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　　原標題 粵開證券 | 首席觀點周薈萃：A股存在較豐富的結(jié)構(gòu)性機會

　　來源 粵開崇利論市

　　　　一、宏觀：事件性因素海外擴散，美聯(lián)儲超預(yù)期降息

　　核心觀點：

　　（1）事件性因素在國內(nèi)得到控制的同時，海外正加速擴散。G7財長和央行行長召開會議，稱在貨幣政策上將采取協(xié)調(diào)行動。進入新世紀后，此前G7只有兩次貨幣政策協(xié)調(diào)行動，一次是911之后，一次是2008年金融危機。新冠事件性因素海外擴散的風(fēng)險，可能被市場低估。

　　（2）美聯(lián)儲超預(yù)期下調(diào)聯(lián)邦基金目標利率50bp，應(yīng)對事件性因素對經(jīng)濟的潛在沖擊。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場預(yù)期今年年底聯(lián)邦基金目標利率將降至零。

　?。?）以美元計價的1-2月進口、出口的增速均大跌。由于事件性因素海外大爆發(fā)開始于2月下旬，事件性因素海外擴散對1-2月的出口影響并不顯著，如韓國的出口增速還從-6.3%回升到4.5%。拖累中國出口的主要是春節(jié)假期延長、停工停產(chǎn)和物流受阻。

　　（4）事件性因素海外擴散對中國出口的影響將于3月開始得到更明顯體現(xiàn)，而國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)正加快，逆周期調(diào)控發(fā)力，貿(mào)易余額可能繼續(xù)為負。

　　推薦行業(yè)/標的：利率債

　　推薦邏輯：

　　事件性因素超預(yù)期，貨幣寬松持續(xù)，美債收益率創(chuàng)歷史新低。

　　二、策略：A股韌性強，關(guān)注“內(nèi)需”概念股

　　核心觀點：

　　創(chuàng)業(yè)板指向上沖擊后，能否突破黃金分割線“0.382分位”以及2016年平臺上軌將成為關(guān)鍵。當前市場情緒較好，熱點更替較為頻繁，低估值成長股成為風(fēng)險偏好提升下資金切換追逐的主線，低估值藍籌則成為穩(wěn)定股指的中堅力量，后續(xù)滬指在三千點區(qū)域震蕩的概率較大。對創(chuàng)業(yè)板指在2015年6月形成的高點（4037.6）以及2018年10月形成的低點（1184.91）做黃金分割，能看到創(chuàng)業(yè)板指在觸及 “0.382分位”時遇到的阻力較強，這個區(qū)域也是2016年平臺的上軌。后續(xù)創(chuàng)業(yè)板指可否繼續(xù)向上沖擊，并有效突破該區(qū)域?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵。如果能夠有效突破2016年平臺上軌，后續(xù)則有望劍指高點與低點的黃金分割線半分位區(qū)域。

　　由于當前外圍市場波動較大，且三月中旬陸續(xù)將公布二月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，海外市場也將受區(qū)域選舉、石油增產(chǎn)等復(fù)雜因素影響，再加之A股大幅反彈后獲利資金存在分歧，市場快速上行趨勢有所減緩，整固的概率增大，但只要股指不出現(xiàn)系統(tǒng)性下行的風(fēng)險，依舊存在較為豐富的結(jié)構(gòu)性機會。

　　推薦行業(yè)/標的：“內(nèi)需”概念股 ——新老基建、大金融

　　推薦邏輯：

　　（1）“新基建”調(diào)結(jié)構(gòu)。2020年“新基建”將成為穩(wěn)增長的新利器之一，政策扶持力度加大。同時，發(fā)展科技、鼓勵創(chuàng)新依舊是我國未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、制造業(yè)轉(zhuǎn)型的重中之重?？萍脊啥唐诳焖偕蠞q后面臨一定分化，但頭部的科技細分龍頭品種仍屬于核心資產(chǎn)，機構(gòu)配置需求較高。一方面，對于龍頭品種相對較高估值若以盈利提升或股價回落等任意一種形式消化至合理區(qū)間，都將是重新介入的機會。另一方面，短期市場輪漲補漲的特征較為明顯，尚在底部區(qū)域具備補漲潛力的科技品種，現(xiàn)階段更具有吸引力。

