恐高漸淡憧憬日盛 基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)備戰(zhàn)“科技?！?/h1>
來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)
作者：佚名
摘要： 原標(biāo)題：基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)備戰(zhàn)“科技?！薄醣緢?bào)記者張凌之徐金忠“最近一兩周，我們買(mǎi)了一些科創(chuàng)板股票?！鄙虾Ｄ郴鸾?jīng)理聞言（化名）近日對(duì)記者說(shuō)，“因?yàn)槲覀兛吹搅艘恍﹥r(jià)值。”聞言說(shuō)這話時(shí)，尚未預(yù)料到，次日科創(chuàng)板
原標(biāo)題：基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)備戰(zhàn)“科技?！?/p>
□本報(bào)記者 張凌之 徐金忠
“最近一兩周，我們買(mǎi)了一些科創(chuàng)板股票?！鄙虾Ｄ郴鸾?jīng)理聞言（化名）近日對(duì)記者說(shuō)，“因?yàn)槲覀兛吹搅艘恍﹥r(jià)值?！?/p>
聞言說(shuō)這話時(shí)，尚未預(yù)料到，次日科創(chuàng)板上市公司昊海生科就險(xiǎn)些“破發(fā)”——這個(gè)讓“打新族”惶恐不安的現(xiàn)象，卻令包括聞言在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者們渴盼了逾百日之久。偏好科技股投資的基金經(jīng)理們，一直在等待科創(chuàng)板的理性回歸，這次他們看到了希望。
匯豐晉信科技先鋒的基金經(jīng)理陳平表示，隨著市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板的態(tài)度逐步回歸理性，科創(chuàng)板公司二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)也將日趨合理，這可能會(huì)給投資者帶來(lái)越來(lái)越多布局科創(chuàng)板公司的機(jī)會(huì)。
但在進(jìn)一步交流中，記者發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理對(duì)科創(chuàng)板的苦戀，著眼的并非僅是科創(chuàng)板個(gè)股，而是在“科創(chuàng)”大旗下孕育的科技股牛市。一些公私募的基金經(jīng)理將其稱(chēng)為“科技?！薄６辔换鸾?jīng)理都認(rèn)為，明年A股市場(chǎng)的行情中，科技股很有可能挑大梁，成為最重要的投資主線。有鑒于此，近期他們進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，以備戰(zhàn)“科技牛”。
情緒退潮 理性回歸
科創(chuàng)板首批上市的個(gè)股，以驚人的高估值嚇退了眾多躍躍欲試的基金經(jīng)理們。
以已發(fā)行的18只科創(chuàng)主題基金為例，在最新披露的三季報(bào)中，有12只科創(chuàng)主題基金公布的十大重倉(cāng)股中沒(méi)有任何一只科創(chuàng)板股票，而且不少科創(chuàng)主題基金的份額在三季度也減少一億份以上。
記者梳理后發(fā)現(xiàn)，在18只科創(chuàng)主題基金中，不僅只有6只基金的十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)了科創(chuàng)板股票的身影，且僅有7只科創(chuàng)板股票出現(xiàn)在科創(chuàng)主題基金的前十大重倉(cāng)股名單中。而除了科創(chuàng)主題基金外，其他基金對(duì)科創(chuàng)板股票似乎也沒(méi)有太多熱情。2019年三季度，共有29只科創(chuàng)板股票被基金重倉(cāng)持有，其中，僅有【晶豐明源(688368)、股吧】和南微醫(yī)學(xué)兩只科創(chuàng)板股票被超過(guò)10只基金持有，17只科創(chuàng)板股票僅被1至2只基金重倉(cāng)持有。
這個(gè)結(jié)果，意料之外，也是意料之中。基金經(jīng)理們向來(lái)對(duì)爆炒敬而遠(yuǎn)之，慎而又慎并不奇怪。
但隨著時(shí)間的推移，變化正在悄然發(fā)生。
陳平用一組數(shù)字，勾勒出這種變化：首批25家科創(chuàng)板公司股票收盤(pán)平均漲幅達(dá)到140%，首日成交金額達(dá)到500億元，平均換手率達(dá)到80%；但最近部分科創(chuàng)板公司上市股價(jià)首日漲幅甚至不到44%，部分股票甚至險(xiǎn)些破發(fā)。
記者梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至最新收盤(pán)日，最近一個(gè)月內(nèi)，科創(chuàng)板46只個(gè)股中僅有8只個(gè)股獲正收益，33只獲負(fù)收益。
這種從狂熱情緒向理性抉擇的演變，讓機(jī)構(gòu)投資者們看到了價(jià)值投資的希望。德邦基金基金經(jīng)理吳昊表示，在科創(chuàng)板開(kāi)板初期，不可避免地出現(xiàn)高估值、高漲幅和高換手等情況。但近期市場(chǎng)已經(jīng)逐步回歸理性，隨著二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的日趨合理，科創(chuàng)板公司的投資機(jī)會(huì)將逐步凸顯。
