【招商策略】厲兵秣馬，耐心等待——A股投資策略周報(bào)（0922）

　　來(lái)源：招商策略研究

　　在經(jīng)歷對(duì)科技周期識(shí)別并確認(rèn)帶來(lái)的板塊預(yù)期差修復(fù)，科技股迎來(lái)了年內(nèi)第二波大漲。此時(shí)我們?cè)賹徱暿袌?chǎng)，在經(jīng)歷了消費(fèi)股、科技股的輪番大漲帶來(lái)的刺激后，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)政貨幣政策、外部環(huán)境都回歸到一種少見(jiàn)的平淡狀態(tài)。整體而言，我們?nèi)蕴幵谀瓿蹰_(kāi)啟的兩年半上行周期過(guò)程中?？萍及鍓K仍在景氣向上周期，值得堅(jiān)定持有。可以繼續(xù)沿著從硬件到軟件，從終端到應(yīng)用的節(jié)奏布局。低估值板塊也逐漸迎來(lái)建倉(cāng)機(jī)會(huì)，但無(wú)論哪個(gè)領(lǐng)域，我們需要更多耐心等待新的變量以期開(kāi)啟更大的行情，四季度的行業(yè)差異不會(huì)像前三季度那么大。

　　核心觀點(diǎn)

　　【觀策·論市】我們?cè)?月13日的中期策略報(bào)告中提出了“新科技上行周期的理論”，科技周期自身觸底以及疊加華為抗住巨大壓力帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)替代新局面?？萍贾芷谧R(shí)別并確認(rèn)帶來(lái)的預(yù)期差修復(fù)帶來(lái)了科技股的大漲，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、自主可控、網(wǎng)絡(luò)安全、5G建設(shè)、航空裝備等細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)啟景氣向上周期?？萍脊尚星榭赡芾^續(xù)沿著從硬件到軟件，從終端到應(yīng)用的節(jié)奏擴(kuò)散。“智慧+x”成為下一階段的主線之一。很多投資者擔(dān)心估值偏貴，但我們認(rèn)為估值永遠(yuǎn)是結(jié)果，驅(qū)動(dòng)股價(jià)的是景氣周期，科技股景氣回升將會(huì)在明年加速，業(yè)績(jī)的加速仍然會(huì)帶來(lái)估值水平的繼續(xù)提升。短期的波動(dòng)并不足以構(gòu)成放棄科技板塊的理由。但是我們的預(yù)期有時(shí)也需要等等周期運(yùn)行的速度。其他方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)政貨幣政策、外部環(huán)境都回歸到一種少見(jiàn)的平淡狀態(tài)。工業(yè)企業(yè)盈利和上市公司企業(yè)盈利均增速保持0附近，分化成為關(guān)鍵詞。另外一個(gè)策略可以逐漸選擇低估值板塊等待明年一季度的變數(shù)，未來(lái)一個(gè)季度埋伏耐心等待的機(jī)會(huì)成本大概率不會(huì)太高。

　　【中觀·景氣】8月挖掘機(jī)銷量維持高速增長(zhǎng)?；ǔ掷m(xù)加碼利好工程機(jī)械行業(yè)，地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)，海外市場(chǎng)快速擴(kuò)張等因素繼續(xù)提振工程機(jī)械需求。二季度全球智能手機(jī)出貨邊際好轉(zhuǎn)。二季度全球智能手機(jī)出貨量邊際好轉(zhuǎn)，中國(guó)智能手機(jī)出貨量跌幅持續(xù)收窄，IDC預(yù)測(cè)2020年智能手機(jī)出貨量同比增速有望反彈至1.6%。在臺(tái)積電業(yè)績(jī)改善之后，穩(wěn)懋宏旺、大立光等電子上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)持續(xù)改善。受地緣政治因素干擾，石油價(jià)格脈沖上行，沙特表示原油供應(yīng)有望快速回復(fù)，美國(guó)方面或?qū)⒃黾邮凸┙o，原油供需有望快速回到正常供需水平。但長(zhǎng)期受非洲豬瘟影響，生豬存欄量、能繁母豬存欄量持續(xù)下滑，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)維持高位，生豬養(yǎng)殖、肉雞養(yǎng)殖板塊維持較高景氣。

　　【資金·眾寡】9月以來(lái)各類資金偏好的變與不變。9月以來(lái)，股市流動(dòng)性持續(xù)向好，北上資金和融資資金持續(xù)凈流入。與年初以及6月北上資金大規(guī)模凈流入相比，9月北上資金對(duì)消費(fèi)的偏好相對(duì)減弱，而對(duì)金融地產(chǎn)的偏好更勝一籌。在今年融資余額大幅提升的2月、3月、9月，TMT都是融資客偏愛(ài)的行業(yè)，尤其計(jì)算機(jī)、電子的融資凈買入額都持續(xù)在各行業(yè)前列；非銀金融和醫(yī)藥也受到融資客青睞。9月總體凈減持規(guī)模有所擴(kuò)大，關(guān)注上司公司股東通過(guò)ETF換購(gòu)間接減持，不過(guò)換購(gòu)相比直接減持對(duì)市場(chǎng)的影響明顯較小。

