【十大券商一周策略】市場賺錢效應(yīng)繼續(xù)存在，外資入場仍在初級階段，“秋季躁動”步入后半程

　　王璐璐 券商中國

　　　　海通證券：銀行地產(chǎn)歲末年初多異動

　?、巽y行地產(chǎn)股價聯(lián)動性較強(qiáng)，大漲行情多數(shù)在歲末年初：12 年底、14 年底、18 年初。

　　②銀行地產(chǎn)大漲核心驅(qū)動因素是估值低、基金持倉低、前期漲幅低，配合事件催化抬升市場估值水平，往往價值搭臺后成長唱戲。

　　③歷史上牛市第二波上漲即3浪，折返跑蓄勢后的加速往往靠銀行帶動，這次條件積蓄中，歲末年初是個窗口期。

　　　　中信建投證券：利潤增速短期內(nèi)或處于筑底階段

　　中信建投證券認(rèn)為利潤增速短期內(nèi)或處于筑底階段，未來回升的驅(qū)動力有待確認(rèn)。短期看，供給端主動去庫存后期生產(chǎn)與價格承壓，繼續(xù)拖累利潤增長，需求端房地產(chǎn)施工景氣回落、可支配收入增長預(yù)期未見改善制約消費(fèi)、貨幣政策掣肘于CPI走高、財(cái)政擴(kuò)張恐難以完全對沖內(nèi)外需回落的影響。

　　利潤未來回升的驅(qū)動力方面，供給端主要在于去庫存的供給收縮導(dǎo)致通縮壓力消退，PPI出現(xiàn)拐點(diǎn)，進(jìn)而改善盈利預(yù)期、促使庫存周期見底回升；需求端考慮到稅收負(fù)增長和廣義財(cái)政赤字的擴(kuò)大，未來進(jìn)一步減稅降費(fèi)的空間可能不大，政策端的主要擴(kuò)張方向短期內(nèi)有賴于專項(xiàng)債支持基建、中期則需要等豬周期得到控制后貨幣寬松空間的釋放。

　　當(dāng)前看，利潤增速回升在供需兩端的驅(qū)動力都未得到確認(rèn)，這也成為上市公司整體盈利預(yù)期改善與權(quán)益市場整體好轉(zhuǎn)的短期制約因素。

　　　　興業(yè)證券：市場賺錢效應(yīng)繼續(xù)存在

　　從全球資產(chǎn)配置角度，中國是少有基本面良好、開放不斷深化，富時羅素指數(shù)擴(kuò)容，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)生效等，A股市場配置依然具備性價比，“挺進(jìn)大別山”進(jìn)攻行情依舊。

　　頭部金融地產(chǎn)公司+大創(chuàng)新科技成長仍是本階段主要受益方向。第一、低估值性價比、安全邊際、倉位低、“滯漲”板塊，可關(guān)注頭部金融（銀行、券商、保險(xiǎn)）、頭部地產(chǎn)公司。第二、科技成長為代表的大創(chuàng)新方向，如TMT（自主可控、華為產(chǎn)業(yè)鏈、5G）、高端制造（新能源車、光伏風(fēng)電、軍工）、科技類ETF。第三、中長期，QFII額度取消，后續(xù)可能取消單個機(jī)構(gòu)額度限制，不在備案、審批，此舉有利于優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)進(jìn)一步迎來大量資金配置。特別是對于資金體量較大、主要使用QFII通道的主權(quán)類外資相關(guān)標(biāo)的可能持股進(jìn)一步集中化。投資者甄別“真假”核心資產(chǎn)良機(jī)，穩(wěn)扎穩(wěn)打、底部吸籌、合理定投、“以長打短”，把握核心資產(chǎn)定價權(quán)。

　　　　招商證券：科技仍處在上行周期過程中

　　從大的方向而言，科技仍處在上行周期過程中，明年隨著5G建設(shè)進(jìn)入高峰，5G換機(jī)高峰來信，以及其他一系列的新科技例如智能駕駛、VR/AR、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等有望在5G時代迎來突破。

　　從中期角度，仍然看好科技板塊的超額收益，配置的大方向逐漸將會從硬件到軟件，從設(shè)備到應(yīng)用。短期而言，需要靜候業(yè)績落地，尋找超預(yù)期的方向。優(yōu)質(zhì)標(biāo)的在調(diào)整后將會重新迎來建倉機(jī)會。

