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　　　　海通證券：春季行情繼續(xù)，2020年A股增量資金會(huì)達(dá)萬(wàn)億

　　①外資流入A股格局不變：RMB今年升值可能性更大、A股估值比美股低、長(zhǎng)期看國(guó)際指數(shù)將提高A股權(quán)重。

　?、诖杭拘星槔^續(xù)：國(guó)內(nèi)宏觀政策偏暖、月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨穩(wěn)、中美第一階段貿(mào)易協(xié)議落地，我們預(yù)計(jì)春季行情最終會(huì)演變?yōu)榕Ｊ?浪。

　?、壑?0年全年，利潤(rùn)增速更快的科技和券商更好，春季行情階段兼顧低估值品種。

　　安信證券：春季行情仍將延續(xù)，關(guān)注重點(diǎn)將重回基本面

　　從中長(zhǎng)期看，A股處于成熟牛。成熟牛的核心邏輯是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向高質(zhì)量發(fā)展，因此對(duì)應(yīng)的A股市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)主線是科技、醫(yī)藥和消費(fèi)，這個(gè)中長(zhǎng)期主線不會(huì)輕易變化，不宜輕言切換。這其中不同子行業(yè)當(dāng)前景氣、中期空間、估值、政策導(dǎo)向、資金屬性及風(fēng)險(xiǎn)偏好影響不同階段的領(lǐng)漲板塊，其他板塊在整個(gè)牛市中也會(huì)跟隨式上漲，如果要強(qiáng)調(diào)風(fēng)格切換，需要宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境出現(xiàn)很大變化。

　　短期來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)逐漸降溫，但當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)依然平穩(wěn)，金融環(huán)境整體寬松，春季行情仍將進(jìn)一步延續(xù)。市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)將重新回歸基本面，尤其是一季報(bào)。預(yù)計(jì)成長(zhǎng)性板塊一季度依然呈現(xiàn)景氣向上，同時(shí)在制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期下，處于庫(kù)存低位，受益于基本面邊際改善支撐的板塊也存在結(jié)構(gòu)性補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，例如部分機(jī)械、化工，有色等。

　　方正證券（維權(quán)）：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是成長(zhǎng)牛市的決定性基礎(chǔ)

　　1、重大技術(shù)革新引發(fā)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)長(zhǎng)期向上是成長(zhǎng)風(fēng)格走牛的決定性基礎(chǔ)。2010、2013及2015年成長(zhǎng)牛市行情背后演繹的正是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷演進(jìn)的邏輯。

　　2、成長(zhǎng)牛行情需要有利成長(zhǎng)行業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境和合適催化劑來(lái)引領(lǐng)。

　　3、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和流動(dòng)性環(huán)境并非是成長(zhǎng)牛行情的決定性或必備條件，但會(huì)影響行情的節(jié)奏和高度。

　　4、確定性向上的5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，友好的政策環(huán)境和5G手機(jī)換機(jī)潮催化，將為2020年帶來(lái)精彩異常的成長(zhǎng)牛行情。

　　中信證券：估值回歸業(yè)績(jī)，節(jié)前是配置價(jià)值的最佳時(shí)點(diǎn)

　　市場(chǎng)在估值快速抬升后已進(jìn)入業(yè)績(jī)匹配期，料業(yè)績(jī)彈性對(duì)估值擴(kuò)張的約束會(huì)越來(lái)越明顯；增量資金流入仍有慣性，但預(yù)計(jì)節(jié)奏上春節(jié)后才會(huì)提速，且市場(chǎng)仍需時(shí)間消化第一階段協(xié)議執(zhí)行的結(jié)構(gòu)影響?？紤]資金流入節(jié)奏和增量資金偏好，以及業(yè)績(jī)與估值匹配的“性價(jià)比”，節(jié)前是配置價(jià)值的最佳時(shí)點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、食品飲料、家電、醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)等板塊。

　　廣發(fā)證券：“冬日暖煦”第二階段，科技成長(zhǎng)繼續(xù)占優(yōu)

　　“冬日暖煦”第二階段，科技成長(zhǎng)繼續(xù)占優(yōu)。貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)“金融供給側(cè)慢?！保岸张恪碧幱诘诙A段。行業(yè)配置：（1）歷史經(jīng)驗(yàn)春節(jié)前流動(dòng)性較為寬裕，繼續(xù)關(guān)注“產(chǎn)業(yè)周期與流動(dòng)性共振”的科技成長(zhǎng)股：消費(fèi)電子、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游（參見(jiàn)1.15《新能源車主題能否貫穿全年？》）、游戲；（2）主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存是2020年三大確定性之一，繼續(xù)關(guān)注“率先補(bǔ)庫(kù)”受益行業(yè)（工業(yè)金屬/玻璃/橡膠）。