　　【主題·風(fēng)向】下周主題觀點(diǎn)方面，第一，新增關(guān)注量子計(jì)算（海外巨頭突破式進(jìn)展，國(guó)內(nèi)研究團(tuán)隊(duì)不甘示弱）；第二，繼續(xù)關(guān)注前期提出的科技政策主線、5G換機(jī)周期主線以及5G下游最快商用應(yīng)用如云游戲、VR/AR等。

　　【數(shù)據(jù)·估值】本周A股估值有所下滑，創(chuàng)業(yè)板指估值與上周持平。行業(yè)方面，紡織服裝、鋼鐵、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、電子、食品飲料改善較為明顯。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，政策支持力度不及預(yù)期。

　　01

　　觀策·論市——厲兵秣馬，耐心等待

　　科技周期識(shí)別并確認(rèn)帶來(lái)的預(yù)期差修復(fù)帶來(lái)了科技股的大漲

　　6月13日，我們發(fā)布了年中策略報(bào)告，《站在新科技周期起點(diǎn)》我們勾畫(huà)了一個(gè)簡(jiǎn)單的科技周期模型，并認(rèn)為當(dāng)下是新一輪科技周期的起點(diǎn)，三季度有望開(kāi)啟科技上行周期。堅(jiān)定推薦科技板塊。

　　6月中旬，市場(chǎng)正沉浸在華為被納入實(shí)體名單的恐慌之中，有觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)科技板塊面臨巨大的挑戰(zhàn)。然而，華為不僅站住了，站穩(wěn)了，還轉(zhuǎn)身給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了巨大的機(jī)會(huì)。隨著越來(lái)越多產(chǎn)業(yè)鏈反饋傳來(lái)，市場(chǎng)逐漸開(kāi)始選擇相信。

　　七月和八月的中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)量走出了一個(gè)小“v”形，這一信號(hào)被市場(chǎng)迅速抓住，“半導(dǎo)體進(jìn)入上行周期”開(kāi)始被廣泛流傳。7月全球半導(dǎo)體環(huán)比出現(xiàn)改善，這期間，臺(tái)積電、臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)、中國(guó)PCB上市公司業(yè)績(jī)均給予了市場(chǎng)強(qiáng)大的信心。

　　　　華為被納入實(shí)體名單，讓國(guó)產(chǎn)替代開(kāi)始大幅加速，軟件產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了新的預(yù)期提升。中興、華為在5G領(lǐng)域訂單捷報(bào)頻傳，讓此前陷入低迷的5G建設(shè)預(yù)期重燃。在5G預(yù)期帶動(dòng)下，傳媒分析師開(kāi)始重拾對(duì)VR/AR的信心。

　　　　6月13日至今，電子板塊大漲27%，科技龍頭漲幅為26%，TMT領(lǐng)域漲幅超過(guò)50%的個(gè)股有62只。

　　在經(jīng)歷了預(yù)期的修復(fù)后，當(dāng)前，科技板塊需要等待新的催化，可能超預(yù)期的三季報(bào)將會(huì)為科技板塊注入新的動(dòng)力。而華為、蘋果的最新旗艦機(jī)先后發(fā)布，四季度可能超預(yù)期的手機(jī)銷量將會(huì)使市場(chǎng)重新審視“換機(jī)周期”的可信性與幅度。

　　當(dāng)前有觀點(diǎn)認(rèn)為“科技股已經(jīng)很貴了”，我們認(rèn)為估值永遠(yuǎn)是結(jié)果，驅(qū)動(dòng)股價(jià)的是景氣周期。明年隨著5G建設(shè)高峰和5G換機(jī)周期以及其他基于5G落地后的應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，科技股景氣回升將會(huì)在明年加速，業(yè)績(jī)的加速仍然會(huì)帶來(lái)估值水平的繼續(xù)提升。短期的波動(dòng)并不足以構(gòu)成放棄科技板塊的理由，咬定科技不放松仍然當(dāng)下不錯(cuò)的選擇。

　　平淡的數(shù)據(jù)背后將會(huì)蘊(yùn)藏著低估值板塊的機(jī)會(huì)

　　當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)政貨幣政策、外部環(huán)境都回歸到一種少見(jiàn)的平淡狀態(tài)。工業(yè)企業(yè)盈利和上市公司企業(yè)盈利均增速保持0附近，分化成為關(guān)鍵詞。

