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　　　　A股市場上周牛氣十足！滬指單周大漲約6%，一舉突破3100點。指數(shù)急漲背后是周期股的狂歡，券商、地產(chǎn)、有色等周期行業(yè)的一批公司漲幅驚人，最高周漲幅甚至超過40%。

　　市場風(fēng)格是否切換，成為周末談及最多的話題。A股牛市的呼聲也越來越高，據(jù)統(tǒng)計，近兩個交易日，外資凈買A股超過300億元，這一數(shù)值已經(jīng)超過了今年5月份全月的凈買入額。而且即使在2014年-2015年的大牛市以及2019年初的爆發(fā)式上漲的過程當(dāng)中，也極少出現(xiàn)過連續(xù)兩天爆買超100億的現(xiàn)象。

　　談及A股后市，一直在“買買買”的外資機構(gòu)，是如何看待？據(jù)券商中國記者的采訪，內(nèi)外資買方機構(gòu)看法總體維持樂觀，但部分機構(gòu)對當(dāng)下正在發(fā)生的風(fēng)格切換仍抱有懷疑態(tài)度，選擇堅守在消費、科技等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

　　券商、地產(chǎn)引領(lǐng)周期股狂歡

　　上周券商股的連續(xù)漲停，讓A股投資者的腎上腺素飆升。本輪券商股行情龍頭股光大證券（601788）收獲3個漲停，股價單周漲幅高達(dá)42.19%。招商證券（60999）緊隨其后，漲幅為31.73%，山西證券（002500）、浙商證券（601878）漲幅也都超過了30%。共有8家公司股價周漲幅超過20%，券商股的搶眼表現(xiàn)烘托起了A股的牛市氛圍。

　　　　除了券商股，地產(chǎn)股上周的漲幅也相當(dāng)可觀。綠地控股（600606）單周漲幅為40.39%，格力地產(chǎn)（600185）漲幅為27.64%，魯商發(fā)展（600223）漲幅為24.26%，這三家公司位列地產(chǎn)股周漲幅榜前三，有6只地產(chǎn)股漲幅超過20%。

　　　　在券商、地產(chǎn)的引領(lǐng)下，上周整個周期股都有不錯表現(xiàn)。有色、煤炭開采概念中的一些個股開始明顯上漲。有色冶煉加工概念中，株冶集團(tuán)（600961）漲幅達(dá)到23.1%，華鈺礦業(yè)（601020）漲幅為22.43%。煤炭開采概念中，金能科技（603113）、大同煤業(yè)（601001）漲幅超過20%。

　　市場風(fēng)格是否會扭轉(zhuǎn)？

　　在周期股近期大漲的同時，A股上半年表現(xiàn)較好的醫(yī)藥、消費等板塊走勢相對較弱，這引發(fā)了各方對于市場風(fēng)格切換的熱議。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期市場的迥異的表現(xiàn)或與機構(gòu)半年度調(diào)倉換股有關(guān)。不過，在一些機構(gòu)看來，A股市場很難出現(xiàn)全面的風(fēng)格切換。

　　“市場上關(guān)于風(fēng)格切換存在很多的討論，當(dāng)下成長主導(dǎo)的特征難以被扭轉(zhuǎn)，但是階段性存在一定的收斂?！鼻搴腿Y本認(rèn)為。

　　在清和泉資本看來，風(fēng)格難以切換是中長期宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管政策決定的：

　　1、目前全球低增長、低利率、低通脹的中期格局已經(jīng)形成，在流動性過剩和經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的象限下，長期成長的科技產(chǎn)業(yè)，以及穩(wěn)定成長的醫(yī)療服務(wù)和必選消費估值享有一定的溢價。以美國股市為例，08年金融危機以來，在上述背景下美股的成長風(fēng)格持續(xù)到了現(xiàn)在，信息服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)和必選消費的市值占比目前超過40%，且接近歷史上限。

　　2、當(dāng)下國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨勢和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整對科技成長和消費服務(wù)行業(yè)較為有利。中國經(jīng)濟(jì)中長期面臨兩個大的趨勢，一是中國需要依托龐大的消費市場和需求空間來挖掘消費潛力進(jìn)而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。二是中國需要依靠完備的產(chǎn)業(yè)鏈、人才儲備和研發(fā)投入來發(fā)展科技創(chuàng)新進(jìn)而完成經(jīng)濟(jì)增速換擋。而當(dāng)下的政策思路也是與之配套的，從“住房不炒”、“兩新一重”、“減稅降費”、“放水養(yǎng)魚”、“科技攻堅”、“自主可控”、“要素改革”、“資本市場改革”等一系列政策中都可以看到相關(guān)的影子。

　　“而存在收斂是由于風(fēng)格階段收斂的條件在逐漸增多。一是成長和傳統(tǒng)行業(yè)之間的分化目前接近極值，表現(xiàn)在相對估值和機構(gòu)持倉上。二是相對盈利能力在收斂，主要表現(xiàn)在下半年經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)至常態(tài)，三季度開始PPI走勢會拐點向上，疫情的防控成效和疫苗的研發(fā)進(jìn)度也會存在一定的催化。三是貨幣政策的邊際收緊，主要表現(xiàn)在收益率曲線的陡峭化和過剩流動性閥門的收窄。結(jié)合下半年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險偏好的走勢，如果市場收斂，預(yù)計大概率會偏向溫和收斂的方式?！鼻搴腿Y本指出。