　　（2）“老基建”穩(wěn)增長。2020年“外需”可能出現(xiàn)一定程度“暫停”，擴大內(nèi)需顯得尤為重要。傳統(tǒng)基建政策仍然肩負“穩(wěn)增長”的大梁，以基建投資穩(wěn)增長的力度在加大。目前基建股估值尚在歷史底部，有較高安全邊際，基建投資復(fù)蘇，基本面增長確定，政策的持續(xù)加碼也將成為有力的催化劑。

　　（3）證券公司將充分發(fā)揮資本市場逆周期調(diào)節(jié)的作用。資本市場改革繼續(xù)深化，券商受政策紅利凸顯。3月6日，證監(jiān)會下調(diào)了證券公司繳納證券投資者保護基金的比例。監(jiān)管層此舉意在降低證券公司運營壓力，并充分發(fā)揮資本市場逆周期調(diào)節(jié)、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。2019年以來，多個政策的出臺使券商行業(yè)迎來全面利好，資本市場朝著更加完善、市場化的方向發(fā)展。此外，2020年2月份以來，交易額屢創(chuàng)新高，券商獲益明顯。

　　風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，入市需謹慎

　　　　一、市場回顧

　　一、宏觀：事件性因素海外擴散，美聯(lián)儲超預(yù)期降息

　　核心觀點：

　　事件性因素海外擴散，美聯(lián)儲超預(yù)期降息，中國貿(mào)易余額可能繼續(xù)為負

　　（1）事件性因素在國內(nèi)得到控制的同時，海外正加速擴散。G7財長和央行行長召開會議，稱在貨幣政策上將采取協(xié)調(diào)行動。進入新世紀后，此前G7只有兩次貨幣政策協(xié)調(diào)行動，一次是911之后，一次是2008年金融危機。事件性因素海外擴散的風(fēng)險，可能被市場低估。

　?。?）美聯(lián)儲超預(yù)期下調(diào)聯(lián)邦基金目標利率50bp，對應(yīng)事件性因素對經(jīng)濟的潛在沖擊。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場預(yù)期今年年底聯(lián)邦基金目標利率將降至零。

　?。?）以美元計價的1-2月進口、出口的增速均大跌。由于事件性因素海外大爆發(fā)開始于2月下旬，事件性因素海外擴散對1-2月的出口影響并不顯著，如韓國的出口增速還從-6.3%回升到4.5%。拖累中國出口的主要是春節(jié)假期延長、停工停產(chǎn)和物流受阻。

　?。?）事件性因素海外擴散對中國出口的影響將于3月開始得到更明顯體現(xiàn)，而國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)正加快，逆周期調(diào)控發(fā)力，貿(mào)易余額可能繼續(xù)為負。

　　推薦行業(yè)/標的：利率債

　　推薦邏輯：

　　事件性因素超預(yù)期，貨幣寬松持續(xù)，美債收益率創(chuàng)歷史新低。

　　二、策略：“新老基建 ”兼顧“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“穩(wěn)增長”

　　核心觀點：

　　創(chuàng)業(yè)板指向上沖擊后，能否突破創(chuàng)業(yè)板指黃金分割線“0.382分位”以及2016年平臺上軌將成為關(guān)鍵。當前市場情緒較好，熱點更替較為頻繁，低估值成長股成為風(fēng)險偏好提升下資金切換追逐的主線，低估值藍籌則成為穩(wěn)定股指的中堅力量，后續(xù)滬指在三千點區(qū)域震蕩的概率較大。對創(chuàng)業(yè)板指在2015年6月形成的高點（4037.6）以及2018年10月形成的低點（1184.91）做黃金分割，能看到創(chuàng)業(yè)板指在觸及 “0.382分位”時遇到的阻力較強，這個區(qū)域也是2016年平臺的上軌。所以后續(xù)，創(chuàng)業(yè)板指能夠繼續(xù)向上沖擊，并能否有效突破該區(qū)域?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵。如果能夠有效突破2016年平臺上軌，后續(xù)則有望劍指高點與低點的黃金分割線半分位區(qū)域。

　　由于當前外圍市場波動較大，且三月中旬陸續(xù)將公布二月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，海外市場也將受區(qū)域選舉、石油增產(chǎn)等復(fù)雜因素影響，再加之A股大幅反彈后獲利資金存在分歧，市場快速上行趨勢有所減緩，整固的概率增大，但只要股指不出現(xiàn)系統(tǒng)性下行的風(fēng)險，依舊存在較為豐富的結(jié)構(gòu)性機會。