　　但是，我們可以簡(jiǎn)單推演一下未來(lái)數(shù)據(jù)的演繹，30大中城市高頻銷售數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)回落，棚改貨幣化目標(biāo)基本完成，而地產(chǎn)政策并無(wú)大幅放松的跡象。地產(chǎn)銷量增速可能會(huì)繼續(xù)回落。在這樣的背景下，開(kāi)發(fā)商拿地增速明顯下降，地產(chǎn)新開(kāi)工和投資高增速難以維持。

　　　　貿(mào)易摩擦和全球經(jīng)濟(jì)的下滑使得出口迎來(lái)巨大的挑戰(zhàn)，企業(yè)資本開(kāi)支意愿不強(qiáng)，工業(yè)土地供應(yīng)增速較弱。

　　　　而2019年一季度社融基數(shù)較高，整體來(lái)看，未來(lái)半年社融增速可能進(jìn)入下行趨勢(shì)。我們需要耐心等待新一輪金融周期的開(kāi)啟。

　　也就是說(shuō)，進(jìn)入到2020年，繼續(xù)削弱的數(shù)據(jù)將會(huì)使得政策進(jìn)一步放松，屆時(shí)，低估值的地產(chǎn)、建筑板塊有望相繼迎來(lái)機(jī)會(huì)。不過(guò)，持有這些板塊等待的機(jī)會(huì)成本就是其他板塊的大漲，但是短期內(nèi)，類似三季度科技板塊大漲的完美邏輯尚未出現(xiàn)，機(jī)會(huì)成本并不是太高。

　　科技周期識(shí)別并確認(rèn)帶來(lái)的預(yù)期差修復(fù)帶來(lái)了科技股的大漲，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、自主可控、網(wǎng)絡(luò)安全、5G建設(shè)、航空裝備等細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)啟在景氣向上周期?？萍脊尚星榭赡芾^續(xù)沿著從硬件到軟件，從終端到應(yīng)用的節(jié)奏擴(kuò)散?！爸腔?x”成為下一階段的主線之一。很多投資者擔(dān)心估值偏貴，但我們認(rèn)為估值永遠(yuǎn)是結(jié)果，驅(qū)動(dòng)股價(jià)的是景氣周期，科技股景氣回升將會(huì)在明年加速，業(yè)績(jī)的加速仍然會(huì)帶來(lái)估值水平的繼續(xù)提升。短期的波動(dòng)并不足以構(gòu)成放棄科技板塊的理由。但是我們的預(yù)期有時(shí)也需要等等周期運(yùn)行的速度。其他方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)政貨幣政策、外部環(huán)境都回歸到一種少見(jiàn)的平淡狀態(tài)。工業(yè)企業(yè)盈利和上市公司企業(yè)盈利均增速保持0附近，分化成為關(guān)鍵詞。另外一個(gè)策略可以逐漸選擇低估值板塊等待明年一季度的變數(shù)，未來(lái)一個(gè)季度埋伏耐心等待的機(jī)會(huì)成本大概率不會(huì)太高。

　　02

　　中觀·景氣——挖掘機(jī)需求任性仍強(qiáng)

　　8月挖掘機(jī)銷量同比增速持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年8月納入統(tǒng)計(jì)的25家主要挖掘機(jī)企業(yè)共銷售挖掘機(jī)13843臺(tái)，比去年同期增長(zhǎng)19.5%，同比增速較上個(gè)月擴(kuò)大8.5個(gè)百分點(diǎn)。政府加大逆周期調(diào)節(jié)力度，專項(xiàng)債額度提前發(fā)放，基建持續(xù)加碼利好工程機(jī)械行業(yè)。8月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)挖掘機(jī)銷量為11566臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.4%。另一方面，地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)，海外市場(chǎng)快速擴(kuò)張等因素繼續(xù)提振工程機(jī)械需求。8月挖掘機(jī)出口銷量為2277臺(tái)，同比增長(zhǎng)53.6%。

　　二季度全球智能手機(jī)出貨量邊際好轉(zhuǎn)，中國(guó)智能手機(jī)出貨量跌幅持續(xù)收窄。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019Q2全球智能手機(jī)出貨量為3.332億部，同比下滑2.3%，但跌幅較上個(gè)季度收窄4.3個(gè)百分點(diǎn)。IDC預(yù)測(cè)2020年智能手機(jī)出貨量同比增速有望反彈至1.6%，這主要得益于5G網(wǎng)絡(luò)商用落地，蘋果、華為、三星等智廠商出貨額將會(huì)好轉(zhuǎn)。另一方面，國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)出貨量累計(jì)同比增速跌幅持續(xù)收窄。在臺(tái)積電業(yè)績(jī)改善之后，穩(wěn)懋宏旺、大立光等電子上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)持續(xù)改善。近日臺(tái)股電子公布8月?tīng)I(yíng)收情況，除了代工龍頭臺(tái)積電營(yíng)收出現(xiàn)持續(xù)改善外，化合物半導(dǎo)體代工龍頭穩(wěn)懋營(yíng)收情況也出現(xiàn)較大的改善，主營(yíng)存儲(chǔ)器的宏旺、主營(yíng)鏡頭的大立光和玉晶光等公司的營(yíng)收均出現(xiàn)明顯的改善。

