【招商策略】十一期間全球大事跟蹤和展望（1007）

　　來源： 招商策略研究

　　關(guān)注焦點(diǎn)：十一期間，隨著歐美等經(jīng)濟(jì)體披露主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，全球主要股指普遍下挫，歐洲主要股指領(lǐng)跌全部市場。大綜商品普遍收跌，黃金小幅上漲，油價(jià)跌幅最大。歐美制造業(yè)疲軟，就業(yè)市場喜憂參半。國內(nèi)制造業(yè)景氣回升，十一期間旅游業(yè)與票房均創(chuàng)新高。十月份國內(nèi)關(guān)注四中全會召開、A股三季報(bào)預(yù)告，國外關(guān)注美聯(lián)儲，歐央行等利率決議動向。10月市場觀點(diǎn)：我們認(rèn)為短期內(nèi)市場缺乏明顯的催化，將會進(jìn)入整固狀態(tài)。我們對A股兩年半上行周期的判斷并未發(fā)生變化，需要靜候新一輪行情的催化劑。

　　? 【大宗商品】美股下跌帶來金價(jià)小幅拉升，市場對原油需求前景的擔(dān)憂導(dǎo)致國際原油出現(xiàn)大幅下跌。

　　? 【國內(nèi)要聞】9月制造業(yè)景氣回升；香港金管局正式換帥；三大運(yùn)營商開啟5G套餐預(yù)約；國慶消費(fèi)旅游再創(chuàng)新高；票房突破41億，成史上最強(qiáng)國慶檔。

　　? 【海外要聞】美國：美國ISM制造業(yè)指數(shù)跌至十年來新低，新增就業(yè)人數(shù)好于前值，低于預(yù)期，失業(yè)率創(chuàng)五十年來新低；標(biāo)普、高盛等評級機(jī)構(gòu)下調(diào)對美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期；美國將對歐盟征收報(bào)復(fù)性關(guān)稅。歐洲：歐元區(qū)就業(yè)市場回暖，制造業(yè)再創(chuàng)2012年以來的新低；英國公布新的脫歐方案細(xì)節(jié)，表示如果歐盟不接受將在10月31日無協(xié)議“脫歐”；由于全球需求下降，政治不確定性以及德國汽車業(yè)疲軟，權(quán)威機(jī)構(gòu)下調(diào)對德國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。亞太：日本自10月1日起正式提高消費(fèi)稅至10%；日本央行調(diào)整購債規(guī)模。韓國由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅下降，年化通脹率有記錄以來首次跌破零值。

　　? 【其他要聞】澳洲聯(lián)儲年內(nèi)第三次降息，印度央行年內(nèi)第五次降息，惠譽(yù)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。

　　? 【十月重要關(guān)注】美聯(lián)儲FOMC公布9月政策會議紀(jì)要；歐元區(qū)核心數(shù)據(jù)披露；歐央行利率決議，美聯(lián)儲利率決議，英國脫歐。

　　? 【十月市場研判】進(jìn)入2019年10月，我們認(rèn)為短期內(nèi)市場缺乏明顯的催化，將會進(jìn)入整固狀態(tài)。我們對A股兩年半上行周期的判斷并未發(fā)生變化，需要靜候新一輪行情的催化劑。從大的方向而言，我們認(rèn)為科技仍處在上行周期過程中，中期角度我們?nèi)匀豢春每萍及鍓K的超額收益，短期來看10月我們重點(diǎn)推薦建筑板塊，尤其是“中”字頭央企建筑。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期，歐美制造業(yè)疲軟。

　　目 錄

　　　　一、全球股指表現(xiàn)

　　國慶期間全球主要股指多數(shù)收跌：

　　美國市場：主要受制造業(yè)數(shù)據(jù)跌至十年來新低的影響，美國三大股指僅有納指微漲0.54%，標(biāo)普500跌0.33%，道瓊斯指數(shù)跌0.92%。歐洲市場：制造業(yè)依舊疲軟，就業(yè)市場喜憂參半，歐洲三大股指領(lǐng)跌全球主要股指，法國CAC40跌2.70%，德國DAX跌2.97%，富時(shí)100跌3.65%。亞太地區(qū)：僅有臺灣加權(quán)指數(shù)領(lǐng)漲0.60%，其余主要股指全線下挫。恒生指數(shù)跌0.52%，韓國綜合指數(shù)跌1.43%，日經(jīng)225跌2.14%，孟買SENSEX30跌2.96%，澳洲標(biāo)普200跌2.96%。