　　推薦行業(yè)/標的：“內(nèi)需”概念股 ——新老基建、大金融

　　推薦邏輯：

　　1、“新基建”調(diào)結(jié)構(gòu)

　　2020年“新基建”將成為穩(wěn)增長的新利器之一，政策扶持力度加大?？萍脊啥唐诳焖偕蠞q后面臨一定分化，但頭部的科技細分龍頭品種仍屬于核心資產(chǎn)，機構(gòu)配置需求較高。一方面，對于龍頭品種相對較高估值若以盈利提升或股價回落等任意一種形式消化至合理區(qū)間，都將是重新介入的機會。另一方面，短期市場輪漲補漲的特征較為明顯，尚在底部區(qū)域具備補漲潛力的科技品種，現(xiàn)階段更具有吸引力。

　　2、“老基建”穩(wěn)增長

　　2020年“外需”可能出現(xiàn)一定程度“暫?！保瑪U大內(nèi)需顯得尤為重要。傳統(tǒng)基建政策仍然肩負“穩(wěn)增長”的大梁，以基建投資穩(wěn)增長的力度在加大。政策在基建方面動作頻頻，從專項債到各地梳理重大項目再到交通強國和資本金下調(diào)，方向非常明確。目前基建股估值尚在歷史底部，有較高安全邊際，基建投資復(fù)蘇，基本面增長確定，政策的持續(xù)加碼也將成為有力的催化劑。

　　3、證券公司將充分發(fā)揮資本市場逆周期調(diào)節(jié)的作用

　　降息將利好大金融。當前，我國貨幣政策料將保持寬松態(tài)勢，美聯(lián)儲降息也進一步加大我國貨幣政策的放松空間。降息周期下，金融地產(chǎn)股股息率高，吸引力強，另外銀行股還將受益于未來或?qū)⑾抡{(diào)的存款基準利率對其負債端成本的降低。根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，2012年和2014年降息初期，券商股率先爆發(fā)，但本輪降息行情中僅在2019年年初有所表現(xiàn)，后續(xù)漲幅滯后，目前券商板塊估值依舊處于歷史中樞下方。

　　資本市場改革深化，券商受政策紅利凸顯。3月1日，新證券法落地，新證券法實施進一步完善證券市場基礎(chǔ)制度，券商基金投顧業(yè)務(wù)試點資格落地開啟財富管理新篇章，再融資新規(guī)激活定增市場，對券商業(yè)務(wù)形成直接利好。此外，2020年2月份以來，交易額屢創(chuàng)新高，券商獲益明顯。

　　三、非銀金融：市場交投活躍驅(qū)動券商業(yè)績上漲

　　核心觀點：

　　本周SW非銀金融指數(shù)上漲6.28%，跑贏滬深300指數(shù)1.25個百分點，Ⅱ級子行業(yè)全線上漲，多元金融板塊漲幅最大，保險板塊漲幅較小，券商板塊上漲8.02%，券商個股周線全部上漲，新股中銀證券本周連續(xù)漲停。非銀金融行業(yè)本周個股漲幅前3名分別為中銀證券、【新力金融(600318)、股吧】（維權(quán)）、南京證券。

　　市場交投活躍驅(qū)動券商業(yè)績上漲。2020年前兩月上市券商凈利潤同比上漲21%。剔除中銀證券和紅塔證券，29家可比券商2020年前兩月累計實現(xiàn)營業(yè)收入421.35億元，同比上漲18%；凈利潤177.29億元，同比上漲21%。二月營收總計244.86億元，同比增長29%；凈利潤105.16億元，同比增長21%。二月A股交易量同比翻番，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入增長。

　　貨幣政策保持相對寬松態(tài)勢，監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)效果顯著，新證券法實施進一步完善證券市場基礎(chǔ)制度，券商基金投顧業(yè)務(wù)試點資格落地開啟財富管理新篇章，目前券商板塊估值處于歷史中樞下方，建議持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)券商股。

　　推薦行業(yè)/標的：中信建投（601066）

　　推薦邏輯：

　　中信建投（601066）：投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，2019年中信建投科創(chuàng)板主承銷家數(shù)和IPO儲備企業(yè)數(shù)量均位居行業(yè)第一。2019年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤55億元，同比增長78%，2019年預(yù)計ROE為11.51%，同比提升4.72個百分點。最新財務(wù)月報顯示中信建投2020年前兩個月累計凈利潤13.61億元，同比增長122%，在頭部券商中具備較高成長性。