　　　　由于沙特原油供應(yīng)系統(tǒng)遭到10架無(wú)人機(jī)的襲擊，導(dǎo)致沙特阿美原油產(chǎn)能減半，影響全球5%的原油供應(yīng)，受消息刺激本周原油價(jià)格異動(dòng)拉升，沙特表示原油供應(yīng)有望快速回復(fù)，美國(guó)方面或?qū)⒃黾邮凸┙o，原油供需有望快速回到正常供需水平。在原油價(jià)格方面，截至9月19日，Brent原油價(jià)格上調(diào)5.70%至65.94美元/桶；WTI原油價(jià)格上調(diào)5.52%至58.13美元/桶。

　　受非洲豬瘟影響，生豬存欄量、能繁母豬存欄量持續(xù)下滑，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)維持高位。截至9月12日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為1606.75元/頭，較上周上漲3.60%；外購(gòu)仔豬生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為1355.3元/頭，較上周上漲1.64%。生豬存欄方面，8月生豬存欄變化率、能繁母豬存欄變化率持續(xù)下行。8月生豬存欄變化率月環(huán)比下跌9.80%，能繁母豬存欄變化率月環(huán)比下跌9.10%。

　　　　03

　　資金·眾寡——9月以來(lái)各類資金偏好有何變化？

　　9月以來(lái)，股票市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)向好，北上資金和融資資金持續(xù)穩(wěn)定凈流入，截至9月20日，北上資金當(dāng)月累計(jì)凈流入近608億元，是今年單月北上資金凈流入規(guī)模最大值；截至9月19日，融資余額凈增加近468億元，是年內(nèi)單月凈流入規(guī)模第三大值。

　　9月以來(lái)人民幣匯率貶值預(yù)期下降、貿(mào)易摩擦?xí)壕?、?guó)內(nèi)政策環(huán)境友好等因素對(duì)提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好具有積極作用。具體到北上資金，9月23日開(kāi)盤時(shí)富時(shí)羅素指數(shù)擴(kuò)容生效以及A股納入標(biāo)普道瓊斯等因素的預(yù)期下，A股對(duì)北上資金的吸引力進(jìn)一步提升，尤其是9月20日相關(guān)指數(shù)被動(dòng)跟蹤資金集中涌入，當(dāng)天凈流入近148.6億元。截至目前，今年以來(lái)北上資金累計(jì)凈流入1824億元。

　　　　那么，9月這些資金的行為特點(diǎn)有何變化呢？與年初以及6月北上資金大規(guī)模凈流入相比，9月北上資金對(duì)消費(fèi)的偏好相對(duì)減弱，而對(duì)金融地產(chǎn)的偏好更勝一籌。9月截至目前只有兩個(gè)一級(jí)行業(yè)為凈賣出，即食品飲料（-7.2億元）和休閑服務(wù)（-4.9億元），而此前外資涌入的1月、2月和6月，食品飲料行業(yè)的凈買入額都位于所有一級(jí)行業(yè)之首。相比之下，同屬于消費(fèi)行業(yè)的家電則連續(xù)三個(gè)月凈買入居前，銀行、非銀、地產(chǎn)三個(gè)行業(yè)全面加倉(cāng)，尤其銀行業(yè)凈買入遠(yuǎn)超其他行業(yè)。另外，電子、機(jī)械、電氣設(shè)備等行業(yè)延續(xù)較高的凈買入額。

　　　　自從兩融標(biāo)的擴(kuò)容以來(lái)，融資資金持續(xù)回暖。在今年融資凈流入規(guī)模較高的2月、3月、9月，TMT都是融資客偏愛(ài)的行業(yè)，尤其計(jì)算機(jī)、電子的融資凈買入額都持續(xù)保持在各行業(yè)前列。另外，非銀金融和醫(yī)藥也持續(xù)受到融資客青睞。由此來(lái)看，今年以來(lái)融資客的行業(yè)偏好相對(duì)穩(wěn)定。房地產(chǎn)和銀行業(yè)的變化相對(duì)明顯，從融資凈買入轉(zhuǎn)為小幅凈賣出。

　　　　從資金需求來(lái)看，股東減持動(dòng)力增強(qiáng)，重要股東凈減持規(guī)模和股東計(jì)劃減持規(guī)模均大幅增加。上周重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持9億元，減持152.1億元，凈減持143.2億元，相比前期凈減持59.3億元的規(guī)模大幅增加。另外，公告的計(jì)劃減持規(guī)模為152億元，較前期的93億元擴(kuò)大。

