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　　華夏基金數(shù)量投資部副總裁魯亞運，中證指數(shù)有限公司研發(fā)部高級研究員王倩如，分享主題：布局科技長牛，指投科創(chuàng)50，解析科創(chuàng)50指數(shù)編制方法與投資價值

　　星石投資產(chǎn)品管理部副總監(jiān)、策略師 汪岑：權(quán)益類資產(chǎn)投資機會來了嗎？

　　國投瑞銀新絲路基金基金經(jīng)理王鵬：淡定應對市場風格變幻，關(guān)注兩主線

　　原標題：當前市場處于寬幅震蕩中的相對高位

　　來源：魯明量化全視角

　　丁魯明

　　1

　　滬深300擇時觀點回測凈值表現(xiàn)

　　　　策略指數(shù)2018年累計收益12.64%，2019年累計收益2.95%，2020年以來至9月6日累計收益17.40%。

　　2

　　創(chuàng)業(yè)板綜擇時觀點回測凈值表現(xiàn)

　　　　策略指數(shù)2017年累計收益38.62%，2018年累計收益10.55%，2019年累計收益33.10%，2020年以來至9月6日累計收益28.78%。

　　3

　　深次新股擇時觀點回測凈值表現(xiàn)

　　　　策略指數(shù)2017年累計收益33.13%，2018年累計收益-9.86%，2019年累計收益26.73%，2020年以來至9月6日累計收益22.64%。

　　4

　　本周建議

　　　　觀點簡述：

　　上周市場延續(xù)高震蕩狀態(tài)，滬深300指數(shù)周漲幅-1.53%，上證綜指周漲幅-1.42%，創(chuàng)業(yè)板綜指周漲幅1.68%。市場早先披露的PMI指標低于預期，中國經(jīng)濟上行動力似乎開始遭遇新的懸念，雖然海外疫后修復剛到右側(cè)，但A股基本面就此迎來更多懸念，貨幣政策成關(guān)注焦點。觀點回顧及展望：在2018年12月的年度策略報告中，我們明確指出對2019年市場的積極判斷，具體判斷2019全年核心波動區(qū)間2500-2800，其中1月重心在箱體下軌短期目標上證2400點，2月指數(shù)將開始重心上移，市場后續(xù)走勢與預期完全一致；但3月后市場在3000點上方主要受情緒因素主導不可持續(xù)，5月中美貿(mào)易談判呈現(xiàn)矛盾加劇態(tài)勢，6月10日成功預判主板b浪技術(shù)反彈開啟，7月3日判斷b浪反彈結(jié)束，1個月的反彈時間和200點的實際反彈幅度與b浪反彈開啟時的預判完全一致；此后的c浪調(diào)整我們明確預判第一目標就是跌破2800點，實際市場在8月6日跌破，此后我們研判上證將在2700附近結(jié)束c浪調(diào)整，9月開啟新一輪中期反彈，實際上證最低2733點；9月1日我們準時提示主板空翻多，中期反彈目標看年底上證3100左右，并在11月28日周報中明確提示類似2012年12月的脈沖行情將啟動，實際脈沖行情如期兌現(xiàn)，且上證綜指2019年終收盤3050點與預判的3100點高度吻合；2020年開年預判N字形高點在3200點，但實際市場受新冠疫情影響我們于1月20日提示減倉，后于2月3日提示加回；2月25-26日連續(xù)提示市場風險并明確提示再減倉，此后A股開啟破位快速調(diào)整，2個月內(nèi)第三次精準提示市場重要拐點；3月海外疫情沖擊下全球權(quán)益深度調(diào)整，于3月24日重磅提出《當下判斷全球股市重大拐點的三個核心理由》指引此后3個月的全球權(quán)益重大上漲機會并明確提請科技創(chuàng)業(yè)板塊優(yōu)先，實際主板3個月累計上漲17%+、美股主板上漲40%+，創(chuàng)業(yè)板上漲25%+，納指上漲45%+；3月疫情重啟后中期展望二、三季度經(jīng)濟逐級恢復常態(tài)，三季度末市場有望重回1月高點3150附近，實際市場7月第一周后即兌現(xiàn)目標點位；展望2020年中報結(jié)束后的剩余時段，市場整體趨勢性機會開始減弱而結(jié)構(gòu)性特征延續(xù)，中期趨勢也將從上移轉(zhuǎn)為橫向平移，正式進入高波動低收益狀態(tài)。

