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　　A股對海外風(fēng)險計入了多少？

　　來源：財聯(lián)社

　　4月25日廣發(fā)策略團隊今日發(fā)表最新研報指出，海外市場的關(guān)注重點將從分母端轉(zhuǎn)向分子端，相應(yīng)的，美元流動性危機對于A股分母端的影響權(quán)重下行，后期可能仍有所擾動，但重現(xiàn)3月沖擊的概率不大；對分子端，海外影響將從疫情約束逐步向經(jīng)濟衰退的邏輯切換，影響的路徑和板塊的差異將在后期逐步體現(xiàn)。

　　分母端：美美元流動性風(fēng)險或有反復(fù)，但對A股沖擊最大的階段已經(jīng)過去

　　預(yù)計美元流動性對A股的影響邊際淡化，后期流動性風(fēng)險反復(fù)或有負面影響，但權(quán)重下行，大概率不再構(gòu)成主要影響因素。

　　通常A股和海外市場的相關(guān)性在波動率躍升階段會相應(yīng)上行，而伴隨著波動率的回落相關(guān)性相應(yīng)下行。3月美元流動性危機造成波動率飆升，A股的風(fēng)險偏好受到較大沖擊，但A股市場的流動性始終較為充裕，在ERP處于+1STD以及海外流動性風(fēng)險緩和之后，A股“風(fēng)險溢價頂”逐步確認，進入震蕩修復(fù)階段。

　　當(dāng)前海外流動性危機的第一波脈沖峰值已經(jīng)確認，后期美元流動性風(fēng)險或有反復(fù)，但脈沖強度可能漸進減弱，盈利下修將帶動海外股市二次探底。兩者均可能會對A股形成一定負面影響，因此短期內(nèi)A股風(fēng)險偏好也難以迅速達到較高水位。整體上，海外市場對于A股分母端的驅(qū)動力和沖擊性都將相應(yīng)減小。

　　分子端：海外影響將從疫情約束逐步向經(jīng)濟衰退的邏輯切換

　　市場對疫情約束下的外需外供影響演繹了近兩個月，計入相對充分。但對疫情約束放開后，海外債務(wù)違約率上行、經(jīng)濟衰退和資本開支疲軟的影響仍有待計入。但市場當(dāng)前對于外需的關(guān)注點仍主要集中在疫情影響，即疫情約束下部分領(lǐng)域的需求回落和供給約束。

　　進入5月后，預(yù)計部分國家將逐步開始復(fù)產(chǎn)復(fù)工，前期受疫情約束的供給和需求將有所修復(fù)。但并不意味著外需壓力的徹底緩解，伴隨著美國經(jīng)濟進入衰退階段，外需對于A股分子端的影響也將從疫情約束逐步向經(jīng)濟衰退的邏輯切換。主要影響因素的變化將構(gòu)成不同的影響路徑，板塊的差異也將在后期逐步體現(xiàn)。

　　流動性首次脈沖之后的信用利差走闊、債務(wù)違約率上行、經(jīng)濟衰退和資本開支疲軟將從供需鏈條、現(xiàn)金流和投資端的路徑對A股產(chǎn)生影響，進而使得不同行業(yè)分化，