　　四、通信：關(guān)注5G、云計算兩大主線

　　核心觀點：

　　近期市場有所調(diào)整，我們認為通信仍然是值重點配置行業(yè)。中國移動日前發(fā)布5G二期無線網(wǎng)主設(shè)備集中采購公告，共涉及28個省、自治區(qū)和直轄市（北京、上海、天津暫未公布），總需求為23萬站。2020年是5G大規(guī)模建設(shè)年份，隨著運營商集采臨近，短期通信板塊配置機會凸顯，建議重點關(guān)注業(yè)績向好標的。同時隨著5G基站開通數(shù)量的增加，我們看好5G的下游應(yīng)用，如超高清視頻、云游戲、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、等應(yīng)用。

　　我們建議關(guān)注二大主線：1、隨著5G建設(shè)的啟動，運營商資本開支增加，通信行業(yè)業(yè)績回暖，重點關(guān)注5G核心受益標的：中興通訊、滬電股份、深南電路，武漢凡谷（維權(quán)），世嘉科技；2、云計算相關(guān)：光環(huán)新網(wǎng)、新易盛、中際旭創(chuàng)等。

　　推薦行業(yè)/標的：【初靈信息(300250)、股吧】（300250）

　　推薦邏輯：

　　初靈信息（300250）：1、受益于5G的前傳網(wǎng)建設(shè)，目前公司推出MESH網(wǎng)關(guān)、5G前傳等新產(chǎn)品，SD-WAN產(chǎn)品首次中標阿里云，并通過中國移動浙江公司主流廠家的標準測試；2、成功拓展運營商大數(shù)據(jù)應(yīng)用的市場份額，形成DPI+大數(shù)據(jù)平臺/應(yīng)用的格局。公司是DPI領(lǐng)域的龍頭，公司4GDPI市占率位列第一梯隊，5G周期份額將進一步向頭部廠商集中；DPI與流量正相關(guān)，5G時代的投資體量將遠高于4G，未來DPI業(yè)務(wù)開始明顯增厚業(yè)績。3、公司全資子公司杭州博科思微加產(chǎn)品是基于企業(yè)微信的移動辦公Saas，可為企業(yè)客戶提供在線遠程辦公、在線學(xué)習(xí)、視頻直播等功能。在疫情期間公司推出免費使用，用戶增長量快速增長。4、商譽減持釋放完畢，員工持續(xù)增強信心。

　　五、傳媒和教育：個股選擇謹慎優(yōu)先，關(guān)注安全邊際高的細分行業(yè)龍頭

　　核心觀點：

　　受累外圍市場下跌，我們認為個股選擇應(yīng)謹慎為先，兩個維度選股，（1）有事件催化；（2）安全邊際高的細分行業(yè)龍頭。分別為順網(wǎng)科技（300113.SZ）和芒果超媒（300413.SZ）。

　　推薦行業(yè)/標的：光線傳媒（300251.SZ）、中文傳媒（600373.SH）

　　推薦邏輯：

　　光線傳媒（300251.SZ）：（1）公司的核心壁壘在于，由網(wǎng)吧起家，曾是中國最大的網(wǎng)吧聯(lián)盟，累計了諸多游戲玩家客戶，此為公司利基；（2）公司云電腦近期在移動端正式上線，為催化劑；（3）目前股價對應(yīng)2020年P(guān)E38倍，在云概念類股票中，未見明顯偏高。

　　中文傳媒（600373.SH）：（1）公司的壁壘在于大股東優(yōu)勢帶來的內(nèi)容差異化，提供定價權(quán)和客戶黏性：（2）所在行業(yè)增長空間廣闊，在線視頻中國滲透率仍低；（3）搭配5G商用化第一年的催化；（4）目前股價對應(yīng)2020年P(guān)E50倍，未見明顯偏高。

　　六、汽車：二季度需求釋放，行業(yè)性機會貫穿全年

　　核心觀點：

　　2020年3月第一周汽車中信指數(shù)上漲4.44%，跑輸大盤0.91%，我們認為：

　?。?）整車：受事件性因素影響，一季度整車需求將大幅下滑，二季度滯后需求將得到釋放，預(yù)計行業(yè)數(shù)據(jù)隨事件性因素改善而改善，政策層面，高層頻頻發(fā)話要求穩(wěn)定汽車消費，預(yù)計刺激政策將會加速落地。2020年新能源汽車將迎來強新產(chǎn)品周期年，特斯拉+大眾等國際主機廠新產(chǎn)品周期開啟，下游需求將顯著改善，疊加補貼不退坡等政策面刺激，行業(yè)性機會將貫穿全年。