　　就整個(gè)9月而言，截至目前重要股東凈減持297億元，相比8月有所擴(kuò)大，預(yù)計(jì)9月總體凈減持規(guī)模會(huì)較前期繼續(xù)擴(kuò)大，需要注意ETF換購(gòu)正在成為上市公司股東的減持通道。9月凈減持規(guī)模最大是萬(wàn)科，主要為其大股東大家人壽減持所致，根據(jù)公告，9月19日大家人壽將持有的1.96億股【萬(wàn)科A(000002)、股吧】股換購(gòu)成“平安中證粵港澳大灣區(qū)發(fā)展主題ETF”基金份額，導(dǎo)致其在萬(wàn)科的持股比例從6.02%降至4.29%。其實(shí)，今年以來(lái)有多家上市公司股東進(jìn)行了換購(gòu)減持，ETF換購(gòu)屬于非交易形式的股票和ETF份額交換，相比直接在二級(jí)市場(chǎng)減持對(duì)股價(jià)的沖擊更小。

　　　　04

　　主題·風(fēng)向——量子計(jì)算：海外巨頭突破式進(jìn)展，國(guó)內(nèi)研究團(tuán)隊(duì)不甘示弱

　　本周市場(chǎng)小幅回調(diào)，中小創(chuàng)相對(duì)走勢(shì)較主板更強(qiáng)，上證綜合指數(shù)周度下跌0.82%，中小板指周度上漲0.25%，創(chuàng)業(yè)板指周度下跌0.32%，滬深300周度下跌0.92%。我們跟蹤的重點(diǎn)主題指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)顯示，單周收益最高的五大主題中，白酒主題上漲5.58%、智能音箱主題上漲5.35%、次新股主題上漲3.03%、光刻膠主題上漲2.90%、高鐵主題上漲2.80%。

　　　　本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

　　1、半導(dǎo)體硅片——國(guó)內(nèi)最大規(guī)模大硅片生產(chǎn)廠在杭州投產(chǎn)，打破國(guó)外企業(yè)壟斷

　　9月21日下午，國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最成熟，擁有自主核心技術(shù)，并真正可量產(chǎn)半導(dǎo)體大硅片的生產(chǎn)廠——杭州中欣晶圓半導(dǎo)體股份有限公司大硅片項(xiàng)目在杭州錢塘新區(qū)竣工投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了8英寸大硅片的正式量產(chǎn)，同時(shí)12英寸大硅片生產(chǎn)線進(jìn)入調(diào)試、試生產(chǎn)階段。預(yù)計(jì)這一項(xiàng)目明年將實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)35萬(wàn)枚8英寸半導(dǎo)體大硅片。明年12英寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線投產(chǎn)后，月產(chǎn)能將達(dá)3萬(wàn)片。（浙江在線）

　　2、自動(dòng)駕駛——全球首發(fā)：武漢發(fā)出首張自動(dòng)駕駛商用牌照

　　武漢率先在全國(guó)邁出無(wú)人駕駛商業(yè)化應(yīng)用的關(guān)鍵一步。9月22日上午，國(guó)家智能網(wǎng)聯(lián)汽車（武漢）測(cè)試示范區(qū)正式揭牌，百度、海梁科技、深蘭科技拿到全球首張自動(dòng)駕駛商用牌照。這意味著，不僅可以在公開(kāi)道路上進(jìn)行載人測(cè)試，也可以進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。（長(zhǎng)江日?qǐng)?bào)）

　　3、量子計(jì)算——谷歌聲稱已實(shí)現(xiàn)量子霸權(quán)、IBM將推出53量子比特的可“商用”量子計(jì)算機(jī)

　　據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，谷歌在一篇論文中透露，他們的量子處理器在3分20秒內(nèi)解決了最強(qiáng)超算“頂點(diǎn)”需要跑上1萬(wàn)年的計(jì)算問(wèn)題。谷歌這次使用了53個(gè)量子比特，處理器名為Sycamore。論文稱，“相比起所有已知的經(jīng)典算法，這種巨大的加速意味著量子霸權(quán)已經(jīng)在計(jì)算任務(wù)上實(shí)現(xiàn)，昭示著一種人類期待已久的計(jì)算范式。”量子霸權(quán)即量子計(jì)算機(jī)能在特定問(wèn)題上超越世界上性能最好的經(jīng)典計(jì)算機(jī)。（澎湃）

　　美國(guó)國(guó)際商用機(jī)器公司（IBM）18日宣布，將在下月推出53量子比特的可“商用”量子計(jì)算機(jī)，向外部用戶開(kāi)放使用。IBM說(shuō)，這是該公司迄今開(kāi)發(fā)的最強(qiáng)大的量子計(jì)算系統(tǒng)。（新華社）

　　4、手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈——京東：iPhone 11系列成交額同比增長(zhǎng)200%

