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　　隔夜國(guó)際股市明顯調(diào)整，但A股和港股則低開(kāi)高走，我們從2月底開(kāi)始推薦的“純內(nèi)需”板塊繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)。對(duì)A股及港股走勢(shì)我們綜合快評(píng)如下：

　　？？1？?A股、港股低開(kāi)高走，“純內(nèi)需”板塊繼續(xù)領(lǐng)漲。周三的A股和港股受隔夜海外股市明顯回調(diào)的影響而低開(kāi)，但后續(xù)逐步走高并收高，上證指數(shù)收漲0.6%，同時(shí)兩市成交量則有所回落。純內(nèi)需板塊繼續(xù)是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，A股方面農(nóng)業(yè)、食品飲料、酒店旅游免稅、零售、家電等領(lǐng)漲，而煤炭、鋼鐵、銀行等則相對(duì)落后，港股則是醫(yī)藥、電信、消費(fèi)及互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)先。互聯(lián)互通北向資金在下午接近收盤(pán)明顯凈流入，南向資金則繼續(xù)凈流入港股。

　??？？2？?為什么是“純內(nèi)需”？我們?cè)?月26日發(fā)布《配置“純內(nèi)需”應(yīng)對(duì)海外疫情升級(jí)》主題報(bào)告，提出“純內(nèi)需”的主題概念。“純內(nèi)需”主要是指內(nèi)需中那些非貿(mào)易部門(mén)、供給及需求主要由國(guó)內(nèi)決定的領(lǐng)域，主要包括三個(gè)方面：新老基建、居住相關(guān)、部分供給需求都在國(guó)內(nèi)的消費(fèi)及服務(wù)?？紤]純內(nèi)需的主題主要由幾個(gè)方面的考慮：1）疫情在海外蔓延升級(jí)，中國(guó)的外需可能會(huì)收到拖累；2）海外部分供應(yīng)鏈?zhǔn)艿礁蓴_，部分中國(guó)貿(mào)易品產(chǎn)業(yè)鏈供給也會(huì)受阻；3）在海外疫情沖擊的情況下，政策要有效提振需求，能夠作用的主要還是“純內(nèi)需”板塊。而且根據(jù)我們與投資者的交流，前些年投資者超配消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等，而純內(nèi)需中的較多板塊則估值不高、倉(cāng)位也不高。從2月26日至今約兩個(gè)月的時(shí)間，我們當(dāng)時(shí)篩選的A股和港股純內(nèi)需組合等權(quán)指數(shù)分別跑贏滬深300指數(shù)及MSCI China指數(shù)11及6個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)下圖）。

　?。?？3？?當(dāng)前“純內(nèi)需”板塊依然值得重視。有幾個(gè)方面的原因：1）根據(jù)中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，海外疫情從見(jiàn)頂?shù)角闆r恢復(fù)正常，可能仍需要幾個(gè)月的時(shí)間，這段時(shí)間外需及供應(yīng)鏈都難以完全恢復(fù)正常；2）中國(guó)政策陸續(xù)發(fā)力，主要針對(duì)的重點(diǎn)還是純內(nèi)需板塊；3）從我們與投資者交流的投資者持倉(cāng)來(lái)看，純內(nèi)需相關(guān)的板塊持倉(cāng)依然不高，且多數(shù)純內(nèi)需板塊估值不高；4）中國(guó)的復(fù)工及生產(chǎn)生活進(jìn)一步正?；^多純內(nèi)需板塊數(shù)據(jù)也會(huì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。我們注意到連深受沖擊的酒店行業(yè)，近期出租率已經(jīng)開(kāi)始明顯攀升，我們跟蹤的老外看中國(guó)系列中，部分奢侈品消費(fèi)公司在季度報(bào)告中表明近期的情況恢復(fù)好于預(yù)期。我們建議投資者繼續(xù)關(guān)注純內(nèi)需的三大領(lǐng)域：新老基建、居住相關(guān)、部分消費(fèi)和服務(wù)，具體來(lái)看，如建材、機(jī)械、家居家電、龍頭地產(chǎn)、汽車(chē)、酒店、食品飲料等。

　?。?？4？?繼續(xù)聚焦“純內(nèi)需”，逐步布局、保持耐心。近期歐洲部分國(guó)家及美國(guó)的新增疫情有見(jiàn)頂?shù)内厔?shì)，與我們此前的粗略判斷基本一致。部分新興市場(chǎng)的疫情仍在升級(jí)，不過(guò)從經(jīng)濟(jì)體量上看，對(duì)全球范圍的影響可能不如發(fā)達(dá)市場(chǎng)那么大。從市場(chǎng)上看，海外股市前期修復(fù)性反彈較快、幅度也不小，而盈利受到的沖擊仍需要繼續(xù)消化，市場(chǎng)可能進(jìn)入初步反彈后的橫盤(pán)或盤(pán)整的階段?？傮w上，中國(guó)自身復(fù)工仍在深化，但外需及供應(yīng)鏈繼續(xù)會(huì)受到海外疫情的拖累。但疫情對(duì)中國(guó)沖擊最深的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)可能仍會(huì)有波折，逐步恢復(fù)正常的方向較為明確，市場(chǎng)成交量可能在局部活躍的狀態(tài)下有繼續(xù)萎縮的趨勢(shì)。近期油價(jià)的回調(diào)可能還會(huì)帶來(lái)一些后續(xù)的連鎖反應(yīng)，但中國(guó)作為原油進(jìn)口大國(guó)會(huì)整體受益于低油價(jià)。我們建議投資者逐步布局，二季度重點(diǎn)聚焦“純內(nèi)需”，保持耐心，中長(zhǎng)線我們依然看好消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)，逢低吸納優(yōu)質(zhì)的代表性龍頭。