來源：紅刊財經(jīng) 文 | 鄭良海 編輯 | 王飛

　　本周股市迎來調(diào)整，其中，滬指周跌0.82%、深成指跌0.39%。轉(zhuǎn)債市場也出現(xiàn)小幅下跌，上證轉(zhuǎn)債、中證轉(zhuǎn)債均跌0.92%、深證轉(zhuǎn)債跌0.68%。具體到個券則漲跌互現(xiàn)，國禎轉(zhuǎn)債、凱發(fā)轉(zhuǎn)債漲幅居前，分別漲17.39%、14.62%，華通轉(zhuǎn)債漲7.44%、威帝轉(zhuǎn)債漲7.03%、泰晶轉(zhuǎn)債漲6.35%。對比之下，前期漲幅較大的部分轉(zhuǎn)債回撤較大，廣電轉(zhuǎn)債周跌6.34%、藍標轉(zhuǎn)債跌5.33%，冰輪轉(zhuǎn)債跌5.23%、寒銳轉(zhuǎn)債跌4.7%、東音轉(zhuǎn)債跌4.68%。

　　轉(zhuǎn)債發(fā)行方面，方大特鋼、上機數(shù)控、【瀛通通訊(002861)、股吧】和潔美科技擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債；發(fā)審委批準中京電子轉(zhuǎn)債發(fā)行申請；證監(jiān)會核準川投能源、西藏天路等9家轉(zhuǎn)債發(fā)行上市。

　　除此之外，【莊園牧場(002910)、股吧】發(fā)布公告稱，公司已向證監(jiān)會申請撤回公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券申請文件，但尚待證監(jiān)會的同意。而起因是，受公司審計機構(gòu)瑞華會計師事務所事件拖累，莊園牧場的可轉(zhuǎn)債融資計劃被迫中止。鑒于本次A股可轉(zhuǎn)債項目目前處于中止狀態(tài)，故有此決策。

　　整體來看，今年轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)出二級市場總量大、一級發(fā)行規(guī)模高和贖回機制觸發(fā)多三大看點。具體來看，二級市場存量轉(zhuǎn)債規(guī)模方面，目前存量轉(zhuǎn)債194只，規(guī)模3759億元，橫跨各個行業(yè)。而這則是存量轉(zhuǎn)債多、可選標的增加、價格分化較大、整體估值抬升的原因。

　　一級發(fā)行規(guī)模方面，截至9月18日，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模達1600.51億元，是去年全年的2倍，且遠超其它各個年度。從發(fā)行人數(shù)量看，也是逐步上升。2017年，可轉(zhuǎn)債發(fā)行人數(shù)量便從此前的11個上升至49個；2018年，則更進一步上升至90個。而截至今年9月18日，可轉(zhuǎn)債發(fā)行人數(shù)量已達87個，超越去年全年的人數(shù)已指日可待。分類來看，已批轉(zhuǎn)債中，核準14家，規(guī)模接近713億；過會25家，接近878億；反饋56家，接近795億。另外，待發(fā)行新券共計5211億元左右，銀行、建筑裝飾、化工等行業(yè)待發(fā)規(guī)模相對較大，其中轉(zhuǎn)債258只，共4630億元左右。

　　贖回方面，9月18日，平銀轉(zhuǎn)債結(jié)束了最后一個交易日。自3月三一轉(zhuǎn)債被贖回后，先后有景旺轉(zhuǎn)債、鼎信轉(zhuǎn)債、康泰轉(zhuǎn)債、東財轉(zhuǎn)債、常熟轉(zhuǎn)債、安井轉(zhuǎn)債、生益轉(zhuǎn)債、寧行轉(zhuǎn)債、隆基轉(zhuǎn)債等10只被贖回。而根據(jù)此前公告，未來還有冰輪轉(zhuǎn)債和崇達轉(zhuǎn)債等將被贖回。除此之外，還有10只轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回條款，藍標轉(zhuǎn)債、光電轉(zhuǎn)債、冰輪轉(zhuǎn)債、崇達轉(zhuǎn)債已發(fā)布相關贖回公告；廣電轉(zhuǎn)債發(fā)布不贖回公告；聯(lián)泰轉(zhuǎn)債、凱龍轉(zhuǎn)債、東音轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債、特發(fā)轉(zhuǎn)債未發(fā)布相關公告。

　　從歷史上可轉(zhuǎn)債的贖回分布來看，2007年、2009-2010年、2014下半年-2015年出現(xiàn)了三次贖回潮，同時也均有牛市行情伴隨。而今年的贖回觸發(fā)多似乎有些積極的寓意。

　　誠然，轉(zhuǎn)債的贖回潮也推高了整體估值。具體表現(xiàn)為，供需結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。當存量可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖條款后，市場投資者集中轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模收縮、供給下降。但這之中也有一些機會，像平銀、隆基等一些優(yōu)質(zhì)標的退市后，投資者會將資金轉(zhuǎn)向其他同類標的。