大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析買賣時(shí)點(diǎn)：以業(yè)績(jī)預(yù)告為投資依據(jù)的勝率分析

　　來源：市值風(fēng)云

　　作者 | 阿爾法a

　　想要在資本市場(chǎng)中不被收割生存下去，我們往往有著各自獨(dú)特的投資理念。風(fēng)云君每天也在不斷學(xué)習(xí)，希望成為市場(chǎng)上最茁壯的一顆韭菜。比如，看財(cái)報(bào)，技術(shù)指標(biāo)，炒熱點(diǎn)炒概念。

　　偶然聽說有位大師在一年之內(nèi)賺了100萬，風(fēng)云君羨慕不已，希望大師能夠教我?guī)渍?，大師摸了摸眼鏡淡定的回答道：24小時(shí)看盤瞎了，保險(xiǎn)公司賠的。

　　風(fēng)云君也始終堅(jiān)信價(jià)值投資，相信良好的業(yè)績(jī)才是公司的保障，而業(yè)績(jī)預(yù)告則是在財(cái)報(bào)發(fā)布前，公司對(duì)業(yè)績(jī)作出提前的報(bào)告。

　　一、業(yè)績(jī)預(yù)告及發(fā)布規(guī)則

　　業(yè)績(jī)預(yù)告是指上市公司在會(huì)計(jì)報(bào)告公告日之前，對(duì)報(bào)告日業(yè)績(jī)進(jìn)行提前預(yù)告。業(yè)績(jī)預(yù)告實(shí)質(zhì)上就是上市公司對(duì)下年度或者下一季度的盈利情況的預(yù)測(cè)報(bào)告。其目的是為了避免在會(huì)計(jì)報(bào)告正式公布時(shí)公司股票價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，以提前釋放業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，保障中小投資者等信息弱勢(shì)群體的利益。

　　滬市和深市的業(yè)績(jī)預(yù)告披露規(guī)則不同；滬市相對(duì)寬松，對(duì)于季報(bào)和半年報(bào)沒有做強(qiáng)制要求。

　　　　二、個(gè)股發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后實(shí)際情況

　　當(dāng)某個(gè)上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告為預(yù)增時(shí)，是否可視為重大利好消息，立即買入該公司股票，坐等股票上漲，賺取收益，想想都美滋滋。如果哪位韭菜現(xiàn)在有這樣的想法，請(qǐng)打?。。?！不然你真的就成韭菜了，下面給大家舉個(gè)例子！

　　【隆基股份(601012)、股吧】（601012.SH）于2019年10月16日發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)告表明：隆基綠能科技股份有限公司預(yù)計(jì)2019年1月至9月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為34.02億元到35.02億元，與上年同期相比，同比增加101%到107%?？鄢墙?jīng)常性損益事項(xiàng)后，預(yù)計(jì)2019年1月至9月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為33.27億元到34.27億元，與上年同期相比，同比增加109%到116%。

　　　　從業(yè)績(jī)預(yù)告上可以看出：該公司2019三季度業(yè)績(jī)?cè)黾樱瑑衾麧?rùn)增長(zhǎng)。但是當(dāng)天股價(jià)變化情況如何呢？2019年10月16日當(dāng)天開盤半小時(shí)內(nèi)，股價(jià)跌幅8.5%，是不是有點(diǎn)可怕，萬一投資者按照上述思路買了這只股票，豈不哭暈在廁所。

　　　　有人會(huì)說，這是個(gè)例，萬一是特殊情況呢。風(fēng)云君也是這樣想的，希望有業(yè)績(jī)預(yù)告效應(yīng)，這樣就可以天天待在家里坐等業(yè)績(jī)預(yù)告出來然后買入，賺取收益，再也不用上班了。

　　三、業(yè)績(jī)預(yù)告統(tǒng)計(jì)

　　為了驗(yàn)證業(yè)績(jī)預(yù)告是否具有某種效應(yīng)，風(fēng)云君統(tǒng)計(jì)了以中證500（截止2019年10月11號(hào)成分股）成份股在2015年一季度到2019年年中所有發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告。

　　在下列圖表中，0331表示第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，0630表示半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，0930表示第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，1231表示年度業(yè)績(jī)預(yù)告。

　　按照預(yù)告類型分為：預(yù)增，續(xù)盈，略增，扭虧，減虧，略減，首虧，增虧，續(xù)虧，預(yù)減，不確定十一大類。

　　　?。ㄒ唬┓治?預(yù)增

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)的樣本數(shù)目，選擇樣本大的預(yù)增類型，看看預(yù)增類型是否具有一定的效應(yīng)。（因?yàn)槠渌愋蜆颖緮?shù)量偏小，誤差可能偏大，感興趣的讀者可以按照如下方法將股票池更換為所有上市公司，對(duì)某種類型進(jìn)行分析）

　　研究思路如下：

　　1、 選取中證500為股票池，hs300為基準(zhǔn)，時(shí)間軸為2015~2019年。

　　2、 獲取公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)間，并設(shè)為T0。獲取t-10-t10該公司股票價(jià)格的日收益率（即前10個(gè)交易日與后10個(gè)交易日）較基準(zhǔn)HS300收益率的超額收益率。

　　例如下圖，【中泰化學(xué)(002092)、股吧】（002092.SZ）在2017年1月10日公布2016年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，t-10~t10之間的日超額收益率。

　　　　3、 按照?qǐng)?bào)告類型進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，求其t-10~t10日收益率的平均值。