　　新時(shí)代證券：爆款基金是否會(huì)成為反向指標(biāo)？但這次不同

　　2009年以來(lái)，公募基金發(fā)行放量大多是反向指標(biāo)（11次中，6次大調(diào)整，3次小調(diào)整），主要是因?yàn)橹肮蓟鹪诠善笔袌?chǎng)話語(yǔ)權(quán)不斷下降，導(dǎo)致每一次權(quán)益基金發(fā)行放量都是上漲后期。但我們認(rèn)為這一次不同，可能會(huì)重演2006-2007年公募話語(yǔ)權(quán)的回歸。因?yàn)樵?015-2018年的熊市和震蕩市中，公募基金業(yè)績(jī)相比大部分其他產(chǎn)品（私募、個(gè)人、游資），業(yè)績(jī)還是可圈可點(diǎn)的。公募基金發(fā)行量將不再是滯后指標(biāo)，而是同步指標(biāo)，甚至階段性還能成為領(lǐng)先指標(biāo)，爆款基金的出現(xiàn)將成為我們繼續(xù)看多A股的理由。

　　華泰證券：維持指數(shù)上行空間或大于下行空間的判斷3000點(diǎn)大概率扎實(shí)

　　華泰策略研究研報(bào)認(rèn)為，去年12月以來(lái)A股市場(chǎng)的突出特征是增量資金入場(chǎng)之下的熱點(diǎn)擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與流動(dòng)性偏寬兩條邏輯線并行演繹，但兩條線均強(qiáng)勢(shì)的趨勢(shì)或難持續(xù)，預(yù)計(jì)后續(xù)大概率將由一方向另一方邊際收斂，驗(yàn)證時(shí)點(diǎn)或在2月后。全年來(lái)看，維持指數(shù)上行空間或大于下行空間的判斷，3000點(diǎn)大概率扎實(shí)。配置上，繼續(xù)關(guān)注建材/汽車/家電/建筑等行業(yè)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)挖掘電新/機(jī)械的個(gè)股精選（工控、工業(yè)機(jī)器人等），相機(jī)布局Q1結(jié)構(gòu)性通脹減壓后三個(gè)“大年”（電動(dòng)車上中游、電子、云計(jì)算）的機(jī)會(huì)。

　　中信建投證券：經(jīng)濟(jì)階段性回升，股票和轉(zhuǎn)債投資是最佳窗口期

　　中信建投策略報(bào)告認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)階段性回升和流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，這對(duì)于股票和轉(zhuǎn)債投資是最佳窗口期，債券配置也是較好的時(shí)間點(diǎn)，資本市場(chǎng)在震蕩中持續(xù)走高。從行業(yè)配置上來(lái)看，首先，半導(dǎo)體為代表的電子、云計(jì)算和國(guó)產(chǎn)軟件為代表的計(jì)算機(jī)行業(yè)持續(xù)景氣，科技50為代表成長(zhǎng)股持續(xù)推薦。其次，券商板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，而且預(yù)期2020年資本市場(chǎng)將更加活躍，券商板塊也是優(yōu)先配置的方向。

　　招商證券：當(dāng)前的爆款基金或是居民資金加速入市的開(kāi)端

　　招商策略研究研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定、政策相對(duì)友好、利率水平較低、通脹擔(dān)憂下行、幣值穩(wěn)步升值、外部環(huán)境改善，構(gòu)成了A股絕佳的投資環(huán)境。近期爆款基金接踵而至，無(wú)論從流動(dòng)性還是估值來(lái)看，當(dāng)前更類似2006年基金發(fā)行破百億的環(huán)境，所以我們傾向于認(rèn)為當(dāng)前的爆款基金或是居民資金加速入市的開(kāi)端。恰逢科技上行周期，科技、醫(yī)藥為當(dāng)前首選，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行則加倉(cāng)穩(wěn)增長(zhǎng)的建筑汽車地產(chǎn)。

　　國(guó)盛證券：為何近期缺乏主線？周期有待"撥亂反正"

　　1、隨著經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，分母端進(jìn)一步寬松動(dòng)力減弱。

　　2、貨幣寬松效果由金融市場(chǎng)向?qū)嶓w下沉。在財(cái)政前移及連續(xù)貨幣寬松（降準(zhǔn)、調(diào)降政策利率等）共同推動(dòng)下，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松。并且由于季節(jié)和春節(jié)因素，實(shí)體資金需求較弱，金融市場(chǎng)流動(dòng)性更顯充裕。后續(xù)隨著春節(jié)后逐漸進(jìn)入開(kāi)工建設(shè)高峰（金麒麟分析師）期，貨幣寬松效果將由金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)逐漸下沉，資金面因素對(duì)股市的支撐力量邊際弱化。

　　3、分子端改善信號(hào)更加明確。近期分母端持續(xù)改善之下，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利的關(guān)注下降，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期并迎來(lái)階段性修復(fù)并未被市場(chǎng)充分預(yù)期。后續(xù)隨著分母端動(dòng)力減弱，經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇信號(hào)持續(xù)顯現(xiàn)，市場(chǎng)將回歸分子端主線，周期將是最受益的大類方向，周期核心資產(chǎn)重估仍將繼續(xù)。