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　　原標(biāo)題 三大期指顯現(xiàn)“牛市結(jié)構(gòu)”

　　□本報(bào)記者 馬爽 張利靜

　　7月6日伴隨A股大漲，三大股指期貨顯著走高。其中，上證50期指出現(xiàn)了久違的漲停行情，三大期指貼水也完全修復(fù)，并進(jìn)入牛市結(jié)構(gòu)，凈多持倉(cāng)大幅增加。分析人士預(yù)計(jì)，短期市場(chǎng)做多動(dòng)能充足，有望延續(xù)漲勢(shì)。

　　　　貼水結(jié)構(gòu)完全修復(fù)

　　A股各主要指數(shù)周一跳空高開(kāi)，上證指數(shù)、上證50及滬深300指數(shù)大漲逾5%，銀行證券板塊大幅上行，IH股指期貨遠(yuǎn)月IH2008、IH2009、IH2012合約漲停。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日15：00期市收盤，滬深300期指、上證50期指、中證500期指主力合約分別上漲7.96%、9.88%和4.75%。三大股指期貨主力合約吸金效應(yīng)凸顯，當(dāng)日獲得80.3億元資金流入。升貼水方面，滬深300期指、上證50期指主力收盤分別大幅升水63.91點(diǎn)、65.86點(diǎn)，中證500期指小幅升水5.34點(diǎn)。值得一提的是，新加坡a50股指期貨7月6日收盤大漲7.49%，創(chuàng)逾12年新高。

　　方正中期期指分析師彭博對(duì)記者表示，市場(chǎng)大漲直接誘因在于7月3日證金公司證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)取消保證金提取比例限制，這直接緩解了證券公司開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)時(shí)資金和證券來(lái)源的壓力，擴(kuò)大市場(chǎng)上融資融券余額的規(guī)模，對(duì)于提升券商盈利水平，滿足投資者多方面的需求具有正面影響，券商板塊因此受益。銀行板塊亦出現(xiàn)大漲。因此，權(quán)重股暴漲帶動(dòng)IH走勢(shì)強(qiáng)于IC。此外，市場(chǎng)資金面的寬松及A股仍處于較低估值區(qū)間亦是支撐本輪上漲的重要原因。7月末，上證指數(shù)編制方式將修改，十年不漲的格局有望得到改觀，屬于政策面對(duì)于股市的支持。

　　一德期貨期指研究員陳暢表示，周一，除IC2012合約外，其余所有合約均呈現(xiàn)顯著升水，表明市場(chǎng)情緒非常樂(lè)觀。

　　　　凈多持倉(cāng)大幅增加

　　從持倉(cāng)來(lái)看，彭博表示，6月30日至7月3日，IH股指期貨凈多單持續(xù)走高，凈空單持續(xù)減少；前二十名多頭持倉(cāng)從29410手提升至36899手，增倉(cāng)7489手。IF股指期貨前五主力席位持倉(cāng)更是從41000手附近增長(zhǎng)到52000手，顯示多頭做多動(dòng)能充足。

　　此外，從周一期指三品種2007合約前二十名機(jī)構(gòu)多空持倉(cāng)情況來(lái)看，與上周五相比，三大期指主力合約凈多單有所減少，但降幅不大。

　　陳暢表示，近期A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)與增量資金息息相關(guān)，無(wú)論是突破萬(wàn)億元的成交額、蜂擁而來(lái)的北上資金，還是刷新四年半新高的兩融余額，都表明有增量資金入場(chǎng)推動(dòng)行情升溫。從資金來(lái)源來(lái)看，推動(dòng)本輪市場(chǎng)上漲的增量資金主要來(lái)源于基金和北上資金，因此后續(xù)新發(fā)基金的募集狀況以及北上資金流向，將在很大程度上決定本輪行情的高度。從宏觀層面來(lái)看，現(xiàn)在就斷言市場(chǎng)已經(jīng)處于全面牛市可能有些為時(shí)尚早，市場(chǎng)大概率尚在走出熊市末端，進(jìn)入牛市初期的節(jié)點(diǎn)。目前海外潛在風(fēng)險(xiǎn)依然存在，同時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑也存在不確定性，國(guó)債期貨出現(xiàn)階段新低說(shuō)明利率水平并沒(méi)有持續(xù)下行，而是信用利差的收窄推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性提升。

　　“就市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，進(jìn)入7月以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格明顯發(fā)生了轉(zhuǎn)變。金融、地產(chǎn)、周期等順周期藍(lán)籌板塊估值相對(duì)較低，安全邊際高，同時(shí)又受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象和資金市場(chǎng)多項(xiàng)重大改革利好的推動(dòng)，資金面出現(xiàn)了止盈高成長(zhǎng)板塊，流入順周期板塊的跡象。目前來(lái)看，這種跡象更多體現(xiàn)為風(fēng)格方面的均值回歸，暫時(shí)不構(gòu)成風(fēng)格切換?！标悤潮硎?。

　　　　短期有望延續(xù)上漲

　　展望后市，彭博表示，周一股指期貨大漲，期貨貼水結(jié)構(gòu)完全修復(fù)，多頭增倉(cāng)明顯，顯示后市看漲預(yù)期非常強(qiáng)。市場(chǎng)大漲，人氣被充分調(diào)動(dòng)，股指期貨遠(yuǎn)月合約漲停，顯示后市看漲預(yù)期強(qiáng)烈；近遠(yuǎn)月價(jià)差處于完全的升水結(jié)構(gòu)，基差亦大幅走跌，現(xiàn)貨低于期貨幅度較大，呈現(xiàn)牛市的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。短期看，后市將延續(xù)上漲趨勢(shì)?！靶枰⒁獾氖?，短期指數(shù)上漲幅度過(guò)大，期限套利機(jī)會(huì)亦出現(xiàn)，不排除短期跳水的可能，投資者需要注意風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　陳暢分析，短期內(nèi)如果沒(méi)有突發(fā)利空，那么市場(chǎng)可能呈現(xiàn)高位震蕩或震蕩上行格局，但波動(dòng)率將維持在高位水平，不排除出現(xiàn)劇烈震蕩的可能性。如果宏觀因素有變或出現(xiàn)突發(fā)利空，屆時(shí)需要評(píng)估上述因素對(duì)市場(chǎng)影響?！扒捌谑?jǐn)?shù)配比為2：1的多IH空IC跨品種套利繼續(xù)持有，如果北上資金大幅外流導(dǎo)致比價(jià)大幅回落，則策略止盈離場(chǎng)；否則繼續(xù)持有。”