　　　　光大證券：外資不是救世主，美資不買不是我們的損失

　　根據(jù)測算，A股估值隱含的實(shí)際增速，市場仍相對低估，全球橫向?qū)Ρ華股同樣具有吸引力，美資不買不是我們的損失。往后看，短期市場受大博弈負(fù)面影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⑹軌褐啤５?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未見明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易摩擦負(fù)面影響開始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)國內(nèi)政策寬松態(tài)勢仍將持續(xù)，支撐企業(yè)盈利改善并成為市場中長期向好的動力。

　　結(jié)構(gòu)上，中小創(chuàng)受益政策寬松將繼續(xù)占優(yōu)，三季報(bào)驗(yàn)證期可更注重確定性，建議調(diào)整后擇機(jī)增配基本面景氣度復(fù)蘇的科技股，并維持白酒、醫(yī)藥和家電等業(yè)績穩(wěn)定的消費(fèi)品行業(yè)標(biāo)配，周期中可關(guān)注基建和小金屬。

　　　　方正證券（維權(quán)）：科技龍頭公司的性價比優(yōu)勢仍然較高

　　（1）近期科技龍頭公司交易情緒十分亢奮。表現(xiàn)在換手率、兩融規(guī)模、外資持倉快速提升并升至高分位；

　?。?）中長期角度看，科技龍頭公司仍有很高的性價比優(yōu)勢。主要原因在于PE-ROE值普遍處于相對低分位水平，且龍頭公司的三季度業(yè)績預(yù)告普遍出現(xiàn)了邊際改善和持續(xù)高增長。

　　國盛證券：外資入場仍在初級階段

　　盡管外資持股規(guī)模已經(jīng)逼近國內(nèi)公募和險(xiǎn)資，但從長期視角來看，當(dāng)前 A 股仍處于外資入場的初期階段，未來尚有萬億級的增量空間。

　　外資也將與保險(xiǎn)、養(yǎng)老、理財(cái)資金一起，成為機(jī)構(gòu)化、價值化、核心資產(chǎn)大時代的重要構(gòu)建者，長期繼續(xù)堅(jiān)守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線。

　　　　西南證券：“秋季躁動”行情開始步入后半程

　　當(dāng)前，“秋季躁動”行情開始步入后半程。在退守過程中，建議配置黃金、公用事業(yè)龍頭、食品飲料龍頭、創(chuàng)新藥龍頭以對應(yīng)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然科技龍頭若回調(diào)合適，仍值得介入。

　　內(nèi)外不確定因素仍然存在，某些外部因素甚至有激化風(fēng)險(xiǎn)，市場更加追求確定性。當(dāng)前龍頭回調(diào)后，反而提供不錯的介入機(jī)會。建議繼續(xù)保留前期入選的創(chuàng)新藥龍頭，黃金股也予以保留，同時增加了前期調(diào)整的大金融龍頭、科技龍頭。

　　　　財(cái)富證券：科技+價值，均衡配置

　　從板塊來看，TMT在邊際改善，金融、房地產(chǎn)、消費(fèi)依然是業(yè)績增長最為強(qiáng)勁、穩(wěn)定的板塊，中游制造業(yè)、周期依然處于下滑趨勢。

　　中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績繼2019Q1以來持續(xù)回暖，業(yè)績降幅有所收窄。在下半年將保持較低基數(shù)，2019年下半年預(yù)計(jì)中小創(chuàng)業(yè)績將繼續(xù)回暖，下半年業(yè)績大概率逐季回升。

　　總體來看，2019年第二季度上市公司盈利并未延續(xù)第一季度的回升趨勢，第二季度企業(yè)盈利能力呈現(xiàn)頹勢。由于第三、四季度貿(mào)易摩擦升級、房地產(chǎn)政策收緊、以及PPI價格指數(shù)下降，A股企業(yè)盈利能力整體承受較大壓力。

　　　　太平洋證券：先抑后揚(yáng)，重回盈利

　　四季度宏觀經(jīng)濟(jì)為弱投資+弱出口，消費(fèi)漸穩(wěn)的組合，疊加財(cái)政壓力和CPI上升通道貨幣政策難超預(yù)期；貿(mào)易談判和英國脫歐等外部事件也將不利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，季度前半程市場有調(diào)整壓力。

　　季初下跌后，經(jīng)濟(jì)趨弱的環(huán)境下，新一輪托底政策值得期待，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示四季度庫存周期和盈利大概率雙雙觸底，疊加11月后期仍有北上配置資金重新入場，市場將重新回暖。風(fēng)格上盈利逐漸趨穩(wěn)利好贏利占優(yōu)的龍頭公司，減持壓力下成長風(fēng)格仍難切換。