帝科股份毛利率持續(xù)下滑，三年半經(jīng)營現(xiàn)金凈流出3.6億，應(yīng)收賬款年均復(fù)合增長率超100%

　　來源： IPO日?qǐng)?bào)

　　原創(chuàng)： 鄧皓天

　　近期，無錫帝科電子材料股份有限公司（下稱“帝科股份”）預(yù)更新披露了申報(bào)稿，擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行不超過2500萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，帝科股份不僅持續(xù)盈利存疑，且三年半經(jīng)營凈現(xiàn)金凈流出3.6億元，凈利潤“含金量”不高。

　　毛利率持續(xù)下滑

　　據(jù)了解，帝科股份自成立以來，主要從事新型電子漿料等電子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，可廣泛應(yīng)用于新能源、半導(dǎo)體、顯示照明等行業(yè)，其主要產(chǎn)品是晶硅太陽能電池正面銀漿，并已積極研發(fā)和推廣太陽能疊瓦組件導(dǎo)電膠、半導(dǎo)體及顯示照明領(lǐng)域的封裝和裝聯(lián)材料等多類別產(chǎn)品。

　　申報(bào)稿顯示，2016年-2018年和2019年1-6月（報(bào)告期），帝科股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為29312.99萬元、89391.02萬元、83171.47萬元、57628.48萬元，扣非后歸母凈利潤分別為2205.57萬元、7897.75萬元、4811.03萬元、2930.96萬元。

　　可以看出，無論是營收還是扣非后凈利潤，帝科股份在2018年均同比下降，特別是扣非后凈利潤同比下降了39.08%。

　　從產(chǎn)品上來看，帝科股份主要擁有正面銀漿和導(dǎo)電膠兩大產(chǎn)品，正面銀漿在報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生的銷售收入分別為29312.75萬元、89385.57萬元、83163.05萬元、57623.72萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的100%、100%、100%、99.99%。也就是說，帝科股份的核心產(chǎn)品為正面銀漿產(chǎn)品。

　　對(duì)此，帝科股份表示，如正面銀漿細(xì)分市場競爭加劇或下游市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司的盈利水平產(chǎn)生不利影響。

　　需要指出的是，正面銀漿的平均銷售單價(jià)及毛利率均呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。

　　申報(bào)稿顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，帝科股份正面銀漿的平均銷售價(jià)格分別為5033.93元/kg、4719.86元/kg、4218.56元/kg、3932.38元/kg，呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。

　　與此同時(shí)，在上述時(shí)間段內(nèi)，正面銀漿的毛利率分別為22.89%、21.12%、19.88%、17.01%，也呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。

　　對(duì)此，帝科股份表示，雖然公司具備較好的市場競爭力，并可采取加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、控制成本、研發(fā)創(chuàng)新等措施應(yīng)對(duì)，但仍存在著因下游市場需求波動(dòng)和行業(yè)競爭家具導(dǎo)致公司毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但在主要產(chǎn)品平均銷售價(jià)格持續(xù)下降，且毛利率也持續(xù)下降的情況下，帝科股份如何保持持續(xù)盈利和公司的成長性？

　　經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出3.6億

　　IPO日?qǐng)?bào)還發(fā)現(xiàn)，帝科股份的應(yīng)收賬款出現(xiàn)了猛增的現(xiàn)象。

　　申報(bào)稿顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，帝科股份的應(yīng)收賬款余額分別為5222.88萬元、13453.55萬元、20986.41萬元、24890.81萬元，帝科股份在三年內(nèi)的應(yīng)收賬款余額年均復(fù)合增長率為100.45%。

　　由于應(yīng)收賬款余額的大幅增加，帝科股份在應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力上也開始變?nèi)酢?/p>

　　在上述時(shí)間段內(nèi)，帝科股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為9.95、9.57、4.83、5.02。

　　對(duì)此，帝科股份表示，如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境、下游行業(yè)發(fā)生重大不利變化或客戶經(jīng)營不善，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)增加，從而對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績和運(yùn)營效率產(chǎn)生不利影響。

　　除此之外，或許是由于應(yīng)收賬款的猛增，帝科股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也連續(xù)虧損。

　　申報(bào)稿顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，帝科股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2414.41萬元、-30927.66萬元、5735.8萬元、-9901.63萬元，遠(yuǎn)低于同期凈利潤，凈利潤“含金量”不高。

　　由此可知，在上述時(shí)間段內(nèi)，帝科股份僅2018年在經(jīng)營上賺取到了現(xiàn)金，而其余時(shí)間段均在“賠”現(xiàn)金，且三年半合計(jì)在經(jīng)營上凈流出了近3.6億元現(xiàn)金。