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　　市場(chǎng)展望：美股短期難崩盤(pán)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在四季度；繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛

　　1、近期美股大跌，但貨幣寬松支撐下短期并不存在崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。近期美股再次上演“過(guò)山車”行情，納指更一度累計(jì)跌超10%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美股再度開(kāi)啟危機(jī)模式的擔(dān)憂。

　　美股市場(chǎng)本次暴跌誘因有二：

　　首先，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月4日美國(guó)勞工部公布最新就業(yè)數(shù)據(jù)，8月失業(yè)率環(huán)比下降1.8%至8.4%超出預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃“難產(chǎn)”的擔(dān)憂；

　　其次，7月底以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于FANMAG等美股科技龍頭期權(quán)持倉(cāng)快速抬升，杠桿資金的集中流入放大了本次下跌中市場(chǎng)的波動(dòng)。但整體來(lái)看，本次美股尤其是其中科技股下跌的根本原因，仍是對(duì)疫情以來(lái)巨幅上漲的自發(fā)性調(diào)整。

　　往后看，本輪美股自疫情以來(lái)的上漲主要來(lái)自極度寬松的流動(dòng)性的推動(dòng)。而當(dāng)前美國(guó)貨幣寬松環(huán)境仍在持續(xù)，近期美聯(lián)儲(chǔ)更調(diào)整貨幣政策框架引入“平均通脹目標(biāo)”，有望進(jìn)一步提升美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松的力度和持續(xù)時(shí)間。因此，極度寬松的流動(dòng)性支撐下，美股短期并不存在崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、對(duì)于A股，也不構(gòu)成重大沖擊。一方面，國(guó)盛證券認(rèn)為本次美股下跌僅是短期調(diào)整，極度寬松的流動(dòng)性支撐下，美股不會(huì)出現(xiàn)類似之前3月份的系統(tǒng)性大跌；另一方面，外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響已在持續(xù)鈍化。從周五市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，A股市場(chǎng)韌性凸顯。其中，與美股關(guān)聯(lián)度更高的科技板塊，更未跟隨大跌反而逆勢(shì)上行。因此，國(guó)盛證券認(rèn)為本次美股下跌很難對(duì)A股構(gòu)成重大沖擊。

　　3、后續(xù)，繼續(xù)密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的寬松節(jié)奏以及美國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性邊際變化。風(fēng)險(xiǎn)或在年底出現(xiàn)：首先，隨著11月美國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)維穩(wěn)市場(chǎng)的動(dòng)力將有所減弱。其次，隨著美國(guó)疫情逐步得到控制，乃至疫苗有望在年底面世，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將進(jìn)一步復(fù)蘇，帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策逐漸恢復(fù)正?；?。因此，若年底美國(guó)貨幣政策邊際收緊、美股出現(xiàn)大幅下跌，或?qū)?duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成一定沖擊。

　　4、當(dāng)前，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛，A股市場(chǎng)新一輪科技牛正在孕育。在外部風(fēng)險(xiǎn)已非主要矛盾，宏觀流動(dòng)性也不會(huì)系統(tǒng)性收緊，同時(shí)以公募基金為主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動(dòng)性充裕之下，當(dāng)前市場(chǎng)大邏輯并未發(fā)生變化。因此，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛，A股市場(chǎng)新一輪科技牛正在孕育。

　　投資策略：繼續(xù)看好科技+消費(fèi)兩大主線，關(guān)注科創(chuàng)板

　　——科技+消費(fèi)將是市場(chǎng)長(zhǎng)期主線，聚焦科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)。

　　——景氣角度：關(guān)注新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、游戲、黃金。