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　　來源：安信證券研究

　　■投資要點：

　　我們維持年度報告判斷，從中長期看，A股處于成熟牛。我們認為成熟牛的核心邏輯是中國經(jīng)濟走向高質(zhì)量發(fā)展，因此對應(yīng)的A股市場產(chǎn)業(yè)主線是科技、醫(yī)藥和消費，這個中長期主線不會輕易變化，不宜輕言切換。這其中不同子行業(yè)當前景氣、中期空間、估值、政策導向、資金屬性及風險偏好影響不同階段的領(lǐng)漲板塊，其他板塊在整個牛市中也會跟隨式上漲，如果要強調(diào)風格切換，需要宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境出現(xiàn)很大變化。我們在年度報告《A股而立，把握成熟?！分幸仓赋?，今年制造業(yè)有望企穩(wěn)復蘇，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中存在一些供求關(guān)系及景氣變化顯著的品種（例如部分化工機械有色等），但經(jīng)濟整體供需結(jié)構(gòu)難以復制2016（供給側(cè)改革+房地產(chǎn)投資新周期啟動）。因此這里的機會不是整體性的大機會，是限制在結(jié)構(gòu)性的。我們認為市場出現(xiàn)如同2014年四季度這樣的風格轉(zhuǎn)換，需要自上而下宏觀環(huán)境的顯著變化，例如利率顯著下行加劇資產(chǎn)荒，使得大量低風險偏好資金入場，成為階段性增量資金主流；或者環(huán)境不變，主線方向呈現(xiàn)全面泡沫化，即無論是一線二線還是中小盤都已顯著失去吸引力，否則其他輔線更可能是補漲性質(zhì)。總體來說是，我們當前依然看不到市場具備出現(xiàn)全面風格轉(zhuǎn)向的條件。

　　短期來看，我們認為市場風險偏好可能會逐漸降溫，但當前整體經(jīng)濟依然平穩(wěn)，金融環(huán)境整體寬松，春季行情仍將進一步延續(xù)。市場的關(guān)注重點將重新回歸基本面，尤其是一季報。預(yù)計成長性板塊一季度依然呈現(xiàn)景氣向上，同時在制造業(yè)復蘇預(yù)期下，處于庫存低位，受益于基本面邊際改善支撐的板塊也存在結(jié)構(gòu)性補漲機會，例如部分機械、化工，有色等。雖然經(jīng)濟整體預(yù)期未必很大，但結(jié)構(gòu)性尤其是公司個股層面也會存在一些盈利顯著改善的機會，當然其板塊的持續(xù)性和中期空間依然可能略次于主線板塊。

　　近期行業(yè)重點關(guān)注：電子、新能源汽車、傳媒、計算機、醫(yī)藥、券商、家電、機械、化工、有色等，主題建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、科創(chuàng)板等。

　　■風險提示：

　　1．通脹超預(yù)期，2．全球經(jīng)濟低預(yù)期，3．美股顯著下跌等。