今日直播：

　　平安基金成鈞：創(chuàng)業(yè)板離納斯達(dá)克有多遠(yuǎn)？

　　聯(lián)海資產(chǎn)武鐵錚：發(fā)掘債券與股票曲線中的隱喻信號(hào)

　　華夏基金魯亞運(yùn)：左手科技、右手消費(fèi)，還能延續(xù)嗎？

　　嘉實(shí)基金陳正憲、滕抒含：“低價(jià)”即正義嗎？

　　景順長(zhǎng)城基金萬(wàn)夢(mèng)：當(dāng)下為什么需要“固收+”？

　　國(guó)泰基金徐治彪：行情變幻，股市“金九銀十”還會(huì)來(lái)嗎？

　　原標(biāo)題：【國(guó)盛策略張啟堯】機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股調(diào)整已近尾聲

　　來(lái)源：堯望后勢(shì)

　　事件：今日市場(chǎng)再次放量調(diào)整。其中，上證綜指跌1.86%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.80%。結(jié)構(gòu)上，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等板塊領(lǐng)跌。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、近期市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，有美股暴跌、中美摩擦加劇、外資流出以及國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性邊際收緊等方面的影響，但在根本上，仍是對(duì)此前市場(chǎng)、特別是以科技、消費(fèi)等為代表的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股巨幅上漲之后的調(diào)整消化。今年，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等重倉(cāng)板塊此前持續(xù)上漲帶動(dòng)下，超額收益顯著。截至9月7日，中證股票基金和混合基金指數(shù)仍分別較年初上漲27.5%和31.1%，遠(yuǎn)超同期上證綜指6.7%的漲幅。特別是6月我們中期策略看好創(chuàng)業(yè)板3000點(diǎn)以來(lái)，1個(gè)月內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指大漲近30%。短期大漲之后，市場(chǎng)出現(xiàn)自發(fā)性調(diào)整在所難免。疊加近期美股暴跌、中美摩擦加劇、外資流出以及國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性邊際收緊等多重利空因素?cái)_動(dòng)，進(jìn)一步?jīng)_擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，放大了市場(chǎng)波動(dòng)。

　　2、展望后續(xù)，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的調(diào)整已接近尾聲。當(dāng)前市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，建議保持多頭思維和戰(zhàn)略定力，利用調(diào)整機(jī)會(huì)配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。

　　對(duì)于消費(fèi)，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂其估值過(guò)高。但我們認(rèn)為，一方面，消費(fèi)板塊估值并未出現(xiàn)泡沫化。去年以來(lái)我們便一直強(qiáng)調(diào)，對(duì)消費(fèi)股的估值比較“應(yīng)橫非縱”，核心在于以公募基金、外資為主的機(jī)構(gòu)資金持續(xù)增配，帶來(lái)的估值體系向國(guó)際化接軌。而對(duì)比海外消費(fèi)龍頭，國(guó)內(nèi)消費(fèi)板塊估值仍處于合理區(qū)間。另一方面，景氣比估值更重要。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只有當(dāng)景氣度、基本面出現(xiàn)重大變化，才會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)板塊出現(xiàn)系統(tǒng)性的調(diào)整。單純因?yàn)椤百F”導(dǎo)致的消費(fèi)板塊調(diào)整通常是不可持續(xù)的，而更多是通過(guò)震蕩“以時(shí)間換空間”消化此前的超漲。因此，只要當(dāng)前消費(fèi)板塊的高景氣得以維持，便很難出現(xiàn)崩盤或者系統(tǒng)性的暴跌。往后看，隨著估值已得到明顯的抬升，消費(fèi)板塊將逐漸由估值驅(qū)動(dòng)向盈利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換。短期震蕩后，后續(xù)將更多由EPS拉動(dòng)而呈現(xiàn)穩(wěn)步向上。

　　對(duì)于科技，首先，對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)的恐慌，已在很大程度上反應(yīng)在受中美摩擦升級(jí)影響最大的半導(dǎo)體、通信等板塊倉(cāng)位的回落上。其次，當(dāng)前市場(chǎng)普遍對(duì)中美摩擦緩和的預(yù)期已較為悲觀。在市場(chǎng)已做好最壞打算的情況下，外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于A股市場(chǎng)的影響也將鈍化。后續(xù)9月15日美國(guó)對(duì)華為最新禁令正式生效將更多表現(xiàn)為“靴子落地”。此外，從長(zhǎng)期來(lái)看，中美之間的“科技持久戰(zhàn)”已然打響，資本市場(chǎng)也將承擔(dān)起歷史使命，必須也必將成為加速科技創(chuàng)新的關(guān)鍵性助力?？萍汲砷L(zhǎng)也將成為中長(zhǎng)期主線。

　　后續(xù)，機(jī)構(gòu)資金仍將是市場(chǎng)主導(dǎo)，符合機(jī)構(gòu)審美的白馬龍頭仍將獲得機(jī)構(gòu)資金趨勢(shì)性增配。因此，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛，調(diào)整就是機(jī)會(huì)。當(dāng)前我們正處于一個(gè)由散戶直接持股向間接持股轉(zhuǎn)變，居民資金通過(guò)公募基金、保險(xiǎn)等產(chǎn)品間接增配權(quán)益資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)入市的趨勢(shì)性進(jìn)程中。今年截至7月底，僅偏股公募基金凈流入規(guī)模便已達(dá)到6000~7000億元，其中7月偏股基金發(fā)行創(chuàng)單月歷史新高，單月凈流入近2400億元。而8月市場(chǎng)即便遭遇調(diào)整新發(fā)規(guī)模也仍處于歷史較高水平。后續(xù)，在宏觀流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，同時(shí)以公募基金為主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動(dòng)性充裕之下，當(dāng)前市場(chǎng)大邏輯并未發(fā)生變化，符合機(jī)構(gòu)審美的白馬龍頭也將持續(xù)獲得機(jī)構(gòu)資金趨勢(shì)性增配。因此，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛，建議保持多頭思維和戰(zhàn)略定力，利用調(diào)整機(jī)會(huì)配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情發(fā)展超預(yù)期；2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)。