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　　原標題 “股匯商”交相呼應大類資產(chǎn)演繹三重奏

　　□本報記者 羅晗

　　風險偏好正在回升。以美股為代表的股票、以原油為代表的商品、以非美貨幣代表的外匯資產(chǎn)普遍進入上行通道。與此形成對比的是，債券、美元持續(xù)走弱。分析人士認為，外部環(huán)境緩和、經(jīng)濟指標好轉推動風險偏好回升。若經(jīng)濟復蘇可以確定，股票、外匯和商品將仍是大類資產(chǎn)配置重點。

　　但是，全球宏觀風險仍在醞釀，風險資產(chǎn)上行的道路可能會比較曲折。截至11日22時，美股三大指數(shù)全線下挫，納斯達克指數(shù)跌約2%，重回一萬點下方，道瓊斯指數(shù)和標普500指數(shù)跌超2%。

　　　　“股匯商”走強

　　10日晚間，美國納斯達克指數(shù)突破一萬點，創(chuàng)下歷史新高。

　　事實上，近幾個月以美股為代表的權益資產(chǎn)普遍走強。道瓊斯指數(shù)較3月下旬低點反彈約50%，標普500指數(shù)也抹去了2月下旬以來的跌幅。亞太市場上，上證綜指近3個月都在上行區(qū)間，日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)都回升至2月下旬水平。歐洲市場上，德國DAX指數(shù)、法國CAC40指數(shù)均處于近3個月高位。

　　上漲的不只股票。近來，非美貨幣也出現(xiàn)反彈，風險貨幣上漲。在岸人民幣對美元匯率5月末以來漲近千點；歐元、英鎊、澳元、新西蘭元均對美元升值，特別是歐元兌美元匯率10日盤中再創(chuàng)近三個月新高。新興市場國家貨幣來看，5月下旬以來，韓元、馬來西亞林吉特均對美元升值。英為財情數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間11日17時30分，韓元對美元升值幅度超3%。

　　以原油、銅為代表的大宗商品也在上漲。4月下旬以來，NYMEX原油漲超1倍，6月8日盤中還曾突破40美元/桶，創(chuàng)下3月9日以來新高。銅價也處于上行區(qū)間，截至11日18時，LME銅期貨價格報每噸5834.50美元，近兩個月以來漲超30%。

　　與此同時，債券、美元等避險資產(chǎn)走弱，美國國債短端收益率明顯上行，3個月期限國債收益率近1個月漲超50基點；中國10年期國債活躍券收益率較4月下旬低位上行約30基點。美元指數(shù)也于10日跌破96點，創(chuàng)近3個月新低。

　　　　風險偏好回升

　　分析人士認為，由于外部環(huán)境緩和、經(jīng)濟現(xiàn)復蘇跡象，近期市場對于風險資產(chǎn)的偏好明顯升高，大類資產(chǎn)配置重心已經(jīng)由疫情高發(fā)時的固收產(chǎn)品轉向股票、外匯、商品等風險資產(chǎn)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，中外宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇態(tài)勢。美國5月實際失業(yè)率為16.4%，較4月明顯下降；而近幾個月國際原油、銅等大宗商品的上漲，也表明全球宏觀經(jīng)濟處于恢復之中。

　　國內5月新增社會融資總額為3.19萬億元，人民幣貸款、信用債融資大增。中信證券宏觀團隊認為，金融數(shù)據(jù)的持續(xù)向好為經(jīng)濟的進一步企穩(wěn)回升提供了更多線索，實體經(jīng)濟在二季度有望出現(xiàn)明顯回升，三、四季度將逐季向好。

　　分析人士指出，疫情發(fā)生后主要經(jīng)濟體都實施了寬松的貨幣政策，流動性保持充裕，這也助推了資產(chǎn)價格上漲。

　　　　行情演繹看復蘇

　　浙商證券首席經(jīng)濟學家李超（金麒麟分析師）認為，復蘇是下半年世界經(jīng)濟的主基調，風險資產(chǎn)的吸引力可能會超過避險資產(chǎn)。經(jīng)濟復蘇直接帶動商品價格反彈，商品階段性跑贏其他資產(chǎn)的特征將進一步顯現(xiàn)。

　　“權益市場上漲將從流動性寬松邏輯切換至復蘇邏輯。只要經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)改善，權益市場上漲行情或繼續(xù)?！崩畛硎荆霸谌蝻L險偏好不斷提升的大環(huán)境下，黃金會不斷受到?jīng)_擊，很難成為最優(yōu)資產(chǎn)。隨著美元的避險需求減弱，美元進入下行周期的跡象初現(xiàn)?！?/p>

　　不過，風險資產(chǎn)上行的道路可能會比較曲折。11日晚間，美股三大指數(shù)全線下挫。截至當日22時，納斯達克指數(shù)跌約2%，跌破10000點，道瓊斯指數(shù)和標普500指數(shù)均跌超2%。天風證券宏觀團隊認為，全球宏觀風險仍在醞釀，美股二次調整的概率依然較高。美國經(jīng)濟在勞動力市場沒有表現(xiàn)出強勁復蘇的跡象，疫情二次擴散的風險依然存在。

　　“對于A股，在流動性邊際收緊、風險偏好重新轉向回升的場景下，可選消費、科技和周期板塊均存在結構性機會。在全球宏觀風險醞釀的環(huán)境下，確定性溢價仍將維持較高水平，市場的邏輯仍將以基本面復蘇為核心?！碧祜L證券宏觀團隊表示。