，標普道瓊斯、富時羅素指數(shù)提升A股納入比例生效，料將直接帶來約70億美元的被動配置資金。而隨著經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)以及人民幣匯率企穩(wěn)，預(yù)計更大規(guī)模的主動配置型資金也將加速流入。

　　配置：回歸均衡，增配低估值

　　且受益于經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期板塊

　　政策和流動性接力下，經(jīng)濟和企業(yè)盈利預(yù)期企穩(wěn)只是時間問題，核心資產(chǎn)將接力上行，配置上應(yīng)回歸均衡，建議增配低估值且受益于經(jīng)濟企穩(wěn)的品種：

　　1）存量資金的科技板塊倉位三季度以來迅速上升至歷史高位。我們測算普通股票型公募在科技板塊上的倉位占比在二季度末僅為13.4%，是2013年一季度以來的低點；但在過去的2個半月中，科技板塊倉位快速上升至26.7%，處于歷史高位，僅次于2015年四季度水平。存量資金對科技板塊樂觀預(yù)期形成的速度超過2005年以來任何時期。

　　普通股票型公募基金

　　近期明顯增配了科技板塊

　　2）以外資為主體的增量資金近期加快對具有一定經(jīng)濟周期屬性的低估值品種的配置。隨著人民幣匯率趨穩(wěn)，9月至今北上資金累計凈流入389億元，日均達43億元，再次進入類似今年1月的加速流入期。絕對規(guī)模上，北上資金在過去1個月凈買入量最大的行業(yè)為銀行（116億）、非銀行金融（49億）、家電（48億）；相對規(guī)模上，銀行、輕工、建筑、基礎(chǔ)化工、機械等受益于經(jīng)濟企穩(wěn)的偏周期性品種增倉規(guī)模均在存量持倉規(guī)模的10%以上。過去一個月北上資金尤其青睞銀行板塊，凈買入規(guī)模占全部增量資金的21%，占一個月前持股市值比重的11%。

　　8月9日至今北上資金分行業(yè)凈買入規(guī)模

　?。ㄌ蕹凉q幅后）

　　配置建議：堅定以金融消費龍頭為底倉，回歸均衡配置，重點增配低估值且受益于經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期的品種。建議關(guān)注已經(jīng)逐步消化息差收窄預(yù)期的銀行、受益于住宅交付回升的家電龍頭、估值處于歷史底部的汽車及零部件以及基建板塊龍頭，同時關(guān)注具有貝塔屬性的保險和券商。

　　風(fēng)險因素

　　國內(nèi)流動性寬松不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級。