　　京東戰(zhàn)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，9月20日，iPhone 11系列首發(fā)后，成交額同比iPhone XS系列增長(zhǎng)200%，Apple Watch Series 5 成交額同比增長(zhǎng)620%，iPhone新品原裝配件同比增長(zhǎng)1000%。

　　5、農(nóng)村金融——央行發(fā)布《中國(guó)農(nóng)村金融服務(wù)報(bào)告（2018）》：加強(qiáng)數(shù)字普惠金融領(lǐng)域的金融標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融在農(nóng)村地區(qū)的發(fā)展

　　《報(bào)告》指出，要積極穩(wěn)妥推廣農(nóng)村承包土地的經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)，推動(dòng)集體經(jīng)營(yíng)性建設(shè)用地使用權(quán)、集體資產(chǎn)股份等依法合規(guī)予以抵押。繼續(xù)推動(dòng)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)“擴(kuò)面、提標(biāo)、增品”，鼓勵(lì)地方政府完善農(nóng)村產(chǎn)權(quán)登記、評(píng)估、流轉(zhuǎn)等機(jī)制，積極推進(jìn)農(nóng)村信用體系建設(shè)。鼓勵(lì)商業(yè)銀行統(tǒng)籌實(shí)體和數(shù)字兩種方式下沉服務(wù)，加強(qiáng)數(shù)字普惠金融領(lǐng)域的金融標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)。規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融在農(nóng)村地區(qū)的發(fā)展。

　　6、智能光伏——工信部將開(kāi)展智能光伏試點(diǎn)示范

　　工信部發(fā)布關(guān)于開(kāi)展智能光伏試點(diǎn)示范的通知。支持培育一批智能光伏示范企業(yè)，包括能夠提供先進(jìn)、成熟的智能光伏產(chǎn)品、服務(wù)、系統(tǒng)平臺(tái)或整體解決方案的企業(yè)。支持建設(shè)一批智能光伏示范項(xiàng)目，包括應(yīng)用智能光伏產(chǎn)品，融合大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)和人工智能，為用戶提供智能光伏服務(wù)的項(xiàng)目。

　　7、交通強(qiáng)國(guó)——《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》：推動(dòng)國(guó)家鐵路企業(yè)股份制改造、郵政企業(yè)混合所有制改革

　　綱要指出，不斷深化鐵路、公路、航道、空域管理體制改革，建立健全適應(yīng)綜合交通一體化發(fā)展的體制機(jī)制。推動(dòng)國(guó)家鐵路企業(yè)股份制改造、郵政企業(yè)混合所有制改革，支持民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展。統(tǒng)籌制定交通發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)劃和政策，加快建設(shè)現(xiàn)代化綜合交通體系。強(qiáng)化規(guī)劃協(xié)同，實(shí)現(xiàn)“多規(guī)合一”、“多規(guī)融合”。

　　8、智慧農(nóng)業(yè)——發(fā)改委等多部委：支持因地制宜發(fā)展數(shù)字農(nóng)業(yè)、智慧農(nóng)業(yè)、綠色農(nóng)業(yè)等長(zhǎng)效扶貧產(chǎn)業(yè)

　　發(fā)改委等多部委印發(fā)《關(guān)于支持推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)扶貧項(xiàng)目的通知》。通知提出，支持因地制宜發(fā)展數(shù)字農(nóng)業(yè)、智慧農(nóng)業(yè)、綠色農(nóng)業(yè)等長(zhǎng)效扶貧產(chǎn)業(yè)；支持“互聯(lián)網(wǎng)+”農(nóng)產(chǎn)品出村進(jìn)城工程，建立完善適應(yīng)農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)銷售的供應(yīng)鏈體系、運(yùn)營(yíng)服務(wù)體系和物流、倉(cāng)儲(chǔ)等支撐保障體系，推動(dòng)貧困地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品上網(wǎng)銷售；支持發(fā)展適應(yīng)“三農(nóng)”特點(diǎn)的信息終端、技術(shù)產(chǎn)品，推動(dòng)偏遠(yuǎn)農(nóng)村地區(qū)遠(yuǎn)程醫(yī)療設(shè)施設(shè)備普及。

　　9、可穿戴設(shè)備——自IDC：第二季度中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)出貨量同比增34.3%

　　IDC《中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)季度跟蹤報(bào)告，2019年第二季度》顯示，2019年第二季度中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)出貨量為2307萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.3%?；A(chǔ)可穿戴設(shè)備（不支持第三方應(yīng)用的可穿戴設(shè)備）出貨量為1846萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)31.9%；智能可穿戴設(shè)備出貨量為461萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)45.0%。

　　下周主題觀點(diǎn)方面，第一，新增關(guān)注量子計(jì)算（海外巨頭突破式進(jìn)展，國(guó)內(nèi)研究團(tuán)隊(duì)不甘示弱）；第二，繼續(xù)關(guān)注前期提出的科技政策主線、5G換機(jī)周期主線以及5G下游最快商用應(yīng)用如云游戲、VR/AR等。