　　（2）零部件：本周開始特斯拉上海工廠已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，周產(chǎn)能目前已達5千輛，恢復(fù)進度超預(yù)期，重點推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標的，我們認為，經(jīng)過前期特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈普漲行情之后，行業(yè)逐步分化，建議重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中擁有明顯技術(shù)和成本壁壘的不可替代的公司，以及可增配空間較大的公司，有望受益于特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈以及國內(nèi)合資電動車新產(chǎn)品周期的加持。

　　推薦行業(yè)/標的：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈及零部件：三花智控（002050）、中鼎股份（000887）、【凌云股份(600480)、股吧】（600480）

　　推薦邏輯：

　　【三花智控(002050)、股吧】（002050）：1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈中不可替代的標的，2）Model Y國產(chǎn)化之后有希望成為熱管理集成供應(yīng)商，單車價值有望顯著提升；3）新能車熱管理絕對龍頭，市場份額提升+合資驅(qū)動行業(yè)高增長，公司未來業(yè)績將持續(xù)超預(yù)期。

　　中鼎股份（000887）：1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈估值最低標的，明顯低于汽零的行業(yè)平均水平，2）業(yè)績增長穩(wěn)定，預(yù)計2020年可以實現(xiàn)歸母10億，對應(yīng)11倍PE，向上空間大，3）收購后的兼并整合效果將在2020年開始逐步體現(xiàn)。

　　凌云股份（600480）：目前公司為特斯拉配套管路等塑料件，單車價值量約800元，公司現(xiàn)已經(jīng)與特斯拉上海工廠在接洽關(guān)于車身金屬件的供貨，預(yù)計單車價值量有望提升至4500元+，空間巨大。我們認為，公司供貨金屬件是概率事件，因為價格相對國外競爭對手優(yōu)勢巨大。

　　七、醫(yī)藥：重視全球性醫(yī)療“新基建”需求導(dǎo)向

　　核心觀點：

　　事件性因素消退在即，醫(yī)藥受事件性驅(qū)動弱化，3月以后進入密集財報季，尤其是關(guān)注2020Q1的業(yè)績受事件擾動影響情況，業(yè)績證偽或證實窗口期都較窄，行情縱深發(fā)展催化邏輯需要業(yè)績驅(qū)動。

　　建議從兩條主線優(yōu)選業(yè)績優(yōu)秀行業(yè)龍頭：主線一是滿足全球性醫(yī)療“新基建”需求導(dǎo)向，國內(nèi)疫后將加大醫(yī)療“新基建”投資和政策支持，包括提升醫(yī)院軟硬件投入（軟件醫(yī)療信息化；硬件醫(yī)療器械配置等）、加大疫苗、新藥研發(fā)支持力度和建立戰(zhàn)略醫(yī)用物資儲備等。國外形勢不容樂觀，醫(yī)療資源擠兌不斷惡化，呼吸、監(jiān)護器械和口罩、防護服等醫(yī)護產(chǎn)品需求上升，我們認為從全球化考慮，滿足全球性醫(yī)療“新基建”需求導(dǎo)向是當前主線之一，優(yōu)先推薦關(guān)注呼吸和監(jiān)護器械邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療，疫苗智飛生物、華蘭生物，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈CXO行業(yè)；主線二是關(guān)注國內(nèi)醫(yī)療需求釋放，非抗疫醫(yī)藥醫(yī)療需求延后但不會消失，比如眼科、口腔、健高等?？品?wù)，疫苗接種。

　　推薦行業(yè)/標的：邁瑞醫(yī)療（300760）、魚躍醫(yī)療（002223）、華蘭生物（002007）、長春高新（000661）

　　推薦邏輯：

　　邁瑞醫(yī)療（300760）：公司2019年營收和凈利潤分別為165.5億元（+20.38%）和46.8億元（+25.85%），業(yè)績繼續(xù)長虹；營收和利潤規(guī)模遠超行業(yè)其他競爭者，長期高強度研發(fā)投入，護城河不斷加固。三條業(yè)務(wù)主線生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像均衡發(fā)展，尤其是生命信息與支持業(yè)務(wù)近年來營收增速連續(xù)三年回升，從2016年12.22%加速2019H1的24.44%；受突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，監(jiān)護儀、呼吸機、霧化機等生命信息與支持器械需求爆發(fā)增長，國外進展趨勢惡化，公司國際業(yè)務(wù)占比近半，預(yù)計2020年該產(chǎn)品線增速進一步提速。當前SW醫(yī)療器械行業(yè)PE（TTM）為57.2倍，公司PE（2020E）約為48倍，公司是國內(nèi)器械領(lǐng)域龍頭企業(yè)，應(yīng)享有估值溢價。

