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　　在A股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)之際，股債“蹺蹺板效應(yīng)”放大。7月6日，期債現(xiàn)券聯(lián)袂下跌，10年期國(guó)債收益率已向上突破3.0%。分析人士認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、基本面改善預(yù)期加強(qiáng)、貨幣政策操作謹(jǐn)慎及權(quán)益資產(chǎn)對(duì)債市資金分流，成為債市下跌推手。

　　A股大漲，北向資金高歌猛進(jìn)；在美元走弱背景下，進(jìn)一步助推人民幣大漲。截至記者6日發(fā)稿時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元匯率已收復(fù)7.02關(guān)口，創(chuàng)近三個(gè)半月新高。

　　“蹺蹺板效應(yīng)”放大

　　6日，上證綜指收盤漲5.71%，創(chuàng)五年來(lái)最大單日漲幅；創(chuàng)業(yè)板指站上2500點(diǎn)，創(chuàng)2016年1月初以來(lái)新高。

　　債市卻是另一番景象。6日，國(guó)債期貨全線下跌，10年期主力合約跌1.06%，創(chuàng)近三年半最大跌幅；5年期主力合約跌1.07%；2年期主力合約跌0.39%?，F(xiàn)券收益率大幅上行，10年期國(guó)債活躍券200006收益率上行至3.01%，自1月末以來(lái)首次突破3.0%。

　　分析人士指出，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、基本面回暖預(yù)期、貨幣政策操作偏謹(jǐn)慎及A股對(duì)債市資金分流，成為當(dāng)前債市震蕩主因。中金公司固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖等提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，債市調(diào)整其實(shí)在一定程度上促使一些偏債型產(chǎn)品資金進(jìn)入股市。

　　人民幣走強(qiáng)

　　A股大漲，北向資金也有功勞。Wind數(shù)據(jù)顯示，6日，北向資金凈流入金額達(dá)136.52億元，已連續(xù)三個(gè)交易日凈流入超百億元。

　　外資踴躍，也助推人民幣匯率回升。截至6日19時(shí)45分，離岸人民幣已收復(fù)7.02關(guān)口，報(bào)7.0183元。

　　不過(guò)，人民幣6日走強(qiáng)主因還是美元走弱。當(dāng)日，美元指數(shù)大幅下挫，再度跌破97點(diǎn)。截至20時(shí)22分，最低跌至96.67，跌超5%。其他非美貨幣也明顯反彈，歐元、英鎊、澳大利亞元、韓元、泰銖等對(duì)美元匯率均在上漲。

　　股債牛熊轉(zhuǎn)換仍有分歧

　　對(duì)股債牛熊是否已轉(zhuǎn)換，現(xiàn)在市場(chǎng)仍有分歧。

　　海通證券姜超（金麒麟分析師）團(tuán)隊(duì)指出，上周五，年內(nèi)滬深300指數(shù)再度上漲7.9%，創(chuàng)五年來(lái)新高。10年期國(guó)債利率從4月最低的2.5%升至2.9%，相當(dāng)于下跌4%。

　　但是，中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，對(duì)債市而言，股市擾動(dòng)可能是局部和非長(zhǎng)期的。一方面，債市已在5月至6月出現(xiàn)較大調(diào)整，繼續(xù)大幅調(diào)整可能性不大；另一方面，分流到股市的資金不是消失了，大部分資金最終還是要配置固定收益資產(chǎn)。

　　“股票牛市也不必然導(dǎo)致債券走熊，最為典型的是2015年中國(guó)股市的大牛市。當(dāng)時(shí)，股票牛市主要是流動(dòng)性推升。這個(gè)時(shí)候雖然股票上漲，但債券表現(xiàn)也不差?！敝薪鸸竟淌?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出。

　　國(guó)泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，后續(xù)會(huì)有兩種可能。第一種，國(guó)債利率上行，反過(guò)來(lái)對(duì)股市估值提升施壓，比如2019年3月至4月，在風(fēng)格切換后，股債雙殺；第二種，利率上行對(duì)股市影響可控，參照2014年7月至8月，在風(fēng)格切換后，股債雙牛。

　　從短期看，債市震蕩仍難以避免。華創(chuàng)證券周冠南團(tuán)隊(duì)表示，預(yù)計(jì)6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，金融數(shù)據(jù)或較5月略有走高，經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)對(duì)債市影響偏空。隨后公布的物價(jià)、進(jìn)出口和金融數(shù)據(jù)可能整體偏強(qiáng)，債市或維持弱勢(shì)格局。