　　1、量子計(jì)算——海外巨頭突破式進(jìn)展，國(guó)內(nèi)研究團(tuán)隊(duì)不甘示弱

　　近期，據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，谷歌在一篇論文中透露，他們的量子處理器在3分20秒內(nèi)解決了最強(qiáng)超算“頂點(diǎn)”需要跑上1萬(wàn)年的計(jì)算問(wèn)題。谷歌這次使用了53個(gè)量子比特，處理器名為Sycamore。論文稱，“相比起所有已知的經(jīng)典算法，這種巨大的加速意味著量子霸權(quán)已經(jīng)在計(jì)算任務(wù)上實(shí)現(xiàn)，昭示著一種人類期待已久的計(jì)算范式?！绷孔影詸?quán)即量子計(jì)算機(jī)能在特定問(wèn)題上超越世界上性能最好的經(jīng)典計(jì)算機(jī)。

　　而美國(guó)國(guó)際商用機(jī)器公司（IBM）在9月18日宣布，將在下月推出53量子比特的可“商用”量子計(jì)算機(jī)，向外部用戶開(kāi)放使用。IBM說(shuō)，這是該公司迄今開(kāi)發(fā)的最強(qiáng)大的量子計(jì)算系統(tǒng)。

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)展方面，今年8月，中科大潘建偉、朱曉波、彭承志等組成的超導(dǎo)量子實(shí)驗(yàn)團(tuán)隊(duì)，聯(lián)合中科院物理研究所范桁理論小組，在超導(dǎo)量子計(jì)算實(shí)驗(yàn)領(lǐng)域取得重要進(jìn)展，在一個(gè)集成了24個(gè)量子比特的超導(dǎo)量子處理器上，通過(guò)對(duì)超過(guò)20個(gè)超導(dǎo)量子比特的高精度相干調(diào)控，實(shí)現(xiàn)了Bose-Hubbard梯子模型多體量子系統(tǒng)的模擬。該成果顯示了超導(dǎo)量子芯片作為量子模擬平臺(tái)的強(qiáng)大應(yīng)用潛力，對(duì)強(qiáng)關(guān)聯(lián)多體系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)學(xué)特性研究有重要的指導(dǎo)意義，為利用多量子比特系統(tǒng)研究多體物理系統(tǒng)奠定了基礎(chǔ)。

　　此外，近期浙江大學(xué)、中科院物理所、中科院自動(dòng)化所、北京計(jì)算科學(xué)研究中心等國(guó)內(nèi)單位組成的團(tuán)隊(duì)通力合作，開(kāi)發(fā)出具有20個(gè)超導(dǎo)量子比特的量子芯片，并成功操控其實(shí)現(xiàn)全局糾纏，刷新了固態(tài)量子器件中生成糾纏態(tài)的量子比特?cái)?shù)目的世界紀(jì)錄。這一進(jìn)展8月9日發(fā)表于《科學(xué)》雜志。

　　　　5G時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，數(shù)據(jù)爆發(fā)速度將比以往更加猛烈。全球的數(shù)據(jù)總量正以飛快的速度增長(zhǎng)。根據(jù)IDC的數(shù)字宇宙報(bào)告，全球所有信息數(shù)據(jù)中90%產(chǎn)生于近幾年，數(shù)據(jù)總量正在以指數(shù)形式增長(zhǎng)。從2003年的5EB，到2013年4.4ZB，并將于2020年達(dá)到44ZB。也就是說(shuō)2020年每個(gè)人可以均攤到5200GB以上的數(shù)據(jù)量。并且，到2020年，將近40%的信息都可能會(huì)被云提供商“觸摸到”，約三分之一的數(shù)據(jù)，即超過(guò)13000EB的數(shù)據(jù)將具有大數(shù)據(jù)價(jià)值?；诂F(xiàn)有的計(jì)算能力，在如此龐大的數(shù)據(jù)面前，人工智能的訓(xùn)練學(xué)習(xí)過(guò)程將變得無(wú)比漫長(zhǎng)，甚至完全無(wú)法實(shí)現(xiàn)最基本的人工智能，因?yàn)閿?shù)據(jù)量以及超出了內(nèi)存和處理器的承載上限，這將極大限制人工智能的發(fā)展和應(yīng)用。