　　（2）魚躍醫(yī)療（002223）：公司主力器械產(chǎn)品集中在醫(yī)院監(jiān)護、呼吸領(lǐng)域和家用醫(yī)療器械領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為消毒產(chǎn)品線、監(jiān)護儀、呼吸機和制氧機、血壓儀等醫(yī)院和家用醫(yī)療器械，當前公司部分產(chǎn)品需求爆發(fā)；SW醫(yī)療器械行業(yè)PE（TTM）為57.2倍，當前股價對應(yīng)2019年盈利預(yù)測40倍左右，低估值高安全邊際的醫(yī)療器械標的。

　　（3）華蘭生物（002007）：19全年業(yè)績預(yù)增10%-20%，血制品+疫苗好賽道，去年投漿放緩，各血制產(chǎn)品庫存去化明顯；突發(fā)事件提升白蛋白和靜丙等血制品需求，去年公司靜丙生產(chǎn)批簽增長26.2%，今年加大投漿有利于釋放業(yè)績；疫苗業(yè)務(wù)流感裂解疫苗新生產(chǎn)線通過GMP認證，產(chǎn)能制約解除，明年計劃1200萬劑；當前公司對應(yīng)2019年EPS約43倍PE，生物制品好行業(yè)，估值合理偏低，強烈推薦。

　　（4）長春高新（000661）：19年業(yè)績預(yù)告60%—80%，延續(xù)高增長，生長激素+疫苗好賽道，生長激素業(yè)務(wù)進入快速增長期，疫苗業(yè)務(wù)痘苗病毒疫苗批簽發(fā)恢復(fù)正常，鼻噴流感疫苗正式獲批，今年疫苗業(yè)務(wù)恢復(fù)增長；當前公司估值PE（2020E）不到40倍，考慮未來兩年公司高成長，估值偏低，強烈推薦。

　　八、機械軍工：布局事件性因素獲益?zhèn)€股，軍工景氣度向上游傳導(dǎo)明顯

　　核心觀點：

　　機械：本周SW機械板塊上漲7.76%，同期滬深300 上漲5.04%，跑贏滬深300 2.72個百分點，排在28個SW一級行業(yè)第10。本周受降息預(yù)期及基建穩(wěn)增長政策等預(yù)期影響，SW機械板塊出現(xiàn)明顯上漲，各種基建受益的板塊漲幅良好，口罩機等概念繼續(xù)大漲，工業(yè)自動化板塊依然表現(xiàn)較為良好，龍頭不斷切換，本周半導(dǎo)體等前期漲幅較高的科技股出現(xiàn)明顯回調(diào)。整體投資策略，近期全球事件性因素局勢不明朗，市場存在較大不確定性，積極布局事件性因素中長線受益或者影響較小的子行業(yè)龍頭。我們認為經(jīng)濟壓力增大，穩(wěn)增長措施有望加強，利好基建產(chǎn)業(yè)鏈，我們推薦工程機械里面周期性較弱，具備較高成長性的浙江鼎力、建設(shè)機械。成長股方面看好3C自動化、鋰電自動化等工業(yè)自動化領(lǐng)域，受益下游5G換機、全球汽車電動化、事件性因素復(fù)工的趨勢，需求明顯好轉(zhuǎn)。重點標的3C自動化推薦：賽騰股份、聯(lián)得裝備、拓斯達，鋰電設(shè)備推薦：先導(dǎo)智能等。新基建：建設(shè)機械、浙江鼎力。

　　軍工：本周SW軍工概念大漲6.31%，跑贏滬深300 1.27%。本周軍工板快漲幅良好航空板塊尤其是航發(fā)板塊漲幅居前，軍工新材料、軍工電子板塊仍保持了較好趨勢。投資策略上，我們認為軍工景氣度向上游傳導(dǎo)明顯，萬變不離其宗，無論軍工炒什么主題，軍工電子、新材料等子行業(yè)增速快、增長空間大、盈利能力更強，買軍工新材料、軍工TMT就是買軍工未來。重點標的光威復(fù)材、振華科技、火炬電子、航天電子、航天發(fā)展、中航高科。

