事件：

　　2019年10月31日凌晨2點，美聯儲公布最新的10月利率決議，美聯儲降息25基點，聯邦基金利率調整至1.50-1.75%。這是美聯儲今年以來第三次降息，符合市場預期。美聯儲當天結束貨幣政策例會后發(fā)表聲明，9月份以來的信息顯示，美國經濟活動保持溫和擴張，家庭支出增長強勁，但企業(yè)固定資產投資和出口仍然疲軟。美國整體通脹率和剔除食品和能源價格后的核心通脹率仍低于2%的目標。美聯儲主席鮑威爾當天在新聞發(fā)布會上表示，目前美聯儲的貨幣政策立場可能是合適的，但如果未來經濟數據導致美聯儲對美國經濟前景評估出現實質性變化，美聯儲將采取相應行動。

　　簡評：

　　1、降息25 BP符合預期，票委內部分歧減小

　　基準利率下調25個基點至1.50%到1.75的目標區(qū)間，符合市場預期。今年7月31日，美聯儲宣布自2008年以來首次降息，幅度為25個基點，隨后在9月18日宣布再次降息25個基點。本次降息是年內第三次降息，符合此前市場的廣泛預期，FOMC會議前一日CME美聯儲觀察隱含降息25個基點概率高達97%。由于10月決議并不公布新的經濟預測和點陣圖，因此美聯儲內部今年無投票權的官員看法尚不清楚。

　　鷹派維持強硬，鴿派轉為妥協，美聯儲內部意見一致性提升。依據美聯儲聲明，兩位美聯儲地區(qū)主席投反對票，堪薩斯城的埃斯特-喬治（Esther George）和波士頓的埃里克-羅森格倫（Eric Rosengren）傾向于保持基金利率穩(wěn)定。在7月、9月的兩次決議中，兩位票委均持鷹派立場。堪薩斯聯儲主席在會議前的最新公開表態(tài)指出，現在為了防范經濟增長風險而降低利率，也可能導致過熱，并在債務水平居高不下的情況中危及市場穩(wěn)定，可能在以后對經濟造成損害。值得注意的是，盡管鷹派維持一貫強硬立場，而此前決議中主張降息50個基點的圣路易斯聯儲主席詹姆斯-布拉德（James Bullard）本次投了贊成票。

　　2、暗示年內按兵不動，市場預期利率不變

　　刪除“將采取合適的行動來維持經濟擴張”，暗示年內暫停降息。本次聲明中，最大的變化是刪除了自6月以來每次聲明都使用的“采取適當行動維持經濟擴張”的措辭，美聯儲在6月、7月和9月的每次聲明中都使用了這一措辭，表明寬松政策正在醞釀之中，本次刪除也暗示美聯儲在年內很可能按兵不動。從CME美聯儲觀察工具隱含降息概率看，12月維持當前利率在1.50%-1.75%區(qū)間的概率為79.3%，降息25個基點至1.25%-1.50%區(qū)間的概率為20.7%，降息50個基點至1.00%-1.25%區(qū)間的概率為0.0%。

　　而其他方面的描述與9月并無明顯變化，勞動力市場仍然“強勁”，家庭消費持續(xù)強勁增長，但企業(yè)投資仍然疲軟，核心通脹率仍在2%區(qū)間以下運行。昨天晚上公布的美國10月ADP就業(yè)人數錄得增加12.5萬人，前值為增加13.5萬人，下修至增加9.3萬人，預期值為增加12萬人。而隨后公布的美國第三季度實際GDP年化季率初值錄得1.9%，高于預期的1.6%，前值為2%；第三季度實際個人消費支出季率也好于預期。美國第三季度核心PCE物價指數年率初值錄得1.7%，前值從1.5%上修至1.6%。上述數據的出臺持續(xù)印證當天美聯儲的經濟判斷，市場當前傾向于聯邦基準利率年內保持不變。

　　　　3、鮑威爾表態(tài)偏鴿，美股重新走高

　　鮑威爾新聞發(fā)布會聲明指出，“只要沒有嚴重的通脹就不會加息”，偏鴿發(fā)言提振市場情緒。依據鮑威爾在新聞發(fā)布會的表態(tài)：政策立場上，當前貨幣政策仍然合適；加息問題上，目前沒有考慮，只要沒有嚴重通脹就不會加息；通脹狀況上，沒有看到任何通脹大幅上升的風險；經濟環(huán)境判斷，今年以來經濟韌性強，美聯儲繼續(xù)預計經濟以溫和的速度擴張。利率決議暗示年內停止降息后，美股快速下跌，隨后在鮑威爾偏鴿發(fā)言后重新拉升，黃金和美債走勢在鮑威爾表態(tài)后均發(fā)生轉跌為升，美元指數走勢則由強轉弱。

　　回到國內市場，貨幣政策將保持定力。美聯儲降息為國內貨幣政策釋放更多寬松空間，當前中國經濟增速仍然一定的下行壓力，四季度是貨幣政策重要的觀察窗口。國內貨幣政策和經濟形勢尚未明朗，維持市場震蕩向上的判斷，創(chuàng)業(yè)板、中小創(chuàng)占優(yōu)的觀點。投資策略上，短期仍以低估值、穩(wěn)業(yè)績的方向為主，但建議從銀行向建筑、地產等相對性價比更高的行業(yè)轉移。長線依舊是科技+消費的雙輪驅動。我們始終強調在金融供給側改革的背景下，券商特別是龍頭券商的配置價值。

　　免責聲明