　　談到近期的A股券商股表現(xiàn)，瑞銀資產(chǎn)管理宏觀及資產(chǎn)配置基金經(jīng)理羅迪認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性改革可能會對券商股有一些支撐，最近幾日券商股漲幅較大，未來還需比較謹(jǐn)慎地看待這個板塊在短期內(nèi)的表現(xiàn)。

　　瑞銀資產(chǎn)管理股票基金經(jīng)理王子正支出，從現(xiàn)在這個時點看下半年或未來更長一段時間的展望，消費、科技、醫(yī)療、保險、互聯(lián)網(wǎng)，這些領(lǐng)域可以推動社會經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，推動社會效率提高，這些領(lǐng)域會獲得持續(xù)發(fā)展，其中的優(yōu)質(zhì)公司也可以獲得更好的發(fā)展?！拔覀円琅f認(rèn)為這些是具備投資價值的領(lǐng)域，其中的龍頭公司通過更好的運營，將成為這些行業(yè)里的領(lǐng)軍公司，這些公司依然值得堅守，相信也可以獲得穩(wěn)健的收益率?！?/p>

　　機構(gòu)對A股后市看法積極

　　景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭在進(jìn)行第三季度展望時指出，三月初新增病例曲線開始趨緩，中國積極推動復(fù)工。到三月底，大企業(yè)約99%的員工與中小企業(yè)約77%的員工已復(fù)工。中國三月的制造業(yè)PMI達(dá)到52，與二月的35.7相比，呈現(xiàn)出奇強勁的增長。此外，由于消費者在家上網(wǎng)訂購貨品和服務(wù)，因此網(wǎng)購零售銷售表現(xiàn)積極。這一趨勢應(yīng)該會有更長遠(yuǎn)持久的影響。在財政政策方面，中國宣布推出的額外財政刺激措施，總額約GDP的4.5至5.0%。中國的財政刺激規(guī)模仍遠(yuǎn)比其他國家小得多。這項額外財政刺激措施是經(jīng)過詳細(xì)評估的。財政刺激措施將側(cè)重于就業(yè)。在貨幣政策方面，中國人民銀行將推動2020年約14%的社會融資總量（TSF）信貸增長，持續(xù)為市場注入流動性。

　　“作為第一個走出新冠病毒陰影的主要經(jīng)濟(jì)體，中國股市今年迄今的表現(xiàn)相對不俗，屬意料之中。世界其他經(jīng)濟(jì)體重啟經(jīng)濟(jì)的消息一出，也將推動股票等風(fēng)險資產(chǎn)大漲。而依據(jù)分析，部分股票估值似乎很高。因此，鑒于我們預(yù)計未來幾個月全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)的不確定性，與發(fā)達(dá)市場股票和固定收益相比，我仍更青睞新興市場股票。新冠肺炎疫情之后，中美關(guān)系和美國總統(tǒng)大選將是關(guān)注焦點?！彼f。

　　安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理多元資產(chǎn)解決方案部投資董事羅勛指出，經(jīng)濟(jì)停擺對全球經(jīng)濟(jì)增長造成影響，導(dǎo)致2020年第一季度的違約預(yù)期上升，息差則走闊。然而，央行的支持規(guī)模使經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的回報率頗具吸引力。若全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，則有可能實現(xiàn)資本升值和收益增值。雖然投資者難以掌握企業(yè)短期盈利，但鑒于全球各主要經(jīng)濟(jì)體在遏止疫情上有所進(jìn)展，我們對股票回報的預(yù)期也在逐漸改善。

　　“長期而言，我們相信資產(chǎn)負(fù)債表狀況穩(wěn)健且治理良好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將最有機會保持增長。隨著各國告別經(jīng)濟(jì)衰退，在那些被嚴(yán)重拋售的行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司將迎來最大反彈。一般來說，周期性板塊（金融、材料、工業(yè)和非必需消費品等）在衰退開始時的回調(diào)幅度最大，但其后復(fù)蘇的強度遠(yuǎn)勝防御型板塊（如日用消費品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)）。”羅勛強調(diào)。

　　羅迪認(rèn)為，從長期資產(chǎn)配置的角度，A股的投資價值在戰(zhàn)略上是非常好的，瑞銀資產(chǎn)管理對于A股持有看多的態(tài)勢。短期來看股市最關(guān)鍵的主線是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。未來12個月，甚至看到2021年年底，經(jīng)濟(jì)至少會先經(jīng)歷一波比較大的復(fù)蘇，可能一直延續(xù)到明年一季度左右。今年冬季如果疫苗可以實現(xiàn)突破，會幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度加快。

　　“我們認(rèn)為至少在未來6個月，疫情在其他新興市場控制比較差的情況下，中國的股票資產(chǎn)相對來說具有更好的安全性，再加上經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有比較好的增長，所以它的配置價值相對來說在全球范圍是比較好的。”他說。