　　推薦行業(yè)/標的：

　　機械：建設(shè)機械（000733）

　　軍工：航天電子（600879）

　　推薦邏輯：

　　（1）建設(shè)機械：公司是國內(nèi)工程機械租賃第一股，子公司龐源租賃是我國工程機械租賃龍頭，塔吊租賃市占率遙遙領(lǐng)先。近年來公司資源大力傾斜往設(shè)備租賃領(lǐng)域，設(shè)備采購量不斷上升，疊加近年工程機械市場景氣，公司業(yè)績快速增長。設(shè)備租賃在我國仍然是個朝陽行業(yè)，公司作為龍頭企業(yè)市場份額占比仍較低，具有較大的滲透空間。設(shè)備租賃是存量市場，弱周期性，高成長性，是工程機械為數(shù)不多的最后藍海。當前PE估值水平為2020年14X，2021年11X。

　　（2）航天電子：公司是航天科技九院旗下唯一上市平臺，也是首批41家軍工科研院所試點單位之一。公司是航天系統(tǒng)里面重要的系統(tǒng)級配套產(chǎn)品供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋測控、慣導(dǎo)、機電組件、電纜、集成電路等多種產(chǎn)品。短期受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)主題驅(qū)動，中長期受益航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展及軍工央企改革。目前估值2020年33X，2021年27XX，估值合理。

　　九、電新：光伏龍頭積極擴張，刺激新能源汽車消費政策有望推進

　　核心觀點：

　　上周，電氣設(shè)備板塊報收5633.95，上漲7.77%。好于同期上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指。風(fēng)電版塊上漲8.02%，漲幅最大；光伏概念上漲2.18%；新能源車版塊上漲3.75%。

　　（1）新能源 ：光伏，近期龍頭公司紛紛公布擴張計劃，帶動產(chǎn)業(yè)鏈熱情。光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格平穩(wěn)，國內(nèi)外需求保持平穩(wěn)，國內(nèi)需求即將在2020年年初啟動，未來整體產(chǎn)業(yè)鏈需求有望增長。

　　風(fēng)電，風(fēng)電增長確定性明確，2019年全年業(yè)績高增長，預(yù)計上游零部件公司2020年業(yè)績增長迅速。

　　（2）新能源車：特斯拉或?qū)⒉捎脽o鈷電池，將影響后續(xù)電池技術(shù)路線。寧德時代與特斯拉合作順利，將于7月開始給特斯拉供貨。預(yù)計2020年國內(nèi)補貼政策大概率不做調(diào)整，并且國家政策有望進一步刺激新能源車消費。

　　（3）電力設(shè)備：國網(wǎng)新工作重點新增特高壓線路，題材行情啟動。國網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)調(diào)整或影響泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。國網(wǎng)19年全年投資低于預(yù)期，同時，國網(wǎng)、南網(wǎng)相繼發(fā)布控制投資的要求，明年電網(wǎng)投資增速不樂觀。

　　推薦行業(yè)/標的：東方電纜（603606）、天順風(fēng)能（002531）、海興電力（603556）

　　推薦邏輯：

　　（1）東方電纜：公司預(yù)計19年全年凈利潤4.55億元，同比增長160%，未來公司業(yè)績將繼續(xù)展現(xiàn)價量增長的效果。

　　（2）天順風(fēng)能：公司預(yù)計19年業(yè)績增速50%-70%，產(chǎn)能擴張效果顯著，鋼價平穩(wěn)，搶裝帶來噸利潤反彈，未來增長確定性高。

　　（3）海興電力：公司預(yù)計19年業(yè)績增速45%-60%，公司電表業(yè)務(wù)迎來行業(yè)增長周期，有望持續(xù)反彈。

　　十、化工石化：開工受限致價格上漲，半導(dǎo)體龍頭進口替代有望加速

　　核心觀點：

　　本周關(guān)注周期品受事件性因素影響開工受限致價格持續(xù)上漲，如染料、鈦白粉、維生素等，相關(guān)標的浙江龍盛、龍蟒佰利、新和成等；此外半導(dǎo)體/Oled材料相關(guān)龍頭公司如雅克科技、巨化股份、萬潤股份等受益海外事件性因素擴散進口替代有望加速。

