【海通策略】中小創(chuàng)凈利潤降幅收窄——19年三季報預(yù)告分析（荀玉根、李影、王一瀟）

　　來源： 股市荀策

　　核心結(jié)論：①截止10月15日，中小板19年三季報業(yè)績預(yù)告披露率為47%，創(chuàng)業(yè)板為99%，中小板19年三季報預(yù)告/19Q2歸母凈利累計同比11.1%/-3.5%，中小板指為21.6%/-2.0%。②創(chuàng)業(yè)板19年三季報預(yù)告/19Q2歸母凈利累計同比-4.4%/-21.3%，創(chuàng)業(yè)板指為-2.1%/-8.8%。③在預(yù)告披露率超40%的行業(yè)中，通信、軍工、電力設(shè)備19年三報預(yù)告業(yè)績較中報好轉(zhuǎn)。

　　中小創(chuàng)凈利潤降幅收窄

　　——19年三季報預(yù)告分析

　　1． 中小板19年三季報預(yù)告凈利累計同比11.1%

　　主板和中小板有條件披露預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板需強制性披露預(yù)告。根據(jù)深交所2019年1月16日發(fā)布的《主板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第 1 號——定期報告披露相關(guān)事宜》，深證主板上市公司出現(xiàn)以下情形之一，應(yīng)當(dāng)及時進行預(yù)告：“凈利潤為負值”、“實現(xiàn)扭虧為盈”、“實現(xiàn)盈利，且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上”、“期末凈資產(chǎn)為負值”、“年度營業(yè)收入低于一千萬元”。深證主板年度報告業(yè)績預(yù)告不應(yīng)晚于報告期次年的 1 月 31 日，第一季度報告業(yè)績預(yù)告不應(yīng)晚于報告期當(dāng)年的 4 月 15 日，半年度報告業(yè)績預(yù)告不應(yīng)晚于報告期當(dāng)年的 7 月 15 日，第三季度報告業(yè)績預(yù)告不應(yīng)晚于報告期當(dāng)年的 10 月 15 日。根據(jù)上交所的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的要求，對于年度報告，如果上市公司預(yù)計全年可能出現(xiàn)虧損、扭虧為盈、凈利潤較前一年度增長或下降50%以上等三類情況，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)期會計年度結(jié)束后的1月31日前披露業(yè)績預(yù)告。對于半年報和季度報告，沒有對業(yè)績預(yù)告做出強制要求，公司可以自主決定是否發(fā)布業(yè)績預(yù)告。根據(jù)深交所2019年4月1日發(fā)布的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號：業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報及其修正》，中小板上市公司在出現(xiàn)“凈利潤為負值”、“凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上”、“與上年同期相比實現(xiàn)扭虧為盈”三種情形之一應(yīng)及時披露業(yè)績預(yù)告。中小板第一季度業(yè)績預(yù)告的披露時間最遲不能晚于3月31日，在3月底前披露年報的公司，最遲應(yīng)與年報同時披露第一季度業(yè)績預(yù)告，半年度業(yè)績預(yù)告的披露時間最遲不能晚于7月15日，前三季度業(yè)績預(yù)告的披露時間最遲不能晚于10月15日，年度業(yè)績預(yù)告的披露時間最遲不能晚于1月31日。根據(jù)2018年12月29日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第 11號——業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報及其修正》，要求創(chuàng)業(yè)板公司年度報告預(yù)約披露時間在 3 月 31 日之前的，應(yīng)當(dāng)最晚在披露年度報告的同時，披露下一年度第一季度業(yè)績預(yù)告；年度報告預(yù)約披露時間在 4 月份的，應(yīng)當(dāng)在 4 月 10 日之前披露第一季度業(yè)績預(yù)告?？梢?，按照監(jiān)管要求，主板和中小板有條件披露業(yè)績預(yù)告，而創(chuàng)業(yè)板需強制披露業(yè)績預(yù)告。

　　中小板19年三季報預(yù)告凈利累計同比為11.1%，權(quán)重股為19.1%。由于每個公司三季報預(yù)告的凈利潤是一個區(qū)間，我們?nèi)∑渖舷孪薜乃阈g(shù)平均值近似代替為三季報的凈利潤值，由此進行后續(xù)的所有分析。目前A股有3659家公司，其中1654家已經(jīng)披露三季報預(yù)告，披露率為45.2%，以披露三季報預(yù)告的公司為樣本，19年三季報全部A股歸母凈利累計同比為4.7%，而19Q2/19Q1為6.5%/9.4%。分板塊看，目前中小板披露率為47.1%，以披露三季報預(yù)告的公司為樣本，19年三季報中小板全體歸母凈利累計同比為11.1%，而19Q2/19Q1為-3.5%/-5.2%，預(yù)計實際中小板歸母凈利累計同比降幅收窄。2019年三季報中小板指歸母凈利累計同比為21.6%，而19Q2/19Q1為-2.0%/0.8%，整體上19年中小板三季報凈利累計同比比中報回升，這基本符合我們前期的判斷，即A股業(yè)績進入業(yè)績下行后期，預(yù)計業(yè)績將在三季度前后見底，進入四季度后開始回升。在中小板指100家成分股中，選前24家權(quán)重之和達51%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露19年三季報預(yù)告13家公司作為樣本，計算得到19年三季報預(yù)告中小板權(quán)重股凈利累計同比為19.1%，而19Q2/19Q1為-7.5%/0.8%?？梢?，從凈利累計同比角度看，中小板全體<中小板指和中小板權(quán)重股。換個角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計同比為-8.2%，而19Q2/19Q1為-1.5%/-6.5%，可見中小板非權(quán)重股在19年三季報預(yù)告表現(xiàn)較差。另外，觀察中小板、中小板指全體成分股19年三季報預(yù)告情況，統(tǒng)計得到中小板凈利累計同比的中位數(shù)為10.0%，而19Q2/19Q1為3.5%/5.9%，中小板指凈利累計同比的中位數(shù)為15.0%，而19Q2/19Q1為-6.0%/7.8%。>

