8月18日，A股市場迎來歷史性時刻，滬指盤中一度沖過2021年2月18日的3731.69點關鍵阻力位，刷新了近十年的高點紀錄。

　　這一點位的跨越，普遍被市場視為A股徹底擺脫四年調(diào)整陰影、確認長期牛市格局的技術性里程碑。

　　截至收盤，滬指漲0.85%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別漲1.73%、2.84%，雙雙突破去年10月8日高點。北證50創(chuàng)歷史新高，全市場超4000只個股上漲，A股總市值盤中首次突破100萬億元大關，普漲格局盡顯。

　　與此同時，資金面與市場情緒形成共振。滬深兩市全天成交額2.76萬億，較上個交易日放量近5200億，再創(chuàng)年內(nèi)新高。近期兩融余額持續(xù)增長，自2015年以來重返2萬億元大關，已達到2.05萬億元。投資者也在加速入場，7月，上交所A股新開戶數(shù)達196.36萬戶，較今年6月的新開戶數(shù)環(huán)比增長19%，較去年7月同比增長71%，新開戶數(shù)遠超去年同期水平。

　　一系列指標印證著市場的火熱態(tài)勢?！敖裉靸墒写蠓蠞q，市場牛市的趨勢進一步確立，盤中上證指數(shù)突破3740點，創(chuàng)出10年新高。而與此同時債市則出現(xiàn)大幅下跌，股債蹺蹺板再次偏向股市?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍指出。

　　01多因素驅動

　　3731.69點，這個壓制市場長達四年半的“天花板”終于被掀開。分析人士普遍認為，此次突破的技術意義重大，意味著近十年積累的套牢盤壓力被有效化解，市場格局發(fā)生根本轉變。

　　中金公司（601995）研報顯示，當前A股資金層面已出現(xiàn)積極變化，目前股市回報水平具備較好吸引力，籌碼結構改善，賺錢效應提升與資金流入形成正向循環(huán)。同時外部貨幣秩序重構以及弱美元趨勢下，人民幣資產(chǎn)有望重新獲得資金關注。

　　那么，此輪上攻的驅動力何在？

　　興業(yè)證券指出，本輪市場的上漲并不在于宏觀經(jīng)濟預期的上修，背后更重要的是政策托底下，新動能的持續(xù)顯現(xiàn)，帶動市場信心活化、增量資金入市不斷形成合力。提振股市已經(jīng)成為本輪穩(wěn)增長政策的重要抓手，資本市場的地位的戰(zhàn)略性抬升，是本輪行情支撐的最重要邏輯之一。

　　在楊德龍看來，這輪行情啟動的原因是政策支持加上資金推動。中央多次提出要穩(wěn)住樓市股市，持續(xù)活躍資本市場，提高資本市場的吸引力和包容性，持續(xù)鞏固良好勢頭。政策的支持，提振了投資者的信心。另一方面，各路資金加速流入A股市場，為市場帶來了源源不斷的增量資金。

　　根據(jù)中國人民銀行8月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月人民幣存款增加5000億元，其中住戶存款減少1.1萬億元，非銀存款增加2.14萬億元。非銀存款和居民存款的“一增一減”，顯示出居民存款從銀行向券商保證金賬戶轉移。

　　“過去五年居民存款增加了近60萬億，而股市回升讓投資者看到了明顯的賺錢效應，許多投資者通過直接開戶入市，或購買基金入市。”楊德龍稱，7月份新開股票賬戶數(shù)接近200萬戶，近期發(fā)行的很多新權益基金首發(fā)規(guī)?；驹?0億以上，與前期相比有明顯回升。

　　此外，楊德龍分析稱，一些產(chǎn)能過?；騻鹘y(tǒng)行業(yè)的資金退出，尋找保值增值的渠道，資本市場走強吸引了這部分資金流入，也為企業(yè)的轉型提供了新機遇。從樓市流出的資金會逐步進入股市，目前我國樓市走勢低迷，賺錢效應大幅降低，一些投資者通過出售非剛需住房，一部分資金流入資本市場。今年我國在科技創(chuàng)新方面取得重大突破，人形機器人(300024)成為優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，提升了外資對中國資產(chǎn)的信心。

