2020年預期樂觀

　　今年A股走勢呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”，但這并不妨礙券商對明年行情的看多熱情。去年11月中旬，中信證券率先喊出“復興?！?，認為2019年A股將迎來未來3-5年復興牛的起點。近日該機構再度表示，在經歷2019年估值快速修復后，未來2-3年A股將進入本輪中期牛市的第二階段。

　　去年就堅定看多的海通證券，這一次態(tài)度更為明確，表示隨著盈利見底回升，資金配置力量漸強，2020年將迎來牛市主升浪，對應波浪理論的3浪，“?！鞭D乾坤。

　　新時代證券表示，2020年A股將迎來戴維斯雙擊牛。由于盈利和估值沒有很好配合，導致2010年至今A股一直沒有出現(xiàn)整體的戴維斯雙擊，指數(shù)的中樞沒有系統(tǒng)性抬升。這一點是2020年最大的不同，2020年經濟可能會小幅企穩(wěn)，帶來盈利的較大反彈。

　　興業(yè)證券表示，2020年市場是以中樞逐步震蕩抬升為主，把握結構性機會。在國家重視、居民配置、機構配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正屬于中國的權益時代有望正式開啟，A股正在經歷第一次“長牛”機會。

　　還有券商直接給出了牛市點位。聯(lián)訊證券表示，2020年上證指數(shù)有望挑戰(zhàn)3700點區(qū)域。當前市場在2019年歲末、2020年初迎來政策密集期，行情有望被點燃，2020年有望挑戰(zhàn)3700點區(qū)域，上半年行情或更為確定。

　　太平洋證券表示，靜待2020年下半年牛熊切換，有望迎3600點?？春眠壿嬍牵?020年一季度CPI壓力釋放，后續(xù)降息等貨幣寬松空間打開，利好銀行、地產等指數(shù)權重板塊的估值修復；進而假設2020年銀行、地產各自估值修復至歷史中樞，結合盈利，預計將推動30%的行業(yè)漲幅，由此將帶動滬指站上3200點；同時疊加成長5G產業(yè)鏈2020年進入業(yè)績加速期，形成戴維斯雙擊，進一步打開指數(shù)空間；整體來看，全年上證綜指的指數(shù)區(qū)間將有望達到3200-3600點。

　　多因素支撐牛市預期

　　大多數(shù)券商對2020年A股走勢表示樂觀，是什么因素支撐他們看好明年A股市場？背后有何共性？

　　首先，A股盈利增速有望筑底回升。中信證券表示，2019年壓制A股盈利的主要宏觀因素在2020年都將明顯減輕，基本面在逆周期政策、信用擴張、補庫存作用下企穩(wěn)回升，預計中證800非金融盈利增速將從2019年的-3%回升至2020年的11%。海通證券表示，預計企業(yè)盈利在2019年三季度見底后將回升：第一，從宏觀背景來看，庫存周期見底回升；第二，從政策效果的時滯來看，歷史上政策轉向積極到盈利見底中間時滯4-10個月；第三，高頻同步指標顯示盈利見底。

　　新時代證券表示，現(xiàn)在對經濟的擔心有些過度，2020年經濟是有可能先企穩(wěn)的，歷史經驗表明，經濟周期時間規(guī)律比經濟邏輯的有效性和穩(wěn)定性更高。按照經濟周期規(guī)律，一輪經濟短周期下行，很少超過兩年，2020年經濟至少能夠先穩(wěn)定下來。如果經濟總量是穩(wěn)定的，對上市公司盈利來說，可能就會大幅反彈。

　　其次，A股有望迎來更多增量資金。招商證券表示，2020年股市流動性有望進一步改善，增量資金仍有入市潛力，隨著市場回暖，股權融資有望繼續(xù)回升。測算結果顯示，2020年A股資金凈流入規(guī)模較2019年略提高，或達5000億元。新時代證券表示，2020年增量資金大概率會出現(xiàn)。2020年不只是海外、保險等機構資金進入，還有個人投資者入場。

