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　　本周，A股市場震蕩反彈，北上資金大舉加倉，此前賣出股紛紛強勢回補。隨著市場風險偏好的回升，前期跌幅較大的半導(dǎo)體及元件概念再度領(lǐng)漲。此外，從估值及中美市場對比來看，A股均處于底部位置。

　　周五（4月17日），A股全線反彈，上證指數(shù)收漲0.66%報2838.49點；深證成指漲0.55%報10527.99點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.62%報2020.77點。兩市成交額突破7000億元，較上日明顯放量。

　　　　市場活躍度有所提升

　　本周一，A股成交額創(chuàng)出今年以來地量，不足5000億元，隨后幾天隨著市場的反彈，成交量穩(wěn)步回升。4月17日，萬得全A成交額7376億元，創(chuàng)半個多月以來新高，雖然距前期萬億成交額還有一定距離，但已明顯感覺市場活躍度的提升。

　　　　半導(dǎo)體漲幅居首

　　從本周行業(yè)漲跌幅來看，除電信服務(wù)外，其余板塊均不同程度上漲，其中半導(dǎo)體及元件概念漲幅為6.49%位居首位，而前期漲幅居前的食品板塊漲幅相對滯后。從中也可以看出板塊輪動的規(guī)律，市場風險偏好低的時候，資金多選擇避險的食品、醫(yī)藥等板塊，隨著疫情的的穩(wěn)定，市場風險偏好再度回升，科技類板塊重新獲得關(guān)注。

　　　　個股分化依舊明顯

　　4月17日，A股上漲個股超過1500家，但卻有2000多家公司下跌，且漲停公司數(shù)僅50家左右，市場分化較為明顯。整體看，雖然股指多數(shù)上漲，但個股漲幅并未像指數(shù)般強勁，且下跌個股多于上漲個股。

　　　　北上資金本月買入超400億元

　　4月17日，北上資金當日凈流入86.24億元，本周連續(xù)四天凈流入，累計凈流入300.22億元；北上資金熟悉的買買買又回來了?？紤]到全球加大對疫情防治的協(xié)作力度，以及各國對經(jīng)濟的刺激政策，近期北上資金風險偏好再度增強。

　　　　今年一季度，北上資金買入力度持續(xù)減弱，1月份買入380多億，2月份買入額度僅100多億元，3月份累計賣出金額近700億元，與此同時，單月凈賣出金額亦創(chuàng)出滬港通開通以來新高。而到了4月份，市場情緒明顯回暖，僅半個月時間，累計凈買入已超400億元。

　　　　從近4個交易日滬深港通前十大活躍股名單統(tǒng)計顯示，其中27股累計獲得凈買入，貴州茅臺、寧德時代、美的集團、五糧液四股累計凈買入金額居前，均超過10億。

　　　　據(jù)第一財經(jīng)報道，外管局表示，全球一季度金融市場普遍下跌，市場避險情緒都是上升的，所以在美元流動性緊張的情況下，有一部分的投資者減少對股票市場的投資是屬于正常行為。一季度境外投資者減持境內(nèi)的股票大約是100億美元，相對于中國股市的規(guī)模來講，實際上占比是非常低的，對市場的影響也是非常小的。同時股票市場的資金流動并沒有持續(xù)的一個方向，總體是呈現(xiàn)雙向波動的，3月中旬凈流出，3月下旬則是凈流入，所以相關(guān)投資的變動是在合理的范圍內(nèi)。未來中國的市場以及人民幣資產(chǎn)對境外資金仍然會有比較強的吸引力，因為總體上看中國經(jīng)濟基本面長期向好的趨勢是沒有改變的，國內(nèi)市場還是有非常大的潛力。

　　　兩融資金表現(xiàn)謹慎

　　相比北上資金的積極布局，近期兩融資金則表現(xiàn)更加謹慎。截至周四（4月16日），A股融資融券余額為10603.10億元，較前一交易日的10581.95億元增加21.15億元，本周基本處于持平狀態(tài)。若從3月初高位算起，兩融資金減少超600億元。

　　　　主力資金凈流出450多億

　　從本周行業(yè)資金流向來看，主力資金凈流出450多億元，所有板塊呈現(xiàn)凈流出。其中，醫(yī)療保健板塊凈流出均超110億元，位居首位；此外，日常消費，材料、可選消費、工業(yè)等板塊凈流出額亦較多。整體看，前期漲幅較大的消費和醫(yī)療保健出現(xiàn)資金撤離跡象。

　　　　A股底部信號？

　　北上資金一般都被認為是嗅覺靈敏的“聰明資金”，其大幅買入的時候，一般都對應(yīng)了A股的重要底部或者底部區(qū)間。

　　例如2019年11月26日，北上資金單日買入超200億元，再如今年的2月6日，此后市場均展開了強勢反彈行情。此外，北上資金極少在市場高位或市場頂部大額買入，多次過百億元的買入交易日中，大盤點位多分布在2500~3000點之間，估值則在10~14倍之間，整體處在歷史低位，這也表現(xiàn)出了北上資金善于低位逆向布局、“買便宜股”的思路。

　　　　估值已進入底部區(qū)間

　　從估值看，當前A股已進入歷史估值低位區(qū)間。Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年以來A股市場共出現(xiàn)過3次底部，分別是在2013年6月、2016年的1月和2018年12月。這三次底部時，滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率分別為９倍、11倍和11倍，平均為10.3倍，而截止到4月17日收盤，滬深300指數(shù)11.38倍，已符合底部時期PE的特征。

　　　　從近十年中美股市估值水平的走勢來分析，A股估值持續(xù)低于美股，目前A股仍處于歷史估值底部區(qū)域，而兩者的估值差距正在加速收斂。截至4月15日，滬深300指數(shù)的整體市盈率（TTM，下同）為11.38倍，近十年來平均市盈率為12.56倍。

　　美股方面，目前標普500的整體市盈率為19.6倍，近十年標普500的平均市盈率為19.43倍。相較之下，A股目前更接近歷史估值底部。

　　　　光大證券發(fā)布研報稱，A股市場上，投資者對于確定性的追求日漸極致，一季報業(yè)績亮眼且二季度業(yè)績無虞的醫(yī)藥、食品飲料和游戲持續(xù)走強，部分龍頭公司和細分行業(yè)估值水平已重回歷史高位。該現(xiàn)象反映了市場對于經(jīng)濟基本面的悲觀預(yù)期，但由于企業(yè)盈利是一種貨幣現(xiàn)象，金融數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)未來將逐步體現(xiàn)在企業(yè)盈利改善之上，屆時悲觀預(yù)期緩解之后，抱團確定性的風格也將有所變化。當前A股市場估值所隱含的增速預(yù)期已低于經(jīng)濟的長期潛在增長率，仍建議市場若出現(xiàn)大幅下跌，長線資金可繼續(xù)買進，前期強調(diào)的四大變數(shù)在于季度有望出現(xiàn)，屆時短線資金的右側(cè)買點也將出現(xiàn)。