　　基本面上，中國制造業(yè)PMI意外走弱，美國非農(nóng)繼續(xù)強勁反彈。正如我們此前推演的過程，中美經(jīng)濟在3月疫后陸續(xù)見底，中國由于防疫政策積極，此后便開啟經(jīng)濟強勢反彈，而美國方面則是在5月后開始出現(xiàn)經(jīng)濟企穩(wěn)跡象。但進入到9月后，上述經(jīng)濟普漲的邏輯正在迎來不利的沖擊，率先披露的中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)錄得51.0，較市場一致預期的51.5顯著偏低，甚至低于上月數(shù)值51.1，根據(jù)我們對本輪庫存周期的推算，2020年下半年或?qū)⒂瓉肀据喗?jīng)濟反彈的高點，因此我們在此前的中期策略觀點中明確指引了Q3的主板目標和Q4的創(chuàng)業(yè)板目標，預留了Q4主板因經(jīng)濟因素下滑的風險，但實際的經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱時點還是落在了我們此前預判的區(qū)間中的最早階段，8月底。此前已有一些相關(guān)跡象，如工業(yè)增加值在二季度快速反彈后已數(shù)月走平，種種跡象顯示本輪庫存周期似乎正在迎來一個隱約的高點，雖然后續(xù)不至于斷崖下行，但考慮到2021年全球經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)，此時相對謹慎一些無可厚非。海外方面，美國8月非農(nóng)就業(yè)繼續(xù)錄得長年來的高水平，失業(yè)率更是繼續(xù)快速下滑至8.4%，美國疫后經(jīng)濟修復的狀態(tài)極為健康，或相當于中國二季度經(jīng)濟復蘇的強度。美國在一周前已有美聯(lián)儲主席對通脹容忍度的提升表態(tài)，在寬松貨幣預期下，美股仍將延續(xù)向上，短期波動仍是介入良機。

　　技術(shù)面上，三角形態(tài)破位跡象愈發(fā)顯著，重申回避。上周在國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)意外回落背景下，指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)震蕩回落，并在下半周受海外股市影響出現(xiàn)跳空走勢。雖然三角形態(tài)整理末端的可能形態(tài)眾多，但當前走勢下指數(shù)最終破位下跌仍是大概率事件，明確建議規(guī)避。

　　綜上所述，上周A股如期全周調(diào)整，中國披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示本輪疫后恢復動力進入衰竭期，疊加美國非農(nóng)數(shù)據(jù)靚麗貨幣寬松預期擾動，美股出現(xiàn)短期急跌?；久嫔?，周五披露的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)極度亮眼，8月新增就業(yè)再次齊平歷史極高記錄的前提下，失業(yè)率指標也大幅修正至8.4%，較上月的10.2%顯著回暖。美國眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)已預示Q3經(jīng)濟將大幅回升，上述情景與Q2中國經(jīng)濟所經(jīng)歷的完全一致，但復蘇持續(xù)性則可參照“優(yōu)等生”中國，在3月向全世界提供了抗疫標準解題方案后，中國經(jīng)濟復蘇節(jié)奏的數(shù)據(jù)同樣也就成為這套標準方案的具體得分參照模板并引發(fā)全球關(guān)注，但似乎情況比預料的要稍弱一些，早在8月底就看到一些經(jīng)濟增長速度減弱的一些信號，無論如何這是（負向）超預期的，其中可能的原因是美國于7月開始對中國的科技領(lǐng)域貿(mào)易摩擦加碼，比我們中期策略報告中預判的提前了3個月；技術(shù)面上，三角形態(tài)整理末期，指數(shù)短期趨勢重心開啟下移，選擇向下破位的概率已顯著大于向上突破，重申回避。

　　主板擇時建議：當前主板在貨幣政策尚未出現(xiàn)二次再寬松的背景下，指數(shù)行情或?qū)⒁愿呶粚挿鹗幦〈饲暗膯芜吷闲?，且目前位置仍在相對高位，后續(xù)或?qū)⒃?150-3500區(qū)間寬幅震蕩，建議維持中等倉位規(guī)避短期波動風險。

　　創(chuàng)業(yè)板擇時建議：創(chuàng)業(yè)板短期走勢參考主板，但額外的交易活躍度也引發(fā)了更大規(guī)模的IPO速度，預計板塊短期在中美科技領(lǐng)域摩擦的大背景下，走勢依舊將部分脫離基本面節(jié)奏，若能跟隨主板進行一輪有效調(diào)整，后續(xù)行情將更仍值得期待，同樣建議維持中等倉位規(guī)避短期波動，市場風格方面，建議轉(zhuǎn)為中性不變。

　　本周行業(yè)熱點建議關(guān)注：基礎(chǔ)化工。

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