買消費者享牛市！這正是當(dāng)下A股的寫實！

　　8月31日，A股再現(xiàn)跳水情形，三大股指均表現(xiàn)不佳，但消費股依然牛氣沖天，漲幅居前，食品飲料板塊整體上漲1.09%，居行業(yè)前列。其中，白酒消費股有突出表現(xiàn)，尤以貴州茅臺為代表，股價一度拉升到1800元關(guān)口，再創(chuàng)歷史新高，截至收盤，貴州茅臺股價報1786.5元，總市值接近2.24萬億元。

　　　　但是在消費股一片“炙手可熱”之際，銀河證券近期發(fā)布的一份策略研報卻開始在市場上引發(fā)激烈反響。8月29日，銀河證券發(fā)布策略周報《創(chuàng)業(yè)板注冊制首周上漲，不為創(chuàng)紀(jì)錄的消費股再唱贊歌》，對大多市場人士熱捧的板塊“潑冷水”，直言消費板塊估值已創(chuàng)新高，意味著投資回報率下降。

　　　　梳理發(fā)現(xiàn)，近五日來，食品飲料（申萬一級行業(yè)）整體漲幅7.59%，年初以來漲幅更是達(dá)到62%，是不折不扣的“熱門”板塊。為何銀河證券要逆市場普遍預(yù)期，認(rèn)為現(xiàn)金估值下消費板塊不再具備投資價值，31日晚間，券商中國記者采訪到該研報的主筆之一、銀河證券策略分析師曾萬平，他對研報邏輯進(jìn)行剖析。

　　消費板塊估值創(chuàng)12年新高，券商研報“潑冷水”

　　銀河證券研報指出，近期食品飲料持續(xù)走強(qiáng)，白酒、調(diào)味品等行業(yè)市盈率不斷創(chuàng)近年新高，其原因主要由于科技和醫(yī)藥板塊前期泡沫較大，受華為、武漢某半導(dǎo)體公司及疫苗等事件影響，資金流入消費板塊，疊加中秋節(jié)臨近，推動食品飲料行業(yè)持續(xù)走高。

　　“盡管我們在過去很長時間強(qiáng)烈推薦白酒調(diào)味品等消費股，但是我們不對當(dāng)下創(chuàng)紀(jì)錄的消費股再唱贊歌，因為創(chuàng)紀(jì)錄估值意味著未來投資回報率下降?！便y河證券策略研報表示。

　　券商中國記者據(jù)wind梳理，申萬行業(yè)-食品飲料分類**計103只個股，除了*ST皇臺（維權(quán)）股票暫停上市外，剩余102只個股中，今年初以來僅8只個股下跌，其他94只個股年初以來實現(xiàn)普漲。

　　漲幅超過100%的消費板塊個股有25只，其中良品鋪子、鹽津鋪子的區(qū)間漲幅超過300%，【妙可藍(lán)多(600882)、股吧】的漲幅超過200%。山西汾酒、海天味業(yè)的漲幅也超過100%，連千元股票貴州茅臺今年來漲幅也超過了50%。

　　估值來看，食品飲料板塊，啤酒、白酒、調(diào)味品、乳品等均創(chuàng)2008年以來新高，海天味業(yè)等代表性公司的市盈率創(chuàng)歷史紀(jì)錄，海天味業(yè)已接近6000億。

　　　　據(jù)銀河研報數(shù)據(jù)，2016年至今，食品飲料行業(yè)的市盈率均值為31.87倍，最大值為51.76倍，就是當(dāng)下的市盈率。這個市盈率水平僅次于休閑服務(wù)業(yè)、計算機(jī)、國防軍工、電子、醫(yī)藥生物等，但是是少有的市盈率創(chuàng)歷史新高的板塊。

　　　　“在股市流動性充裕的背景下，資金對確定性的偏好很高，這在目前的大環(huán)境下是‘正?！?，可能還會持續(xù)一段時間。雖然白酒調(diào)味品等消費板塊是我們在過去很長時間強(qiáng)烈推薦的好賽道，但是我們不為當(dāng)下這種熱度做各種‘美化’或背書，不建議加倉追高買。消費板塊的上漲空間在下降，牛市下半場要越漲越冷靜?！便y河證券研報如此表達(dá)觀點。

