美聯(lián)儲9月如期降息，但后續(xù)分歧加大

　　美聯(lián)儲9月議息會議宣布降息25BP，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)利率區(qū)間下修至1.75%-2.00%，符合市場預(yù)期。此次投票結(jié)果顯示聯(lián)儲票委對利率的分歧擴大，有1位委員認(rèn)為應(yīng)降息50BP，而2位認(rèn)為應(yīng)維持利率不變；從預(yù)測看，此次會議預(yù)測2019年美國GDP增速2.2%、失業(yè)率3.7%，均較6月預(yù)測上調(diào)0.1%，維持2019年通脹與核心通脹分別為1.5%和1.8%的預(yù)測。

　　美聯(lián)儲認(rèn)為今年的降息僅是“中周期調(diào)整”而并非趨勢性降息。政策聲明內(nèi)，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)的評估修改變化不大，繼續(xù)認(rèn)為增長溫和，就業(yè)增長穩(wěn)健。相比7月邊際變化是，認(rèn)為消費強勁，但投資偏弱，首次提到出口偏弱。9月更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測顯示，美聯(lián)儲對增長前景相對樂觀。但美聯(lián)儲內(nèi)部政策分歧進(jìn)一步加大。不僅對此次降息反對票增加至3票，對未來利率路徑預(yù)測分歧也加大。其中7位委員認(rèn)為今年還應(yīng)再降1次息，5位委員認(rèn)為今年剩下的時間美聯(lián)儲應(yīng)維持利率不變，還有5位認(rèn)為應(yīng)加息1次，多數(shù)委員都認(rèn)為到2020年底僅會再降息1次。中性預(yù)計年底前美聯(lián)儲最多再降息一次。

　　國內(nèi)降息值得期待

　　近期全球主要經(jīng)濟(jì)體掀起降息潮，國內(nèi)方面，9月4日，國常會提出貨幣政策要加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具。央行已經(jīng)進(jìn)行“普遍+定向降準(zhǔn)”，但對于9月到期的MLF，在續(xù)作時并未如部分市場人士預(yù)期的下調(diào)MLF利率。

　　我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、全球進(jìn)入寬松周期后，國內(nèi)降息只會遲到，不會缺席。當(dāng)前社融和貨幣增速相對穩(wěn)定，8月CPI處在2.8%的高位，且在豬價帶動下四季度或?qū)⑼黄?%，短期看政策利率下調(diào)在兩可之間，貨幣政策整體基調(diào)依然保持穩(wěn)健。但9月16日的普遍降準(zhǔn)實施后，央行給商業(yè)銀行釋放了低成本資金，結(jié)合LPR的報價機制來看，將促使銀行進(jìn)一步壓縮貸款市場報價利率LPR的加點數(shù)，預(yù)計后續(xù)進(jìn)行的LPR報價利率將大概率下調(diào)，從而降低企業(yè)貸款利率。

　　中期看好權(quán)益資產(chǎn)

　　在新的催化劑和政策更加明確的寬松信號到來之前，之前圍繞更為寬松預(yù)期演繹的風(fēng)險資產(chǎn)價格可能出現(xiàn)短期內(nèi)調(diào)整的狀態(tài)，但大方向并未完全逆轉(zhuǎn)，中期看仍然相對利好權(quán)益資產(chǎn)。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國內(nèi)政策寬松程度明顯上升，海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，全球進(jìn)入寬松共振期，海外資金持續(xù)流入。逆周期政策持續(xù)對沖過程中，市場中期邏輯將回歸國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策方向。市場觀點繼續(xù)偏積極，看好結(jié)構(gòu)性行情。風(fēng)格與行業(yè)上，目前仍看好科技類、金融類、消費類。