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　　原標題 機構：優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)仍具吸引力

　　□本報記者 王宇露 林榮華

　　1月7日，A股再度震蕩上行，上證綜指收盤站穩(wěn)3100點。自2019年12月以來，主要股指漲幅均超8%。不過，在此期間，機構重倉的部分核心資產(chǎn)股票表現(xiàn)不盡如人意，例如【恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】跑輸滬深300指數(shù)9個百分點以上。對此，部分機構表示，市場轉(zhuǎn)暖以及風險偏好的回升使得“抱團”松動，部分資金轉(zhuǎn)向更具風險收益比的品種。但從長期看，長期業(yè)績增長仍是核心驅(qū)動力，當前優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)仍然具有較強吸引力。

　　北向資金繼續(xù)買入

　　自大盤在2019年12月反彈以來，主要股指均收獲了不小的漲幅。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月7日，2019年12月以來上證綜指上漲8.11%，深證成指上漲13.01%，滬深300指數(shù)上漲8.66%。不過，同期機構重倉的部分核心資產(chǎn)股票表現(xiàn)不佳。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年12月以來中國平安、五糧液同期漲幅分別為3.03%、1.43%，分別跑輸滬深300指數(shù)5.63個、7.23個百分點。此外，同期恒瑞醫(yī)藥、【愛爾眼科(300015)、股吧】分別下跌1.20%、1.83%，分別跑輸滬深300指數(shù)9.86個百分點和10.49個百分點。

　　值得注意的是，在此期間，北向資金大幅流入，而這些機構重倉股亦被北向資金大筆買入。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月7日，北向資金2019年12月以來凈買入高達953.64億元。具體來看，以區(qū)間成交均價計算，北向資金凈買入【格力電器(000651)、股吧】78.09億元，凈買入中國平安46.50億元，凈買入恒瑞醫(yī)藥、美的集團、貴州茅臺也分別超過20億元。

　　市場轉(zhuǎn)暖致“抱團”松動

　　對于部分核心資產(chǎn)跑輸大盤，多家機構認為，隨著市場轉(zhuǎn)暖和風險偏好顯著回升，部分高貝塔的品種更受歡迎。

　　某券商人士表示，部分核心資產(chǎn)跑輸大盤，主要原因在于隨著近期外部因素緩和，市場風險偏好顯著回升，部分高貝塔的品種因為能夠帶來更好的風險收益比，所以更受市場歡迎。事實上，這是市場從配置非周期性品種向配置周期性品種的策略轉(zhuǎn)變。如果市場風險偏好出現(xiàn)大幅下降，不排除部分資金會重新涌向這些非周期品種。當然，目前核心資產(chǎn)的整體估值并不便宜，市場之前預期普遍較高，因此容易出現(xiàn)不及預期的情況。

　　資金“抱團”松動在部分基金經(jīng)理身上得到了印證。北京某私募基金投資總監(jiān)表示，2019年12月已減持了部分核心資產(chǎn)倉位，增持了2020年看好的基建類板塊?！澳壳昂诵馁Y產(chǎn)的估值確實高了一些，容易出現(xiàn)不及預期的情況。此外，對于持有者和新資金來說，對高估值的容忍度也是不同的。持有核心資產(chǎn)的投資者對高估值的容忍度更高，但新資金對高估值的容忍度會低一些，更傾向于挖掘其他更具風險收益比的個股機會。”

　　某大型私募相關人士表示，判斷市場風格要看真正的內(nèi)在驅(qū)動因素。“2019年A股的上漲行情以估值擴張為主，業(yè)績成長只占小部分，機構‘抱團’是因為市場較冷，冷才會‘抱團’，這正說明機構對上市公司業(yè)績成長的不確定預期。而等到具備確定性的時候，‘抱團’就會松動，核心資產(chǎn)的溢價也會松動?！睂τ?020年，該人士判斷，向上的估值修復仍有一定空間，但空間不大，更重要的是業(yè)績增長帶動估值回升。

　　東吳基金基金經(jīng)理劉瑞表示，2019年大部分價值藍籌享受了戴維斯雙擊，另一部分公司享受了估值擴張帶來的股價彈性。2020年，一部分低估的藍籌股有希望享受戴維斯雙擊，一部分估值處于合理水平的藍籌股可以賺業(yè)績增長的錢，而對于短期漲幅較大過度透支了未來業(yè)績成長的公司，股價表現(xiàn)有可能是業(yè)績增長和估值收縮互相抵消之后的結(jié)果。

　　長期吸引力猶存

　　盡管近期市場對于核心資產(chǎn)“抱團”的持續(xù)性產(chǎn)生較大分歧，但北向資金的持續(xù)大幅流入，似乎表明核心資產(chǎn)仍然具備長期吸引力。

　　某私募負責人表示：“近期部分核心資產(chǎn)股價回調(diào)主要是因為業(yè)績低于預期，但產(chǎn)品的競爭力猶在，我們認為從長期來看這些資產(chǎn)還是沒問題的。對于核心資產(chǎn)看法的差異，也恰恰是投資機會所在。比如最近出現(xiàn)回調(diào)跡象，如果你認為核心競爭力沒有變，那么這其實就是買入的時點?！?/p>

　　北京某中型私募總經(jīng)理則表示：“從長期穩(wěn)健收益的角度看，具備長期穩(wěn)定增長動能的核心資產(chǎn)仍是布局的優(yōu)良品種。至于當前的估值貴不貴，主要看持有的時間，可能短期一兩個季度會處于橫盤狀態(tài)，估值顯得貴，但是一旦新的業(yè)績增長消化掉估值，股價又會上漲。從長期看，不少核心資產(chǎn)的估值是不貴的。從過往經(jīng)驗看，試圖在這些長期增長的優(yōu)質(zhì)股票上做波段，難度非常大，最后往往是把倉位折騰沒了。”

　　劉瑞稱：“基于價值投資，我們長期集中投資于估值合理甚至低估的優(yōu)質(zhì)頭部公司。而對于籌碼是否集中或是否‘抱團’，我們并不太考慮。我們考慮的核心是當前價格相對公司的價值是否合理或者低估，這決定了投資的回報率。短期市場對于某一方向資產(chǎn)一哄而上，表面上被稱作‘抱團’，但如果企業(yè)盈利持續(xù)增長，估值不高，那么并不影響其長期投資回報率?！?/p>