　　主筆分析師談研報邏輯

　　8月31日晚間，該研報的主筆之一、銀河證券策略分析師曾萬平就研報邏輯接受了記者的采訪。

　　曾萬平表示，早在7月中旬，銀河證券就提出“牛市下半場”的概念，當(dāng)時主要是提示科創(chuàng)板、半導(dǎo)體和創(chuàng)新藥的風(fēng)險，最近一個月這些板塊整體有所下跌。上周末，消費板塊到了很高的熱度，其實是（熱門）賽道一個一個接近過熱。

　　“就在上周，除了白酒、醬油個股，市場主要在炒作消費板塊中業(yè)績差以及曾經(jīng)巨虧造假的個股，投資者并不是不喜歡好公司，但是好公司價格太貴的時候，只能去買滯脹的公司，比如8月31日又在買紡織服飾，這也是賽道較差的。”曾萬平進(jìn)一步表示。

　　他還提到了醬油龍頭的高估值，“這只個股成長性和護(hù)城河都不差，問題是類似強(qiáng)大競爭力的成長性確定公司，在其他行業(yè)，市盈率是他的一半乃至40%，沒理由再去高估值追求這種‘確定性’?！?/p>

　　除了高估值因素，曾萬平也提到了大多消費板塊個股缺乏業(yè)績支撐?！坝幸恍└偁幜σ话愕氖称废M公司，在今年2月份之前長期走勢一般，但疫情催生了數(shù)倍上漲，現(xiàn)在國內(nèi)疫情明顯可控，高估值還能持續(xù)多久？從半年報就可以看的很清楚，白酒、醬油都沒有業(yè)績加速跡象。疫情帶來的不是食品飲料的爆發(fā)式增長，只是被動的無奈選擇，流動性太充足了。”

　　“再好的行業(yè)都是有價值上限的。市場情緒要尊重，但市場過熱的時候，還是要注意風(fēng)險?！痹f平表示。

　　7月13日，銀河證券發(fā)布的《牛市下半場之一：80-85度高溫，且漲且謹(jǐn)慎》中提到，市場溫度已經(jīng)處于75度至80度以上的高溫（以100度溫度為上限），牛市進(jìn)入下半場（從去年11月開始計算），這一輪牛市的主角不是上證指數(shù)，而是創(chuàng)業(yè)板、中小板和科創(chuàng)板，行業(yè)主要是消費、醫(yī)藥、科技，牛市最少已經(jīng)9個月。展望后市，市場仍有上漲空間，但性價比在下降，要提高風(fēng)險意識。

　　銀河證券在近期發(fā)布的多份研報中表示，消費電子、食品飲料等熱門賽道整體漲幅大、估值高的行業(yè)，建議是對過熱品種不追買，可以做波段投資。

　　機(jī)構(gòu)不乏“看多”聲音

　　今年來，消費股大為熱門，幾乎是投資人士的持股首選之一，是市場上被追捧的熱門板塊。券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，近幾日來，也有多份研報對消費類個股表示看好。

　　川財證券8月28日發(fā)布的研報稱，整體來看，白酒行業(yè)基本面向好趨勢不變，建議堅守業(yè)績確定性較高的優(yōu)質(zhì)酒企，預(yù)計青啤單二季度亦將實現(xiàn)恢復(fù)性增長，建議緊握業(yè)績確定性高的頭部酒企。

　　東興證券8月30日發(fā)布的大消費周觀點稱，大消費Q2業(yè)績修復(fù)明顯好于收入，建議繼續(xù)關(guān)注白酒、高端女裝及職教板塊。

　　東北證券8月30日發(fā)布的食品飲料行業(yè)周報稱，白酒方面，行業(yè)動銷與庫存的恢復(fù)，龍頭酒企下半年動銷有望逐季加速，近日茅臺批價繼續(xù)突破新高，已上行至2790元，五糧液批價也上行至960元，高端酒價格的上漲進(jìn)一步增強(qiáng)了行業(yè)信心。當(dāng)前板塊估值雖然有所上升，但對應(yīng)行業(yè)格局優(yōu)化，集中度提升具備其合理性，長期來看，產(chǎn)業(yè)向好，強(qiáng)者恒強(qiáng)，趨勢不改，無懼調(diào)整。

　　前海開源基金總經(jīng)理楊德龍最新表態(tài)稱，一直看好消費股，消費是我國的比較優(yōu)勢，我國是擁有世界上最大的消費市場，無論是白酒、醫(yī)藥、食品飲料，還是BATG等科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭，無一例外都屬于大消費領(lǐng)域，消費增長的持續(xù)性比較強(qiáng)，隨著我國消費升級，消費白馬股值得長期擁有。