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　　原標題：西南證券首席策略分析師朱斌：2020年A股節(jié)奏有望先破后立

　　來源：

　　每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝 欣

　　2018年11月，就在市場對之前一年超預(yù)期下跌的A股感到迷茫之際，朱斌帶領(lǐng)的西南證券策略團隊曾在研報中明確指出2019年A股有望否極泰來，并給出2019年度上證綜指有望達到3200點，創(chuàng)業(yè)板有望達到1700點的預(yù)測。現(xiàn)在來看，這樣的預(yù)測在今年已得到了市場的呼應(yīng)。

　　近日，（以下簡稱NBD）記者對西南證券首席策略分析師朱斌進行了專訪，涉及2020年的投資策略、行業(yè)選擇邏輯等一系列當前市場最期待求解的話題。

　　此外，在采訪中，朱斌再度對2020年A股市場的運行區(qū)間進行了預(yù)測。他表示，“我們認為，2020年上證綜指應(yīng)該位于2600~3050點區(qū)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指應(yīng)該在1400~1750點區(qū)間內(nèi)運行，從節(jié)奏上看有望先破后立，不破不立，大破大立?！?/p>

　　　　2020年A股或先破后立

　　NBD：2018年11月，您曾在研報中提出2019年度上證綜指有望達到3200點，創(chuàng)業(yè)板達到1700點，而當時市場情緒同樣低迷。對2020年的市場，您有什么點位的預(yù)測嗎？

　　朱斌：2019年其實總體是個牛市，上證綜指上漲18%，創(chuàng)業(yè)板指上漲37%，公募基金中位數(shù)收益為33%，僅次于2015年大牛市時期的47%。

　　我們認為2020年的A股收益率可能會較大幅度下降，投資者需要降低預(yù)期。除了目前刺激彈藥有限、經(jīng)濟整體弱勢外，A股本身也存在大小年規(guī)律。我們認為，2020年上證綜指應(yīng)該位于2600~3050點區(qū)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指應(yīng)該在1400~1750點區(qū)間內(nèi)運行，從節(jié)奏上看有望先破后立，不破不立，大破大立。

　　NBD：我看了您的2019年下半年投資策略，其中的核心觀點是“下半年的A股，將延續(xù)震蕩格局，成長股有相對優(yōu)勢，與經(jīng)濟相關(guān)度高的行業(yè)或?qū)⒊袎骸?。請問展?020年的上半年或全年，您在具體策略上的相關(guān)判斷是什么樣的？

　　朱斌：2020年上半年要小心市場整體的回調(diào)。因為會有一些超預(yù)期因素，比如通脹再次高企（之前市場預(yù)期豬價高點會在2020年1月份，但目前豬價有所回落，高點可能在未來被推遲），比如一些大的政策調(diào)整，也可能超市場預(yù)期，短期給市場造成一些沖擊。但回調(diào)完后市場的機會就會出來，這時除了有長期邏輯的醫(yī)藥，有中期邏輯的電子、傳媒、家電、家居外，還可以布局一些銀行、地產(chǎn)等低估值板塊。

　　　這些行業(yè)有望走出獨立景氣

　　NBD：您在近期的研報中指出，對于資本市場而言，經(jīng)濟放緩的大背景下，需要避開那些受經(jīng)濟下行拖累的行業(yè)和企業(yè)，布局那些受經(jīng)濟下行壓力較小，或者是走出獨立景氣的行業(yè)或企業(yè)。能否具體談?wù)?，未來能走出獨立景氣的行業(yè)包括哪些？

　　朱斌：前面已經(jīng)講到，這些行業(yè)包括有長期邏輯的醫(yī)藥、必選消費品、可選消費中的奢侈品，有中期邏輯的電子、傳媒、家電、家居。醫(yī)藥的長期邏輯在于老齡化，必選消費的看點主要是食品領(lǐng)域的一些絕對龍頭，可選消費的看點也是一些酒類龍頭，電子與傳媒的邏輯在于2020年業(yè)績反轉(zhuǎn)，家電、家居的邏輯在于持續(xù)一年的房地產(chǎn)竣工邏輯。

　　NBD：雖然這兩年年末的行情都不太好，不過這也為來年提供了布局的機會。2018年底，如果能布局消費、醫(yī)藥、電子板塊的話，2019年的收益是很不錯的。您覺得，當下有什么比較好的低位布局的機會嗎？

　　朱斌：2019年的情況跟2018年不太一樣。2019年年底行情演繹得很好，是結(jié)構(gòu)性牛市，而不像2018年那樣的普跌。因此當前不存在太明顯的低位布局機會。

　　NBD：2019年下半年市場有個現(xiàn)象，就是低估值、高分紅因子明顯失效（不少低估值的傳統(tǒng)周期股連續(xù)陰跌），而那些頭部TMT、創(chuàng)新藥公司的估值不斷突破。您覺得這一反差在2020年還會持續(xù)嗎？

　　朱斌：這一反差在2020年上半年應(yīng)該仍然能持續(xù)。雖然上半年可能出現(xiàn)普跌，但是一些頭部的TMT與創(chuàng)新藥企業(yè)很難跌太多，因為邏輯還在。

　　NBD：可以明顯的看到，2019年市場的分化程度不亞于2017年。您認為，現(xiàn)在的市場是結(jié)構(gòu)性牛市或結(jié)構(gòu)性熊市嗎？

　　朱斌：今年是明顯的結(jié)構(gòu)性牛市。今年是公募基金收益僅次于2015年大牛市的一年。

　　NBD：2019年初至今，股票型公募基金回報率中位數(shù)達到32.7%，是十年來股票型公募收益的第二高水平，僅次于2015年的47%。有分析據(jù)此認為，明年市場的收益率不會高，您對此如何看？

　　朱斌：我認為這樣的分析是有道理的。明年投資者需要降低收益率預(yù)期。