　　　　二、大類資產(chǎn)表現(xiàn)

　　國慶期間金價(jià)小幅拉升，油價(jià)大幅下挫。歐美股指的普遍大幅下滑，提升市場避險(xiǎn)情緒，金價(jià)小幅上漲，COMEX黃金漲0.26%。

　　國際原油出現(xiàn)大幅下跌，布倫特原油跌4.28%，NYMEX原油跌5.19%。主要在于美國制造業(yè)PMI降至10年來最低水平，加劇市場對于原油需求前景的擔(dān)憂。此外，受沙特原油設(shè)施遇襲影響，9月份歐佩克石油產(chǎn)出量下降75萬桶/日。歐佩克秘書長巴爾金都日前表示表示，沙特原油產(chǎn)量已經(jīng)完全恢復(fù)至襲擊前的水平，OPEC+不認(rèn)為面臨有必要采取緊急行動的危機(jī)，同時(shí)做好竭盡所能克服挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

　　　　三、國內(nèi)要聞

　?。?）制造業(yè)景氣度回升：由于新訂單指數(shù)和產(chǎn)出指數(shù)的回升，我國制造業(yè)景氣度繼續(xù)改善。9月官方制造業(yè)PMI為49.8，預(yù)期49.6，前值49.5；財(cái)新中國制造業(yè)PMI終值為51.4，連續(xù)三個(gè)月回升，且為2018年3月以來最高。

　　（2）香港金管局正式換帥：由余偉文代替榮休的陳德霖上任總裁。7月初公布新一任金管局總裁任命時(shí)余偉文表示，上任首要兩大任務(wù)是維持香港金融穩(wěn)定及鞏固國際金融中心地位。

　?。?）三大運(yùn)營商開啟5G套餐預(yù)約：截至10月6日，三大運(yùn)營商平臺預(yù)約5G套餐的用戶數(shù)量已達(dá)853.4萬。其中，中國移動預(yù)約用戶數(shù)超525.89萬，占六成以上；中國聯(lián)通預(yù)約用戶數(shù)達(dá)155.2萬；中國電信預(yù)約用戶數(shù)超172.3萬。

　?。?）國慶旅游消費(fèi)再創(chuàng)新高：文化和旅游部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，假期前四日，全國共計(jì)接待國內(nèi)游客5.42億人次，同比增長8.02%；實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入4526.3億元，同比增長8.58%。

　?。?）票房突破41億成史上最強(qiáng)國慶檔：貓眼平臺數(shù)據(jù)顯示，《我和我的祖國》、《中國機(jī)長》和《攀登者》三部影片累計(jì)票房分別為18.85億、15.98億、7.01億，三部影片合計(jì)票房超41億，成史上最強(qiáng)國慶檔。

　?。?）外匯儲備：中國9月末外匯儲備3.0924萬億美元，預(yù)估為3.1056萬億美元，前值為3.1071萬億美元。

　　四、海外要聞

　　1． 美國

　?。?）美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：

　　l 9月美國ISM制造業(yè)指數(shù)跌至47.8低于前值49.1，為近十年來新低；

　　l 美國9月ISM非制造業(yè)PMI為52.6，預(yù)期55，前值56.4，為2016年8月以來最低值；

　　l 新增就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期：美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加13.6萬人，雖然不及預(yù)期14.5萬人，但好于前值13萬人；

　　l 失業(yè)率創(chuàng)近五十年來新低：美國9月失業(yè)率 3.5%，預(yù)期 3.7%，前值 3.7%，為近50年來的新低；

　　ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳：素有“小非農(nóng)”之稱的ADP就業(yè)情況同樣不容樂觀，美國9月ADP私營部門就業(yè)人數(shù)新增13.5萬，低于預(yù)期值15.2萬人。

　　　?。?）評級機(jī)構(gòu)下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期：

　　l 標(biāo)普將美國2019財(cái)年GDP增長預(yù)期由此前的2.5%下調(diào)至2.3%，將2020年增長預(yù)期由1.8%下調(diào)至1.7%；

