說好的科技牛，為何說沒就沒？4個月后又見百股跌停，更有基金將倉位降至極限，三大變量成殺跌主因

　　這幾天的股市行情可能讓大多數(shù)投資者都未曾想到，他們甚至都不知道市場為何莫名殺跌。其實，一個市場從來不會有莫名妙的漲，也不會有莫名其妙的跌。

　　臨近國慶，投資者對股市多少還是心存寄望的。周三殺跌之后，周四早盤A股高開，但整體來看，盤面上熱點持續(xù)性不佳。前期強勢的科技股集體走弱，拖累大盤全天幾乎單邊下挫，創(chuàng)業(yè)板下跌2.92%，創(chuàng)四個月最大單日跌幅。防御性品種銀行股雖逆勢上漲，但仍未阻擋市場整體殺跌。上證指數(shù)收盤殺跌0.89%，深成指則殺跌2.13%。

　　　　具體來看，兩市跌幅9.9%以上的個股達(dá)101只，其中跌停個股多達(dá)115只（包含ST股），創(chuàng)下自5月20日以來單日跌停個股數(shù)量新高。北向資金逆勢凈流入25億元，9月至今凈流入接近650億元，創(chuàng)歷史最大單月凈流入額。

　　那么，市場為何會在臨近重大節(jié)假日前大面積殺跌呢？分析人士認(rèn)為可能緣于三大變量：

　　首先是臨近節(jié)假日，融資盤提前平倉避險；

　　其次是基金贖回或機構(gòu)主動降倉。據(jù)消息人士向券商中國記者透露，有基金已經(jīng)將倉位降到6成附近，這已經(jīng)是最低極限的水平；

　　第三是對于資金價格的預(yù)期不明。今年第四季度應(yīng)該是一個變數(shù)相對較大的季度，全球貿(mào)易爭端會有一個怎么樣的變局，美國股市是否會出現(xiàn)較大波動，全球經(jīng)濟是否會繼續(xù)惡化，美國政局是否平穩(wěn)等都需要更多的信號和數(shù)據(jù)來判斷。

　　　　科技股“崩盤日”

　　對于這兩天的A股市場來說，最重要的一個特征就是，以科技股為代表的成長股崩了，這一點在9月26日的行情中表現(xiàn)得尤其明顯。代表科技股的5G指數(shù)狂跌4.82%。

　　　　半導(dǎo)體指數(shù)狂跌4.62%。

　　　　從盤面來看，周四有上百只股票跌幅超過9.9%，這其中科技股就是殺跌主力。

　　兩市僅有393只股票上漲，3224只股票殺跌?？梢哉f雖然上證指數(shù)跌幅不大，但整個市場的殺傷力極大，而個股的殺跌則讓前期不錯的賺錢效應(yīng)大幅下降，由于跌停股的增多，損錢效應(yīng)則于周四大幅放大。

　　　　在這個過程當(dāng)中，只有一類資金還在義無反顧的買入，那就是北上資金。周四北向資金逆勢凈流入25億元，9月至今凈流入接近650億元，創(chuàng)歷史最大單月凈流入額。

　　三大主因?qū)е率袌鰵⒌?/strong>

　　綜合市場各方面的反應(yīng)來看，導(dǎo)致市場殺跌的主要原因有三個：

　　首先，臨近長假，融資資金為了節(jié)約成本，規(guī)避風(fēng)險，在大多數(shù)情況下，都會選擇提前平倉。在此之前，融資余額最高已經(jīng)上漲至9604.66億元，到9月25日，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)降至9572.66億元，降幅達(dá)32億元。而由于此前的科技股浪潮中，很多股票是兩融標(biāo)的，因此也積累了不少融資盤，在漲幅較大的情況下，融資盤提前平倉鎖定利潤是一個最優(yōu)選擇。因此，也可以看到，在今日之跌幅榜中，不少個股也是兩融標(biāo)的。分析人士認(rèn)為，9月26日兩融平倉盤的規(guī)模應(yīng)該會更大；