而在聞言的眼里，這種希望被濃縮成一句話，那就是“科創(chuàng)板個(gè)股終于給了自己選擇的機(jī)會(huì)”。
機(jī)構(gòu)眼里的“新價(jià)值”
單純從市盈率指標(biāo)來(lái)看，科創(chuàng)板個(gè)股的優(yōu)勢(shì)并不明顯。但機(jī)構(gòu)投資者卻從另一個(gè)角度，看到了部分調(diào)整充分科創(chuàng)板個(gè)股的價(jià)值。
聞言表示，仔細(xì)考察科創(chuàng)板個(gè)股會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然有些標(biāo)的大幅回調(diào)后，從市盈率的指標(biāo)來(lái)看估值仍顯過(guò)高，但如果以市值為指標(biāo)考察，其實(shí)已經(jīng)具備了一定的投資價(jià)值。與傳統(tǒng)行業(yè)投資相比較，科技股的投資應(yīng)該升級(jí)投資邏輯，應(yīng)用的投資指標(biāo)應(yīng)該更加多元化，要著眼于科技股所處行業(yè)的前景和個(gè)股的發(fā)展?jié)摿Γ荒苓^(guò)度拘泥于短期業(yè)績(jī)的好壞。
“所以，我決定按照新的估值邏輯來(lái)選擇科創(chuàng)板個(gè)股，進(jìn)行小幅建倉(cāng)?！甭勓哉f(shuō)。
浦銀安盛基金認(rèn)為，科創(chuàng)板的推出會(huì)帶動(dòng)資本市場(chǎng)估值體系的改變，應(yīng)采用一些不同于傳統(tǒng)的估值方法，從不同行業(yè)、所處賽道、成長(zhǎng)空間、研發(fā)水平、核心競(jìng)爭(zhēng)力和“護(hù)城河”等因素綜合考量。
“我們認(rèn)為，儲(chǔ)備比較多的不同行業(yè)領(lǐng)域的估值方法，可以更好地給企業(yè)未來(lái)發(fā)展確定合理市值。由于科創(chuàng)板對(duì)于上市企業(yè)的盈利要求與主板不同，可能尚未盈利，傳統(tǒng)PE估值不能準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)真正價(jià)值，我們會(huì)采用PS、PB、EV/EBITDA等估值方法。當(dāng)企業(yè)盈利之后，估值的模型要看盈利是不是穩(wěn)定持續(xù)，一旦穩(wěn)定之后就可以用確定的方法進(jìn)行估值。”浦銀安盛基金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
陳平表示，在選股方面，仍會(huì)堅(jiān)持“四好”原則：用好價(jià)格，買(mǎi)好行業(yè)中具有好格局的好公司，精選具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分行業(yè)龍頭，分享科創(chuàng)板好公司長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值。
科技股正“等風(fēng)來(lái)”
值得注意的是，建倉(cāng)科創(chuàng)板個(gè)股，只是基金經(jīng)理布局心目中“科技牛”行情的一步棋子。在他們眼中，“科創(chuàng)”大旗將引領(lǐng)明年A股市場(chǎng)走勢(shì)，科技股將在多重利好的刺激下掀起一波新的結(jié)構(gòu)性牛市。
聞言表示，無(wú)論是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，還是中央政策的鼓勵(lì)和支持，以及眾多機(jī)構(gòu)調(diào)研的結(jié)果，都指向一輪新的“科技?！毙星椤Ｍ獠凯h(huán)境的變化會(huì)進(jìn)一步刺激國(guó)內(nèi)科技企業(yè)的發(fā)展，無(wú)論是技術(shù)突破還是規(guī)模壯大，其趨勢(shì)都將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間不會(huì)改變，這就是“科技?！毙星榈膱?jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
“如果科創(chuàng)板能吸納更多的好企業(yè)上市，能讓其‘科創(chuàng)’成色更加鮮明，我相信科創(chuàng)板有能力走出一波強(qiáng)勢(shì)行情，它會(huì)引起主板科技股的共振?！甭勓哉f(shuō)。
浦銀安盛基金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)都是看好的代表行業(yè)，代表了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)，未來(lái)都會(huì)有相當(dāng)好的表現(xiàn)。
在主板市場(chǎng)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為科技股仍是投資主線。財(cái)通基金金梓才表示，在投資策略上依然會(huì)堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新主線，在這條主線上，5G將是最大的熱點(diǎn)。未來(lái)將圍繞5G優(yōu)選各個(gè)有結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新的賽道，并且在其中優(yōu)選核心受益標(biāo)的。圍繞5G的投資主線不僅是在今年有機(jī)會(huì)，也將在明后年繼續(xù)呈現(xiàn)。