　　高盛將美國第三季度預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)至2%，并認(rèn)為美國第三季度商業(yè)固定投資造成的拖累更大。

　　2． 歐洲

　?。?）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：

　　l 就業(yè)市場回暖：8月歐元區(qū)失業(yè)率為7.4%，預(yù)期值7.5%，前值7，5%，創(chuàng)十年來新低；9月德國季調(diào)后失業(yè)人數(shù)減少1.0萬人，預(yù)期增加0.5萬人，前值增加0.4萬人；未季調(diào)失業(yè)總?cè)藬?shù)為223.4萬人，前值231.9萬人；季調(diào)后失業(yè)總?cè)藬?shù)為227.6萬人，前值228.9萬人；

　　　　l 制造業(yè)再創(chuàng)新低：歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值45.7，創(chuàng)2012年10月以來的最低水平；

　　l 德國9月CPI初值同比升1.2%，預(yù)期升1.3%，前值升1.4%；環(huán)比持平，預(yù)期升0.1%，前值降0.2%。

　　　?。?）英國脫歐新方案公布：

　　10月2日，英國首相約翰遜在曼徹斯特舉行的保守黨年會上發(fā)表閉幕演講，公布了英國脫歐新方案的部分細(xì)節(jié)，并表示如果歐盟不接受這一新方案，英國將在10月31日無協(xié)議“脫歐”。

　　（3）權(quán)威機(jī)構(gòu)下調(diào)德國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期：

　　德國主要經(jīng)濟(jì)智庫將2019年德國GDP預(yù)期增速從0.8%下調(diào)至0.5%，將2020年GDP預(yù)期增速從1.8%下調(diào)至1.1%；2021年GDP預(yù)期增速為1.4%；主要原因在于全球需求下降，政治不確定性以及德國汽車行業(yè)的疲軟。

　　3． 亞太

　　（1）日本

　　l 日本央行調(diào)整購債規(guī)模：將1-3年期國債購買量增加至4200億日元，將3-5年期國債購買量削減至3400億日元；下調(diào)10月超長期國債（>25年期）的購買規(guī)模區(qū)間下限至0；將根據(jù)需要調(diào)整日本國債的購買頻率；

　　l 10月1日起正式提高消費(fèi)稅至10%：日本在2014年將消費(fèi)稅從5%提高至8%，時(shí)隔五年之后，日本再次提高消費(fèi)稅至10%，此次消費(fèi)稅針對所有商品和服務(wù)，預(yù)計(jì)每年可增加5.7萬億日元的稅收收入。

　?。?）韓國

　　通脹首次跌破零值：由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的暴跌，疊加消費(fèi)者需求疲軟，9月韓國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比下跌0.4%，為1965年有記錄以來年化通脹率首次出現(xiàn)負(fù)值。

　　　　五、其他重要事件

　?。?）澳洲聯(lián)儲第三次降息：10月1日，澳洲聯(lián)儲下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至0.75%的歷史新低，本次降息為澳洲聯(lián)儲年內(nèi)第三次降息，此前分別于6月和7月降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　（2）印度央行第五次降息：10月4日，印度央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)從5.40%降至5.15%，為年內(nèi)第五次降息，累計(jì)降息幅度達(dá)135個(gè)基點(diǎn)；并將2020財(cái)年GDP增速預(yù)期從6.9%下調(diào)至6.1%。

　?。?）惠譽(yù)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期增速：惠譽(yù)降全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期降低至2.6%，并將2020年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期進(jìn)一步降低至2.5%，為八年來新低。

　　六、十月重要事件關(guān)注及英國脫歐和美國大選時(shí)間表

　　　　七、10月市場研判：厲兵秣馬，以守為攻

　　我們于9月27日發(fā)布了10月策略觀點(diǎn)，要點(diǎn)如下：

　　進(jìn)入2019年10月，我們認(rèn)為短期內(nèi)市場缺乏明顯的催化，將會進(jìn)入整固狀態(tài)。我們對A股兩年半上行周期的判斷并未發(fā)生變化，需要靜候新一輪行情的催化劑。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健，財(cái)政貨幣政策短期內(nèi)未發(fā)生太大的基調(diào)變化，外部環(huán)境相對穩(wěn)定。不過從目前的數(shù)據(jù)來看，9月社融增速可能進(jìn)一步下行，地方政府專項(xiàng)債以及將專項(xiàng)債作為資本金的基建項(xiàng)目有望提速。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利持續(xù)削弱，需要關(guān)注波動率提升的十月會否發(fā)生明顯調(diào)整，降低全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　？ 10月我們關(guān)注的市場要點(diǎn)如下：