　　其次，這個月以來一直存在的機構(gòu)提前撤退的現(xiàn)象并未消散。而從ETF的份額來看，9月26日股票型ETF較25日萎縮4.1億份，較9月初份額萎縮61.7億份。其中，創(chuàng)業(yè)板ETF就減了20億份，300ETF則減了近8億份；來自好買基金研究中心倉位測算數(shù)據(jù)也可以佐證基金撤離的情況，9月16日至20日，偏股型基金整體小幅減倉1.47%，當(dāng)前倉位63.27%。其中，股票型基金倉位下降1.20%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金倉位下降1.51%，當(dāng)前倉位分別為86.14%和60.22%。

　　這意味著，在市場低迷時段持續(xù)進場抄底的資金可能已經(jīng)撤離。有分析指，由于今年初有一波較大的行情，年中雖有波動，但機構(gòu)喜歡重倉的消費和大藍(lán)籌仍有不錯機會，因此機構(gòu)今年的整體收益不錯。來到2019年尾部的時候，這些機構(gòu)的年度任務(wù)基本已經(jīng)完成，撤離就是優(yōu)先策略了。

　　第三，其實無論是融資盤，還是機構(gòu)資金，他們的進退在很大程度上還是跟資金價格和事件預(yù)期有著緊密的聯(lián)系。近期，市場對于資金價格的走勢存在偏強的預(yù)期。在MLF縮量不降價之后，市場出現(xiàn)了較為劇烈的調(diào)整，承后LPR雖然一年期利率微降，但5年期價格未動。市場對這些動作的反應(yīng)直接體現(xiàn)在國債上。今年8月份，中國10年期國債收益率一度跌到3%以下，所以那時候即使有各種利空事件影響，但股市依然堅挺。然而，進入9月之后，10年期國債收益率開始反彈，據(jù)英為財經(jīng)的最新數(shù)據(jù)顯示，該收益率已經(jīng)來到了3.143%。按慣常的邏輯，這反應(yīng)的就是通貨膨脹和利率上行。對股市而言，國債收益率上漲，對成長股具有極大的殺傷力。

　　　　四季度的機會在哪里？

　　三季度馬上就要結(jié)束，僅剩的兩個交易日機會應(yīng)該都是博弈機會，市場內(nèi)生的動作估計不會對市場的整體走勢產(chǎn)生太大影響。接下來，市場應(yīng)該會更加關(guān)注四季度的機會和風(fēng)險。

　　從盈利的角度來看，廣發(fā)證券認(rèn)為，A股歷史上四輪盈利底部分別出現(xiàn)在2006年、2009年、2012年、2015年，2019年“盈利圓弧底”與2012年更為相似，都是“房地產(chǎn)、制造業(yè)、出口”三殺，基建投資獨木難支。因此對于2019年四季度市場推演，可拿2012年三至四季度做對比。2012年三季度是“繼續(xù)惡化的經(jīng)濟+遲遲等不到的寬松”，市場主跌浪；而四季度“經(jīng)濟數(shù)據(jù)復(fù)蘇+全球?qū)捤缮墶?，市場反攻?019年四季度通脹制約寬松力度而經(jīng)濟數(shù)據(jù)難以改善，是“未見起色的經(jīng)濟+幅度有限的寬松”，好于2012三季度、弱于12四季度，呈現(xiàn)震蕩格局。

　　從事件驅(qū)動的角度來看，市場呈現(xiàn)的可能依然是博弈格局。當(dāng)股指跌到一定程度之后，即使沒有外力的作用，市場也會出現(xiàn)內(nèi)生尋底的動作，那時候的市場就是相對安全的，即使出現(xiàn)貿(mào)易爭端惡化的情況，只要市場處于一個相對較低的位置，問題都不是特別大。而若貿(mào)易爭端惡化疊加經(jīng)濟下行趨勢強化，則可能對應(yīng)著貨幣環(huán)境的相對寬松，這對于權(quán)益市場而言，會起到支撐的作用。此外，通脹也在影響資金的價格，影響權(quán)益市場的走勢。

　　從外圍的情況來看，全球貿(mào)易爭端會有一個怎么樣的變局，美國股市是否會出現(xiàn)較大波動，全球經(jīng)濟是否會繼續(xù)惡化，美國政局是否平穩(wěn)等，一些大的事件可能都會在四季度逐漸明朗，而這些事件若出現(xiàn)超預(yù)期的情況，最終結(jié)果必然也會影響市場的走勢。因此，外圍局勢依然也是市場前進的一個掣肘。