關(guān)鍵詞：
基金經(jīng)理,估值
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摘要： 原標(biāo)題：基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)備戰(zhàn)“科技?！薄醣緢?bào)記者張凌之徐金忠“最近一兩周，我們買(mǎi)了一些科創(chuàng)板股票?！鄙虾Ｄ郴鸾?jīng)理聞言（化名）近日對(duì)記者說(shuō)，“因?yàn)槲覀兛吹搅艘恍﹥r(jià)值。”聞言說(shuō)這話時(shí)，尚未預(yù)料到，次日科創(chuàng)板
原標(biāo)題：基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)備戰(zhàn)“科技?！?/p>
□本報(bào)記者 張凌之 徐金忠
“最近一兩周，我們買(mǎi)了一些科創(chuàng)板股票?！鄙虾Ｄ郴鸾?jīng)理聞言（化名）近日對(duì)記者說(shuō)，“因?yàn)槲覀兛吹搅艘恍﹥r(jià)值?！?/p>
聞言說(shuō)這話時(shí)，尚未預(yù)料到，次日科創(chuàng)板上市公司昊海生科就險(xiǎn)些“破發(fā)”——這個(gè)讓“打新族”惶恐不安的現(xiàn)象，卻令包括聞言在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者們渴盼了逾百日之久。偏好科技股投資的基金經(jīng)理們，一直在等待科創(chuàng)板的理性回歸，這次他們看到了希望。
匯豐晉信科技先鋒的基金經(jīng)理陳平表示，隨著市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板的態(tài)度逐步回歸理性，科創(chuàng)板公司二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)也將日趨合理，這可能會(huì)給投資者帶來(lái)越來(lái)越多布局科創(chuàng)板公司的機(jī)會(huì)。
但在進(jìn)一步交流中，記者發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理對(duì)科創(chuàng)板的苦戀，著眼的并非僅是科創(chuàng)板個(gè)股，而是在“科創(chuàng)”大旗下孕育的科技股牛市。一些公私募的基金經(jīng)理將其稱(chēng)為“科技?！薄６辔换鸾?jīng)理都認(rèn)為，明年A股市場(chǎng)的行情中，科技股很有可能挑大梁，成為最重要的投資主線。有鑒于此，近期他們進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，以備戰(zhàn)“科技牛”。
情緒退潮 理性回歸
科創(chuàng)板首批上市的個(gè)股，以驚人的高估值嚇退了眾多躍躍欲試的基金經(jīng)理們。
以已發(fā)行的18只科創(chuàng)主題基金為例，在最新披露的三季報(bào)中，有12只科創(chuàng)主題基金公布的十大重倉(cāng)股中沒(méi)有任何一只科創(chuàng)板股票，而且不少科創(chuàng)主題基金的份額在三季度也減少一億份以上。
記者梳理后發(fā)現(xiàn)，在18只科創(chuàng)主題基金中，不僅只有6只基金的十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)了科創(chuàng)板股票的身影，且僅有7只科創(chuàng)板股票出現(xiàn)在科創(chuàng)主題基金的前十大重倉(cāng)股名單中。而除了科創(chuàng)主題基金外，其他基金對(duì)科創(chuàng)板股票似乎也沒(méi)有太多熱情。2019年三季度，共有29只科創(chuàng)板股票被基金重倉(cāng)持有，其中，僅有【晶豐明源(688368)、股吧】和南微醫(yī)學(xué)兩只科創(chuàng)板股票被超過(guò)10只基金持有，17只科創(chuàng)板股票僅被1至2只基金重倉(cāng)持有。
這個(gè)結(jié)果，意料之外，也是意料之中。基金經(jīng)理們向來(lái)對(duì)爆炒敬而遠(yuǎn)之，慎而又慎并不奇怪。
但隨著時(shí)間的推移，變化正在悄然發(fā)生。
陳平用一組數(shù)字，勾勒出這種變化：首批25家科創(chuàng)板公司股票收盤(pán)平均漲幅達(dá)到140%，首日成交金額達(dá)到500億元，平均換手率達(dá)到80%；但最近部分科創(chuàng)板公司上市股價(jià)首日漲幅甚至不到44%，部分股票甚至險(xiǎn)些破發(fā)。
記者梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至最新收盤(pán)日，最近一個(gè)月內(nèi)，科創(chuàng)板46只個(gè)股中僅有8只個(gè)股獲正收益，33只獲負(fù)收益。
這種從狂熱情緒向理性抉擇的演變，讓機(jī)構(gòu)投資者們看到了價(jià)值投資的希望。德邦基金基金經(jīng)理吳昊表示，在科創(chuàng)板開(kāi)板初期，不可避免地出現(xiàn)高估值、高漲幅和高換手等情況。但近期市場(chǎng)已經(jīng)逐步回歸理性，隨著二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的日趨合理，科創(chuàng)板公司的投資機(jī)會(huì)將逐步凸顯。
