【國盛策略】農(nóng)業(yè)大漲背后：“資產(chǎn)荒”+“類滯漲”

　　來源：堯望后勢

　　近期，市場相對走弱，而農(nóng)林牧漁行業(yè)逆市上漲，板塊超額收益明顯。

　　為何農(nóng)業(yè)能夠連續(xù)表現(xiàn)強勢？

　　首先，豬價向上趨勢明確，“類滯漲”邏輯持續(xù)強化，農(nóng)業(yè)板塊是最受益方向。隨著豬價連創(chuàng)新高，結(jié)構(gòu)性通脹壓力持續(xù)顯現(xiàn)。與此同時，經(jīng)濟下行也面臨較大壓力。因此當(dāng)前到未來一段時間，“類滯漲”預(yù)期將持續(xù)強化，在此環(huán)境下農(nóng)業(yè)板塊往往有明顯超額收益。除此之外，根據(jù)我們在5月27日報告《“類滯脹”預(yù)期下，該如何配置？》中的統(tǒng)計顯示，日常消費、醫(yī)療保健等板塊也有較大可能在“類滯脹”期間獲得相對收益。

　　　　當(dāng)前市場的“資產(chǎn)荒”也使板塊相對收益更加明顯。我們在10月22日的四季度策略報告《震蕩繼續(xù)，等待春天》中指出，四季度市場行情將以震蕩為主：1）經(jīng)濟繼續(xù)向下概率較小，基本面仍將有韌性。2）通脹超預(yù)期，疊加經(jīng)濟或短期企穩(wěn)，短期四季度政策放松空間不大。3）貿(mào)易摩擦、英國脫歐等外部風(fēng)險在緩和或鈍化。自上而下仍未看到導(dǎo)致系統(tǒng)性調(diào)整的風(fēng)險點出現(xiàn)，因此大部分機構(gòu)投資者尤其相對收益機構(gòu)并未顯著降倉。但另一方面，自下而上看，市場較看好的科技、消費此前已積累較大漲幅。而對于表現(xiàn)落后的板塊，除了相對便宜外，也未出現(xiàn)向好的拐點。在這種情況下，確定性較強的板塊和方向?qū)⑽{更多資金，農(nóng)業(yè)近期超額收益的很重要一部分原因歸結(jié)于此。

　　　　總結(jié)而言，當(dāng)前我們判斷四季度指數(shù)以震蕩為主，內(nèi)外部當(dāng)前未看到導(dǎo)致大幅調(diào)整的系統(tǒng)性風(fēng)險。市場整體處于一個自上而下沒有大幅降倉位的動力，同時自下而上也缺乏明確的方向的尷尬時期。在這種情況下，由于豬價趨勢繼續(xù)向上、“類滯脹”預(yù)期強化，農(nóng)業(yè)板塊盡管近期已取得顯著相對收益，后續(xù)“資產(chǎn)荒”狀態(tài)下仍有望受到資金的集中關(guān)注。

　　>>>> 風(fēng)險提示

　　1、貿(mào)易摩擦超預(yù)期發(fā)酵；2、宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動。