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　　中信證券：最早3月16日將有望迎來“雙降”，預(yù)計全年還有100點降準空間

　　數(shù)量層面的寬松政策大概率也不會缺席，我們預(yù)計存款準備金率層面最早4月份將有一次50個基點的下調(diào)，而6-7月期間還將迎來另一次50個基點左右的下降，一年期LPR利率年末有望降至3.7-3.8%左右。

　　來源：中信證券諸建芳

　　美聯(lián)儲緊急降息50個基點后，各國央行預(yù)計也將采取進一步的寬松措施，全球面臨新一輪的“降息潮”。

　　美國時間3月3日，美聯(lián)儲宣布緊急降息50個基點，以應(yīng)對疫情擴散所帶來的潛在經(jīng)濟下行壓力。緊隨其后，澳大利亞、馬來西亞、中國香港等國家和地區(qū)也分別下調(diào)利率，全球降息潮或?qū)⒅貑ⅰ?/p>

　　如何研判近期貨幣政策走勢？——國內(nèi)政策“以我為主”，不是跟隨，但寬松料延續(xù)。

　　短期看，我們預(yù)計3月是一個窗口期，最早3月16日將迎來“量”和“價”的雙降，針對普惠金融考核的降準和MLF利率的下調(diào)均有望落地。

　　本月中旬可能有一次定期的MLF操作，我們預(yù)計屆時MLF利率大概率將下降5個基點至3.10%，以引導本月的LPR利率進一步下降，幫助降低企業(yè)資金成本；而由于近期也臨近上一年普惠金融考核結(jié)果的宣布時點，在本月的繳準日，預(yù)計部分大型銀行也將滿足第二檔準備金率的下調(diào)（準備金率較基準檔下調(diào)1.5個百分點），進而釋放3000-4000億元的長期資金。因此，最早3月16日，有望迎來“量”和“價”的雙降。

　　為何僅預(yù)判當月5個基點的政策利率降幅，而不是更多？——主要基于對近期央行操作方式的評估和對實體經(jīng)濟資金需求層面的考量。

　　這一較為謹慎的判斷主要基于三點考慮：1）自新冠疫情發(fā)生以來，從幫助控制疫情、到幫扶受影響較大的企業(yè)，近期央行的再貸款和再貼現(xiàn)政策更多體現(xiàn)出“定向”的扶持作用，大力度降息并不符合近期的政策取向；2）更多實體經(jīng)濟主體仍在復工復產(chǎn)進行時，對資金的需求并未恢復到平日水平，前序的政策已能夠在階段上形成足夠的寬松效果，全面較大幅度的降息并無緊迫性；3）CPI在一季度預(yù)計仍處于較高位置，貨幣政策更大程度“靈活應(yīng)對”的窗口或在二季度。

　　貨幣政策節(jié)奏展望：二季度或是存款基準利率調(diào)降的窗口期，預(yù)計全年還有100個基點的降準空間。

　　在央行近期多次提及“存款基準利率將適時適度調(diào)整”后，市場普遍關(guān)心調(diào)降存款基準利率的時點。我們認為二季度會是實體需求回暖、CPI通脹壓力下行而PPI仍處低位的時間窗口，或是一個較好的利率調(diào)降時機，預(yù)計存款基準利率有望下調(diào)10-15個基點，以幫助實體融資成本進一步下行，扶持實體經(jīng)濟。而數(shù)量層面的寬松政策大概率也不會缺席，我們預(yù)計存款準備金率層面最早4月份將有一次50個基點的下調(diào)，而6-7月期間還將迎來另一次50個基點左右的下降，一年期LPR利率年末有望降至3.7-3.8%左右。