　　　　研究1536個(gè)預(yù)增樣本，t-10~t10日收益率的平均值，發(fā)現(xiàn)在t0時(shí)刻超額收益率僅為0.01%，這意味著，你辛辛苦苦去找發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告為預(yù)增的公司，當(dāng)天買入其股票與你被動(dòng)投資買滬深300指數(shù)區(qū)別不大，真相就是這么殘酷。我們來看看具體t0時(shí)刻漲跌概率情況：

　　　　綜合上述圖表，發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布當(dāng)天t0買入獲得良好的超額收益的概率小于50%，并且平均超額收益僅為0.01%，但是在t2，t3 ，t6，t7時(shí)刻具有相對(duì)好的超額收益。

　　并且t0時(shí)刻之后有一個(gè)正向收益的趨勢(shì)，由此我們萌生出一個(gè)新的策略：既然在t0時(shí)刻的超額收益遠(yuǎn)低于t1，t2，t3時(shí)刻，那么可以在t1，t2，t3時(shí)刻中任意時(shí)刻進(jìn)行投資，一直持有到t10時(shí)刻，這樣就能獲取到正向收益。

　　　　對(duì)于上述提出的策略，展開具體時(shí)間段分析，因?yàn)樯鲜隼塾?jì)收益是2015~2019年1536只股票超額收益的均值，你很難進(jìn)行這些多股票的投資，并且時(shí)間線也不會(huì)這么長(zhǎng)，所以我們研究按照季度業(yè)績(jī)預(yù)告的發(fā)布t0~t10來看超額收益情況。

　　通過下圖我們發(fā)現(xiàn)收益有時(shí)候表現(xiàn)很好，表現(xiàn)欠佳。貌似沒有什么結(jié)論，這又難到了風(fēng)云君，分析了這么久難道真的沒有什么實(shí)質(zhì)性結(jié)論嗎？答案是：不！

　　　　觀察圖像發(fā)現(xiàn)在2015年中報(bào)，2018年一季報(bào)，2018年中報(bào)時(shí)間點(diǎn)上有一個(gè)很好的表現(xiàn)，我們來具體看看這段時(shí)間發(fā)生了什么，有沒有共性？

　　通過觀察大盤2015~2019年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)收益表現(xiàn)優(yōu)秀的區(qū)間都是在大盤跌的情況下，而在大盤震蕩或者上漲的過程中，這種策略表現(xiàn)都不盡人意。所以這個(gè)策略的前提條件就是：大盤處于下跌過程。

　　其實(shí)仔細(xì)想想投資邏輯，當(dāng)大盤處于下跌的過程中，整個(gè)市場(chǎng)往往處于恐慌之中，投資者不敢隨意買賣股票，當(dāng)上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后，投資者看到企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增加時(shí)，就證明公司經(jīng)營(yíng)性良好，可能沒有受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，就會(huì)對(duì)該公司進(jìn)行投資，這種做法符合投資邏輯，也增強(qiáng)了該策略的可解釋性。

　　而在股市震蕩或者上漲的趨勢(shì)中，投資者可能會(huì)選擇其他技術(shù)層面或者價(jià)值因素進(jìn)行選股投資。

　　　?。?015~2019年大盤走勢(shì)）

　　　　（二）分析-預(yù)減

　　我們分析一下預(yù)增的相反面：如果上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告為預(yù)減時(shí)，它的情況是什么樣的呢？

　　還是按照上述思路進(jìn)行分析：得出2015~2019年的預(yù)減類型t-10~t10的日平均超額收益率情況。

　　　　我們發(fā)現(xiàn)在業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布出來后也有一定的正向收益區(qū)間，那我們研究一下2015~2019各個(gè)季度業(yè)績(jī)預(yù)告為預(yù)減的樣本，找出它的最大連續(xù)子區(qū)間。（最大連續(xù)子區(qū)間說明如下圖）“開始”表示最大連續(xù)子區(qū)間的開始位置，“結(jié)束”表示最大連續(xù)子區(qū)間結(jié)束位置。

　　　　根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)和分析：我們發(fā)現(xiàn)在熊市（綠色代表熊市）時(shí)候，最大連續(xù)子區(qū)間都在t0附近開始，在t10之后結(jié)束，在震蕩或者牛市時(shí)沒有什么明顯規(guī)律可循。

　　這個(gè)結(jié)論和我們正常思維是不是不一致，當(dāng)業(yè)績(jī)預(yù)告為預(yù)減時(shí)，t0時(shí)刻后居然有不錯(cuò)正向收益。這恐怕就印證了巴菲特的那句話：別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪。

　　具體原因可能是：當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，大量的拋售導(dǎo)致公司股價(jià)可能被嚴(yán)重低估，上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告為預(yù)減時(shí)，投資者相信該公司的業(yè)績(jī)減少是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)會(huì)回暖，股價(jià)會(huì)恢復(fù)至原來的水平。

　　抑或是我A股那個(gè)奇葩的投資邏輯：利空出盡就是利好。

　　結(jié)論

　　綜上分析：

　　1、當(dāng)上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告增加時(shí)，t1，t2，t3時(shí)刻的收益率優(yōu)于t0時(shí)刻的收益率。（2019.10.16日貴州茅臺(tái)的股價(jià)走勢(shì)也印證了此觀點(diǎn)）

　　　　2、熊市時(shí)應(yīng)用業(yè)績(jī)預(yù)告因子的收益遠(yuǎn)大于牛市或震蕩時(shí)期。

　　3、當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，不管業(yè)績(jī)預(yù)告為預(yù)增還是預(yù)減時(shí)，在t0時(shí)刻后都有一個(gè)正向收益。