　　興業(yè)證券表示，以保險、養(yǎng)老金等長錢為代表的機構投資者正在加速進入股票市場。

　　此外，招商證券從極端估值這個角度出發(fā)，認為A股將迎來大型投資機會的起點。A股近期出現(xiàn)非常明顯的行業(yè)分化，消費科技醫(yī)藥板塊繼續(xù)強勢，而傳統(tǒng)周期板塊持續(xù)回調，使得絕對估值和相對估值出現(xiàn)極端估值，反映投資者對中國未來10-20年經濟結構變遷的預期。對比日本和美國當前上市公司市值結構，未來A股在醫(yī)療醫(yī)藥、消費服務、科技板塊的市值權重仍有一定提升空間。這種極端估值在歷史上并非第一次出現(xiàn)，這種程度極端估值背后反映的經濟極端悲觀預期也往往成為A股大型投資機會的起點。

　　中期關注四類板塊

　　展望2020年，哪些板塊值得關注？面對可以預見的春季行情，又該如何布局？

　　【申萬宏源(000166)、股吧】證券策略分析師傅靜濤表示，2020年春季能進攻的方向當前才能防御，重點推薦消費電子、5G硬件龍頭、新能源汽車和券商。

　　短期結構選擇上，建議圍繞中期能夠進攻的方向展開，重點關注5G硬件端高景氣（電子），5G應用端樂觀預期脈沖式發(fā)酵（計算機和傳媒），資本市場改革（非銀金融）以及特斯拉產業(yè)鏈的投資機會，繼續(xù)看好2020春季躁動的“順周期”行情（銀行、建材和鋼鐵）。另外，科創(chuàng)板個股破發(fā)開始出現(xiàn)，微觀結構優(yōu)化，估值調整進入到有阻力的區(qū)域，關注春季行情中科創(chuàng)板可能跑贏創(chuàng)業(yè)板的投資機會。

　　中信證券則給出了2020年全年的配置策略。一季度堅持以低估值板塊防守?；久骖A期與通脹壓制是主要矛盾，包括資本市場改革在內的政策也是關注焦點；市場有一定調整壓力，建議伺機而動，堅持對金融、消費以及醫(yī)藥板塊的配置。

　　二季度科技消費兩手抓。穩(wěn)增長政策發(fā)力，內外流動性改善，疊加資本市場改革密集落地；風險偏好修復驅動市場上行。指數(shù)空間雖然有限，但預計TMT、消費領漲下市場活躍度較高，賺錢效應比較明顯。

　　三季度緩慢切換風格?；久嫦蛏?，政策重心轉向調結構，兩者此消彼長；市場震蕩，TMT和消費行情分化，建議季末逐步切換風格，增配工業(yè)與金融板塊。

　　四季度超配工業(yè)和金融等權重板塊。盈利增速彈性提升，預期持續(xù)改善，“十四五”規(guī)劃漸行漸近，基本面與政策再次成為焦點。

　　新時代證券策略研究指出，2020年可能會是價值風格的擴散和繁榮期。從2019年年底到2020年上半年，可能會出現(xiàn)的核心變化是價值風格擴散，可選消費、金融和周期將會出現(xiàn)更多機會，這些板塊的很多子行業(yè)也具有產能格局改善、品牌或渠道壁壘提高、利潤波動更穩(wěn)定等特征，只是由于2018年以來的經濟下行壓制，導致其價值一直被壓制，隨著經濟達到短周期下行的末端，短周期有望企穩(wěn)，這些板塊可能會率先迎來戴維斯雙擊。

　　去年此時，多數(shù)券商表示看多2019年A股市場，當然A股也不負眾望，在今年前四個多月走出了一波牛市行情。展望2020年，不少券商紛紛給出“牛市時間表”，對明年行情寄予厚望。