　　楊德龍強調(diào)，這輪牛市與2015年大牛市有很大的區(qū)別。他認為，2015年市場呈現(xiàn)"快牛、瘋牛"特征，尤其在行情中后期，大量投資者通過場內(nèi)融資與場外配資的杠桿資金加速入場，推動市場非理性上漲并形成泡沫，最終引發(fā)三輪暴跌。本輪行情充分吸取歷史教訓，監(jiān)管層從源頭嚴格管控場外配資，市場呈現(xiàn)"穩(wěn)步上揚、逐級抬升"的健康態(tài)勢。

　　“相較于短期暴漲的‘瘋?！?，當前的慢牛行情，才能真正提高居民家庭財富、提振消費、拉動經(jīng)濟增長。”楊德龍進一步指出。

　　023731點之后

　　突破3731點后，A股何去何從？

　　總結來看，市場普遍預期向上空間已打開。長城基金表示，展望后市，短期股市或仍具上漲慣性。通過對全A成交金額、兩融資金、主題ETF、量化資金的跟蹤，目前市場熱度仍較高，交投活躍，未看到明顯的資金轉向跡象。此外，尊重趨勢的力量，關鍵點位的突破、套牢資金的解套、持續(xù)的賺錢效應將有望使得資金繼續(xù)形成正反饋。

　　對于布局方向，楊德龍指出，在我國經(jīng)濟轉型背景下，未來能夠持續(xù)增長的行業(yè)主要集中在消費、金融和科技三大領域。今年金融和科技已率先發(fā)力，尤其是銀行、券商板塊持續(xù)上漲。銀行股吸引了追求低估值、高分紅的資金關注，行情啟動后，銀行股可能會出現(xiàn)獲利回吐的情形，部分資金可能會轉向成長股，近期銀行股也因此出現(xiàn)調(diào)整，但如果調(diào)整后分紅收益率重回4%-5%左右，可能會再次吸引追求穩(wěn)定回報的投資者的關注。

　　從技術形態(tài)看，滬指下一個潛在目標位是2015年的5178點。但3731點作為十年高點積累了大量套牢盤，有效站穩(wěn)并繼續(xù)上攻，需持續(xù)巨量成交支撐。

　　資金彈藥是否充足？

　　“存款搬家”是值得期待的增量資金之一。華西證券（002926）表示，過去居民部門積累了大量超額儲蓄，潛在增量資金充裕。截至2025年上半年，住戶存款向上偏離2011-2019年間的趨勢線約50萬億，意味著股市潛在增量資金龐大。

　　華西證券認為，新一輪牛市已抬升居民風險偏好，但A股總市值/居民存款、A股流通市值/居民存款均處于歷史相對低位，表明居民存款搬家仍處于早期階段。一旦資本市場活力進一步激發(fā)，則會產(chǎn)生居民存款搬家現(xiàn)象，從而促進“居民配置資金入市與股市慢漲”的正反饋效應。

　　兩融空間仍然廣闊。根據(jù)海外成熟市場的經(jīng)驗，兩融余額規(guī)模占股市流通市值的3%至5%，屬于正常的現(xiàn)象?，F(xiàn)在A股兩融余額占流通市值的比例已經(jīng)降低至2%左右。財經(jīng)評論員郭施亮認為，兩融余額占A股流通市值的比例還可以提升1%-2%的空間，相當于兩融余額的潛在增量規(guī)模還可以提升1萬億元以上。

　　除此之外，郭施亮指出，包括外資資金的凈流入、公募私募基金平均倉位的提升、社?；鸷推髽I(yè)年金的加快進場以及產(chǎn)業(yè)資本的加快增持等，都會形成A股市場的增量流動性補充。

　　“對A股市場來說，本身不缺乏資金，缺的是投資信心與賺錢效應。”郭施亮表示。