　　　　2． 創(chuàng)業(yè)板19年三季報預(yù)告凈利累計同比-4.4%

　　創(chuàng)業(yè)板2019年三季報預(yù)告凈利累計同比為-4.4%。截止2019年10月15日，創(chuàng)業(yè)板基本已全部披露2019年三季報預(yù)告，披露率為99%。根據(jù)三季報預(yù)告，2019年三季報創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計同比為-4.4%，而19Q2/19Q1為-21.3%/-14.8%，整體上創(chuàng)業(yè)板業(yè)績同比增速依舊為負，但相較2019Q2同比增速降幅收窄。剔除溫氏股份后，2019年三季報創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計同比為-8.5%，而19Q2/19Q1為-22.5%/-8.5%；剔除溫氏股份和樂視網(wǎng)（維權(quán)）后，2019年三季報創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計同比為2.2%，而19Q2/19Q1為-6.2%/-7.5%?；仡櫄v史，2012年以來創(chuàng)業(yè)板凈利潤累計同比預(yù)告值比實際值平均高2.2個百分點，整體上兩者走勢大致趨同，創(chuàng)業(yè)板三季報預(yù)告參考意義大。19年創(chuàng)業(yè)板三季報凈利累計同比回落幅度比二季度放緩，這基本符合我們前期的判斷，即A股業(yè)績進入業(yè)績下行后期，預(yù)計業(yè)績將在三季度前后見底。另外，觀察創(chuàng)業(yè)板全體成分股19年三季報預(yù)告情況，統(tǒng)計得到創(chuàng)業(yè)板全體成分股凈利累計同比中位數(shù)為7.6%，而19Q2/19Q1為6.7%/10.5%。

　　創(chuàng)業(yè)板指2019年三季報預(yù)告凈利累計同比為-2.1%，結(jié)構(gòu)上權(quán)重股業(yè)績更優(yōu)。根據(jù)三季報預(yù)告，2019年三季報創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計同比為-2.1%，而19Q2/19Q1為-8.8%/-23.7%，整體上創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績同比增速依舊為負，但相較2019Q2同比增速降幅收窄。剔除溫氏股份后，2019年三季報創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計同比為-8.3%，而19Q2/19Q1為-10.6%/-9.5%。觀察創(chuàng)業(yè)板指全體成分股19年三季報預(yù)告情況，統(tǒng)計得到創(chuàng)業(yè)板指全體成分股凈利累計同比中位數(shù)為7.5%，而19Q2/19Q1為6.1%/15.7%。從權(quán)重股角度看，龍頭公司歸母凈利累計同比表現(xiàn)更優(yōu)秀，即創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板全體。在創(chuàng)業(yè)板指100家成分股中，選前19家權(quán)重之和達51%的公司作為權(quán)重股，計算得到2019年三季報預(yù)告創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計同比為34.9%，而19Q2/19Q1為39.3%/-5.6%。剔除溫氏股份后，19Q3創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計同比為23.3%，而19Q2/19Q1為38.1%/38.7%。對比來看，創(chuàng)業(yè)板非權(quán)重股凈利累計同比為-16.9%，而19Q2/19Q1為-32.1%/-28.8%。結(jié)構(gòu)上權(quán)重股更優(yōu)。另外，根據(jù)三季報預(yù)告顯示，創(chuàng)業(yè)板未進行并購重組的171家公司19Q3凈利累計同比為24.0%，而19Q2/19Q1為21.7%/9.9%，創(chuàng)業(yè)板曾進行并購重組的596家公司19Q3凈利累計同比為-23.8%，而19Q2/19Q1為-28.6%/-16.6%。

　　　　3． 行業(yè)上，通信、軍工、電力設(shè)備業(yè)績大幅改善

　　通信、軍工、電力設(shè)備19年三季報預(yù)告業(yè)績較中報好轉(zhuǎn)。以披露三季報預(yù)告公司為樣本，發(fā)現(xiàn)披露率較高的行業(yè)業(yè)績?nèi)缦拢河嬎銠C19Q3/19Q2歸母凈利累計同比（披露率）為-8.4%/10.5%（59.0%），通信為690.8%/-202.0%（57.0%），機械為29.2%/31.3%（51.8%），電子元器件為6.2%/-2.6%（51.0%），電力設(shè)備為40.3%/19.6%（48.8%），傳媒為-85.9%/-116.2%（48.7%），農(nóng)林牧漁為200.4%/636.4%（46.6%），建材為25.1%/17.6%（46.4%），基礎(chǔ)化工為-36.7%/-41.0%（44.9%），醫(yī)藥為8.8%/7.2%（41.7%），軍工為105.0%/70.8%（39.7%）?？梢?，在19年三季報預(yù)告披露率接近或超過40%的行業(yè)中，通信、軍工、電力設(shè)備歸母凈利潤累計同比較中報明顯好轉(zhuǎn)。

　　　　風(fēng)險提示：業(yè)績預(yù)告與實際公布業(yè)績存在差距。