而在聞言的眼里，這種希望被濃縮成一句話，那就是“科創(chuàng)板個(gè)股終于給了自己選擇的機(jī)會(huì)”。
機(jī)構(gòu)眼里的“新價(jià)值”
單純從市盈率指標(biāo)來(lái)看，科創(chuàng)板個(gè)股的優(yōu)勢(shì)并不明顯。但機(jī)構(gòu)投資者卻從另一個(gè)角度，看到了部分調(diào)整充分科創(chuàng)板個(gè)股的價(jià)值。
聞言表示，仔細(xì)考察科創(chuàng)板個(gè)股會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然有些標(biāo)的大幅回調(diào)后，從市盈率的指標(biāo)來(lái)看估值仍顯過(guò)高，但如果以市值為指標(biāo)考察，其實(shí)已經(jīng)具備了一定的投資價(jià)值。與傳統(tǒng)行業(yè)投資相比較，科技股的投資應(yīng)該升級(jí)投資邏輯，應(yīng)用的投資指標(biāo)應(yīng)該更加多元化，要著眼于科技股所處行業(yè)的前景和個(gè)股的發(fā)展?jié)摿Γ荒苓^(guò)度拘泥于短期業(yè)績(jī)的好壞。
“所以，我決定按照新的估值邏輯來(lái)選擇科創(chuàng)板個(gè)股，進(jìn)行小幅建倉(cāng)?！甭勓哉f(shuō)。
浦銀安盛基金認(rèn)為，科創(chuàng)板的推出會(huì)帶動(dòng)資本市場(chǎng)估值體系的改變，應(yīng)采用一些不同于傳統(tǒng)的估值方法，從不同行業(yè)、所處賽道、成長(zhǎng)空間、研發(fā)水平、核心競(jìng)爭(zhēng)力和“護(hù)城河”等因素綜合考量。
“我們認(rèn)為，儲(chǔ)備比較多的不同行業(yè)領(lǐng)域的估值方法，可以更好地給企業(yè)未來(lái)發(fā)展確定合理市值。由于科創(chuàng)板對(duì)于上市企業(yè)的盈利要求與主板不同，可能尚未盈利，傳統(tǒng)PE估值不能準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)真正價(jià)值，我們會(huì)采用PS、PB、EV/EBITDA等估值方法。當(dāng)企業(yè)盈利之后，估值的模型要看盈利是不是穩(wěn)定持續(xù)，一旦穩(wěn)定之后就可以用確定的方法進(jìn)行估值。”浦銀安盛基金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
陳平表示，在選股方面，仍會(huì)堅(jiān)持“四好”原則：用好價(jià)格，買(mǎi)好行業(yè)中具有好格局的好公司，精選具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分行業(yè)龍頭，分享科創(chuàng)板好公司長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值。
科技股正“等風(fēng)來(lái)”
值得注意的是，建倉(cāng)科創(chuàng)板個(gè)股，只是基金經(jīng)理布局心目中“科技牛”行情的一步棋子。在他們眼中，“科創(chuàng)”大旗將引領(lǐng)明年A股市場(chǎng)走勢(shì)，科技股將在多重利好的刺激下掀起一波新的結(jié)構(gòu)性牛市。
聞言表示，無(wú)論是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，還是中央政策的鼓勵(lì)和支持，以及眾多機(jī)構(gòu)調(diào)研的結(jié)果，都指向一輪新的“科技?！毙星椤Ｍ獠凯h(huán)境的變化會(huì)進(jìn)一步刺激國(guó)內(nèi)科技企業(yè)的發(fā)展，無(wú)論是技術(shù)突破還是規(guī)模壯大，其趨勢(shì)都將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間不會(huì)改變，這就是“科技?！毙星榈膱?jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
“如果科創(chuàng)板能吸納更多的好企業(yè)上市，能讓其‘科創(chuàng)’成色更加鮮明，我相信科創(chuàng)板有能力走出一波強(qiáng)勢(shì)行情，它會(huì)引起主板科技股的共振?！甭勓哉f(shuō)。
浦銀安盛基金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)都是看好的代表行業(yè)，代表了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)，未來(lái)都會(huì)有相當(dāng)好的表現(xiàn)。
在主板市場(chǎng)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為科技股仍是投資主線。財(cái)通基金金梓才表示，在投資策略上依然會(huì)堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新主線，在這條主線上，5G將是最大的熱點(diǎn)。未來(lái)將圍繞5G優(yōu)選各個(gè)有結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新的賽道，并且在其中優(yōu)選核心受益標(biāo)的。圍繞5G的投資主線不僅是在今年有機(jī)會(huì)，也將在明后年繼續(xù)呈現(xiàn)。
基金經(jīng)理,估值
