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　　原標(biāo)題：【國盛策略張啟堯】看好創(chuàng)業(yè)板指未來12個月突破3000點

　　來源：堯望后勢

　　2020年初以來，我們成功抵御新冠疫情沖擊，又先后見證美股暴跌10天4次熔斷、全球央行急速放水的歷史性時刻。與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟在前有疫情反復(fù)、全球性衰退持續(xù)拖累，后有美國掀起貿(mào)易戰(zhàn)科技戰(zhàn)步步緊逼中蹣跚前行。

　　但是，艱難困境中，國盛策略團隊始終堅守邏輯、發(fā)出全市場最樂觀的聲音。年初國內(nèi)疫情高峰（金麒麟分析師）之時，我們便明確指出【沖擊是短期的，看好科技成長主線】。3月中旬大盤持續(xù)下跌、市場最悲觀的時刻，我們連續(xù)發(fā)布10篇《底部區(qū)域》報告，強調(diào)【價格比時間重要】，堅定【配置A股，做多中國】。至今，市場在震蕩中持續(xù)上行，賺錢效應(yīng)豐厚。

　　下半年，隨著資本市場改革加速、增量資金持續(xù)入市、經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇、貨幣趨勢性寬松，我們繼續(xù)維持積極樂觀。大方向上，我們認(rèn)為科技+消費的大分化時代仍將繼續(xù)。三季度，科技將成為市場主線，科創(chuàng)板歷史首輪牛市有望展開。未來12個月，我們看好創(chuàng)業(yè)板指將突破3000點。

　　　　投資要點：

　　海外：雷聲大、雨點小。各國央行史無前例的放水帶動海外反彈。近期，疫情反復(fù)、大水漫灌下的美股，反而不用太擔(dān)心。后續(xù)，科技戰(zhàn)邊際緩和。至少大選之前，海外風(fēng)險不大。但中長期，市場表現(xiàn)仍將回歸盈利，全球龍頭易主之勢延續(xù)。

　　國內(nèi)：盈利逐季向上，流動性趨勢寬松。國內(nèi)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)基本完成，經(jīng)濟已在持續(xù)復(fù)蘇，企業(yè)盈利也有望逐季修復(fù)。但經(jīng)濟仍有壓力，需求不足是核心矛盾。對沖下行壓力，流動性拐點未至，趨勢性寬松是常態(tài)。盈利逐季向上+流動性趨勢寬松+資本市場改革提速，共同構(gòu)建良好的內(nèi)部環(huán)境。

　　資金：機構(gòu)增量加速入市，公募是主力。首先，公募基金成為年內(nèi)最重要的增量資金。從存量來看，2020年前5月偏股基金份額凈增加約4100億份，與新發(fā)份額持平，“贖舊買新”并不顯著。假設(shè)下半年基金發(fā)行節(jié)奏不變，全年偏股基金增量有望超過1萬億。其次，外資入場仍在初級階段，全年預(yù)計維持2000~3000億流入。第三，保險資金擴容有望帶動全年增量2000~3000億。第四，銀行理財全年增量有望達(dá)到千億級別。此外，社保、養(yǎng)老金、年金全年也有望再添千億級增量。

　　展望：看好創(chuàng)業(yè)板指未來12個月突破3000點

　　1、對比2013、14年：三大周期再臨。2013-2014年，A股迎來創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)牛市。2019年至今創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)行情再起。兩輪行情絕非簡單相似，而是同樣受到三大周期合力驅(qū)動：一是盈利上行周期，二是監(jiān)管放松周期，三是資本市場擴容周期。

　　2、但是，全面牛市難再現(xiàn)，結(jié)構(gòu)大分化將持續(xù)。近年來，杠桿資金與場外配資始終被監(jiān)管層嚴(yán)格把控，且未來相當(dāng)長時期內(nèi)很難再出現(xiàn)“大水漫灌”局面。與此同時，監(jiān)管層通過資管新規(guī)、理財新規(guī)等改革，鼓勵銀行設(shè)立基金公司、提高機構(gòu)配股比例等方式，引導(dǎo)長線資金入市，并推動居民資金由直接持股向間接持股轉(zhuǎn)變。因此，市場全面、快速上漲的牛市行情很難再現(xiàn)，更多是類似2013~2014的結(jié)構(gòu)性行情。

　　3、三季度科技板塊有望再起：1）外部沖擊鈍化，科技戰(zhàn)或有緩和。2）科技板塊還獲得基本面、資金面雙重支撐。3）科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制等資本市場改革加速落地，將繼續(xù)引領(lǐng)科技行情推進(jìn)。

　　4、看好創(chuàng)業(yè)板未來12個月突破3000 點。1）創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)以科技、消費為主，TMT+醫(yī)藥占比超過80%，占據(jù)了新一輪科技周期下的多個優(yōu)秀賽道；2）“放水養(yǎng)魚”取代“大水漫灌”，金融供給側(cè)改革理念下，全面指數(shù)級牛市開啟難度較大，結(jié)構(gòu)分化格局大概率將持續(xù)；3）資金面上公募基金為主導(dǎo)增量，政策面上監(jiān)管放松與資本擴容共振，都將繼續(xù)助力科技行情推進(jìn)。4）參考2013-14年，從相對估值來看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板估值可類比2013年6月左右，距離極值仍有較大空間。

　　結(jié)構(gòu)：兩大主線，六個行業(yè)

　　——兩大主線：科創(chuàng)板+國產(chǎn)替代

　　——六個行業(yè)：新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、消費電子、游戲、黃金

　　風(fēng)險提示：1、疫情發(fā)展超預(yù)期；2、宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動；3、測算可能與實際存在誤差；4、以歷史創(chuàng)業(yè)板的漲幅推斷可能存在誤差。