　　而摩爾定律將可能在10年內(nèi)失效，經(jīng)典計(jì)算機(jī)的計(jì)算能力趨于瓶頸。對(duì)于目前的經(jīng)典計(jì)算機(jī)，處理器的計(jì)算性能已漸漸遠(yuǎn)離摩爾定律，因?yàn)镃PU中晶體管的數(shù)量無(wú)法實(shí)現(xiàn)每?jī)赡攴环念A(yù)期。頂級(jí)科學(xué)期刊《自然》雜志認(rèn)為，主要原因是現(xiàn)有芯片設(shè)計(jì)工藝已經(jīng)達(dá)到10納米以內(nèi)，而在數(shù)年后到達(dá)2納米級(jí)別后，晶體管只能容納10個(gè)原子，電子的行為將不再服從傳統(tǒng)的半導(dǎo)體理論，此時(shí)晶體管將變得不再可靠。摩爾定律到達(dá)瓶頸后，提升算力的方式只能靠增加芯片數(shù)量。目前，面對(duì)單個(gè)芯片的算力瓶頸，人們普遍的做法是做加法，即增加計(jì)算集群中芯片的總數(shù)量，來(lái)提升運(yùn)算處理能力。比如：要計(jì)算1+1和2+2兩個(gè)任務(wù)，對(duì)于單個(gè)芯片而言，就需要消耗兩單位的計(jì)算時(shí)間，逐個(gè)完成這兩個(gè)任務(wù)。而同時(shí)使用兩個(gè)芯片的話，經(jīng)過(guò)一定程序上的優(yōu)化，可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)單位的計(jì)算時(shí)間內(nèi)，完成這兩項(xiàng)計(jì)算任務(wù)，但是對(duì)應(yīng)的是能耗的成倍增加。

　　量子計(jì)算的核心優(yōu)勢(shì)是可以實(shí)現(xiàn)高速并行計(jì)算。量子計(jì)算機(jī)的量子比特?cái)?shù)量以指數(shù)形式增長(zhǎng)，算力將以指數(shù)的指數(shù)增長(zhǎng)?？梢钥吹?，量子計(jì)算機(jī)的量子比特?cái)?shù)量以指數(shù)增長(zhǎng)的形式快速上升。量子計(jì)算可高速處理大數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)人工智能移動(dòng)化。量子芯片的大數(shù)據(jù)處理能力將實(shí)現(xiàn)人工智能的移動(dòng)化。主要的應(yīng)用場(chǎng)景包括：車載智能系統(tǒng)，無(wú)人機(jī)的智能系統(tǒng)，或者手機(jī)上的人工智能系統(tǒng)。

　　雖然當(dāng)前量子計(jì)算還處于早期發(fā)展階段，但作為新的計(jì)算科技，其并行高速計(jì)算的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)將有利于解決人工智能等新興科技對(duì)于計(jì)算能力的要求，從應(yīng)用行業(yè)來(lái)看，生物制藥、化工和能源這類在分子領(lǐng)域進(jìn)行主要研發(fā)的產(chǎn)業(yè)，以人類目前的技術(shù)能力而言，所消耗的時(shí)間和成本巨大，還有一些對(duì)計(jì)算能力要求較高的行業(yè)，比如像搜索、人工智能以及機(jī)器學(xué)習(xí)，均是量子計(jì)算率先商用的重要領(lǐng)域。可關(guān)注涉及量子計(jì)算主題，關(guān)注具備相關(guān)研究和部署的上市公司。

　　2、繼續(xù)關(guān)注5G下游兩大主線——5G換機(jī)周期、下游最快商用領(lǐng)域

　　在近期頻繁出臺(tái)的科技產(chǎn)業(yè)政策下，產(chǎn)業(yè)政策紅利疊加五年一遇的資本市場(chǎng)政策周期和五年一遇的技術(shù)進(jìn)步周期，科技產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)新上行周期，建議繼續(xù)關(guān)注華為核心產(chǎn)業(yè)鏈公司，關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈、集成電路等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。此外，前期提出的5G換機(jī)周期主線以及5G下游最快商用應(yīng)用如云游戲、VR/AR等將繼續(xù)存在確定性機(jī)會(huì)，建議持續(xù)關(guān)注。

　　05

　　數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值小幅回落

　　本周除創(chuàng)業(yè)板及中小企業(yè)板（非ST）估值水平與上周持平，整體A股估值水平小幅回落。其中全部A股PE（TTM）下行至15.0X，處于歷史估值水平的25.7%分位數(shù)。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）回落至12.1X，處于歷史估值水平的35.9%分位數(shù)。代表小盤股的中證1000指數(shù)PE（TTM）下行至24.9X，處于2014年以來(lái)歷史估值的21.4%分位。

　　　　在行業(yè)估值方面，國(guó)防軍工下行較為明顯。本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值普遍下行，其中下行幅度居前的一級(jí)行業(yè)有國(guó)防軍工（下行1.3X）、通信（下行0.8X）、非銀金融（下行0.7X）；估值上漲的行業(yè)相對(duì)較少，分別為紡織服裝（上行0.1X）、鋼鐵（上行0.3X）、休閑服務(wù)（上行0.3X）、醫(yī)藥生物（上行0.4X）、電子（上行0.9X）以及食品飲料（上行1.0X）。截至本周收盤，一級(jí)行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、通信、電子、農(nóng)林牧漁。