　　ü 美國股票市場是否會出現(xiàn)大幅調(diào)整。雖然看跌美國股票市場通常會被打臉，但是我們發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利出現(xiàn)明顯削弱，需要關(guān)注十月財(cái)報(bào)季來臨后是否會發(fā)生企業(yè)盈利下修，進(jìn)而會觸發(fā)美股的明顯調(diào)整。。

　　ü 中國經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)。由于今年專項(xiàng)債額度已接近耗盡，而2020年提前額度尚未發(fā)放，9月金融數(shù)據(jù)可能會進(jìn)一步削弱。十一黃金周消費(fèi)數(shù)據(jù)亦扮演了重要角色。十月份會否加大基建審批力度和專項(xiàng)債額度提前發(fā)放成為關(guān)注要點(diǎn)。

　　ü 三季報(bào)將集中披露，今年景氣度很高的消費(fèi)和景氣改善的科技成為漲幅最大的行業(yè)，即將來臨的三季報(bào)將會檢驗(yàn)景氣是否能夠依舊。另外，科技和消費(fèi)的高估值也需要面對業(yè)績公布的檢驗(yàn)。

　??？ 行業(yè)配置思路

　　從大的方向而言，我們認(rèn)為科技仍處在上行周期過程中，明年隨著5G建設(shè)進(jìn)入高峰，5G換機(jī)高峰來信，以及其他一系列的新科技例如智能駕駛、VR/AR、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等有望在5G時(shí)代迎來突破。從中期角度，我們?nèi)匀豢春每萍及鍓K的超額收益，配置的大方向逐漸將會從硬件到軟件，從設(shè)備到應(yīng)用。短期而言，需要靜候業(yè)績落地，尋找超預(yù)期的方向。優(yōu)質(zhì)標(biāo)的在調(diào)整后將會重新迎來建倉機(jī)會。

　　9月的社融數(shù)據(jù)有望繼續(xù)回落，地方政府專項(xiàng)債額度有望提前發(fā)放，專項(xiàng)債作為資本金的項(xiàng)目開始逐漸落地，大型基建項(xiàng)目在提速，從6大建筑公司訂單來看，2季度已經(jīng)開始加速。未來在房地產(chǎn)融資收到抑制的背景下，穩(wěn)增長的主要?jiǎng)恿﹂_始來自于大型基建項(xiàng)目。

　??？ 行業(yè)配置建議

　　10月我們重點(diǎn)推薦建筑板塊，尤其是“中”字頭央企建筑，理由如下：

　　ü 今年以來，基建項(xiàng)目審批逐漸加速，大型交通項(xiàng)目等加速落地，大型建筑公司訂單開始提速。10月專項(xiàng)債額度有望提前發(fā)放。若9月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行，由于地產(chǎn)政策難松，將會觸發(fā)市場對于基建穩(wěn)增長更強(qiáng)預(yù)期。專項(xiàng)債作為資本金的項(xiàng)目開始加速落地，專項(xiàng)債撬動基建的空間在提升

　　ü 今年以來專項(xiàng)債2/3進(jìn)入投向棚改和土儲，支撐了地產(chǎn)投資，9月4日國常會要求提前下達(dá)的新增專項(xiàng)債限額將重點(diǎn)用于交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項(xiàng)目、生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目、民生服務(wù)項(xiàng)目、冷鏈物流設(shè)施，水電氣熱等市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施。要求“專項(xiàng)債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”

　　ü 今年以來企業(yè)融資成本下行，一年期LPR連續(xù)兩次降低10BP，建筑板塊作為典型的高負(fù)債高利息支出行業(yè)，將會受益于融資成本下行。

　　建筑板塊估值創(chuàng)下歷史新低，板塊大規(guī)模破凈，存在估值修復(fù)的空間。