　　推薦行業(yè)/標的：新和成（002001）、巨化股份（600160）

　　推薦邏輯：

　　（1）新和成：國內(nèi)維生素A/E龍頭，當前時點受供給受限以及生豬補欄帶動飼料剛性需求驅(qū)動，維生素以及生物素等系列產(chǎn)品具備提價預(yù)期，公司有望受益產(chǎn)品價格上漲帶動業(yè)績高彈性。

　　（2）巨化股份：國內(nèi)氟化工龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈下游布局完善，二代制冷劑受配額影響價格具備支撐，三代制冷劑受蒙約約定即將迎來配額限產(chǎn)；公司現(xiàn)有ppt級氫氟酸6000噸產(chǎn)能，PTFE2.5萬噸產(chǎn)能。

　　十一、建筑建材：若穩(wěn)增長動力加大，基建、地產(chǎn)板塊估值均有望提升

　　核心觀點：

　　（1）建筑：

　　A、突發(fā)衛(wèi)生公共事件對海外的影響逐步擴散，市場擔(dān)心外需受影響，我們不能判斷事件對全球影響究竟如何，但如果外需受影響，投資穩(wěn)增長的動力將加大，無論是基建還是地產(chǎn)均屬受益行業(yè)，利于板塊估值提升。

　　B、地產(chǎn)向竣工端傳導(dǎo)，全裝修房滲透率提升，重點推薦受益的總包和裝飾企業(yè)，建議關(guān)注目前依然位于底部的家裝公司東易日盛和名雕股份；

　　C、建筑工業(yè)化是行業(yè)發(fā)展方向，鋼結(jié)構(gòu)有望迎來二次發(fā)展機遇期，裝配式內(nèi)裝也有望成為熱點，重點推薦鴻路鋼構(gòu)和亞廈股份。

　　（2）建材：

　　A、全國復(fù)工持續(xù)推進，玻璃出貨開始回升，根據(jù)我們的了解，旗濱集團目前發(fā)貨量已經(jīng)超過80%，有望于3月恢復(fù)到100%；水泥需求亦是開始恢復(fù)。

　　B、建材長周期邏輯是行業(yè)向龍頭集中，中短期的邏輯在于地產(chǎn)向竣工端傳導(dǎo)，關(guān)注需求好轉(zhuǎn)的玻璃和消費建材；

　　C、根據(jù)我們近期水泥行業(yè)深度報告，2020年水泥量依然有一定彈性，在此基礎(chǔ)上，我們判斷價格高位震蕩，區(qū)域分化加大是大概率，建議低吸龍頭海螺、冀東，關(guān)注華新、祁連山及萬年青。

　　推薦行業(yè)/標的：

　　建筑裝飾：東方園林（002310）、中國建筑（601668）、鴻路鋼構(gòu)（002541）

　　建材：蒙娜麗莎（002918）、海螺水泥（600585）、冀東水泥（000401）

　　推薦邏輯：

　　（1）中國交建：

　　1、基建龍頭；2、基建中，交通運輸依然是投資的重點，公司是公路龍頭；3、流通盤較其它央企小，股價彈性好。

　　（2）東方園林：

　　a，園林公司龍頭亦是環(huán)保龍頭；b、受益融資環(huán)境改善及環(huán)保投資高增長；C、19Q4業(yè)績拐點已經(jīng)來臨，預(yù)計2020年業(yè)績有望繼續(xù)恢復(fù)，估值有吸引力。

　　（3）鴻路鋼構(gòu)

　　a，建筑工業(yè)化是行業(yè)發(fā)展方向，鋼結(jié)構(gòu)迎來發(fā)展機遇期；b，公司是國內(nèi)產(chǎn)能最大的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)，有望依托產(chǎn)能優(yōu)勢奠定行業(yè)地位；C、估值便宜。

　　（4）蒙娜麗莎

　　a、瓷磚一線品牌，B端占比約45%，受益于竣工周期；b、2020年藤縣產(chǎn)能投產(chǎn)，增長有保證；c、業(yè)績有望繼續(xù)保持高增長，估值有吸引力。

　　（5）海螺水泥

　　A、水泥龍頭；B、由于停工停產(chǎn)的特性，水泥在疫情結(jié)束后的趕工期具備更好的價格彈性；C、價格回調(diào)較多，估值開始有吸引力

　　（6）冀東水泥

　　A、需求端看，雄安新區(qū)建設(shè)大規(guī)模推進，華北區(qū)域需求向好；供給端看，冀東金隅重整后區(qū)域供給格局明顯改善，冀東水泥是20年水泥股中較有彈性品種。