周末的朋友圈，又被社?；鹚⑵痢珖绫＠硎聲l(fā)布《全國社會保障基金理事會基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營年度報(bào)告（2019年度）》顯示，2019年，社保基金權(quán)益投資收益額2917.18億元，投資收益率14.06%。

　　14.06%的這個(gè)收益，放在2019年這個(gè)時(shí)間段似乎有些微妙。因?yàn)樗雌饋砗苁瞧接梗瑓⒖紈ind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全年全部基金平均收益率22.41%（其中股票基金平均收益率為39.61%，混合型基金平均收益率為32.04%）。

　　這并不是社?；鸬氖找媛实谝淮闻茌敼蓟鸬钠骄找媛?。2000年以來，社?；饍H在2006、2017年、2009年和2015年這四年的年化收益率超過15%。

　　可有時(shí)候，我們又不能不說社?；鹗俏煌顿Y高手。還是以過去20年的數(shù)據(jù)為例，社保基金僅在兩年間出現(xiàn)過虧損，分別是2008年的-6.79%（同期上證指數(shù)跌幅65.39%）和2018年的-2.28%（同時(shí)上證指數(shù)跌幅24.59%），可見，即使是熊市和大熊市，它都能做到不虧或者虧得不多。

　　數(shù)據(jù)來源：全國社會保障基金理事會

　　于是，這就出現(xiàn)了一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，操盤社保基金的應(yīng)該都是投資領(lǐng)域的高手，可為何這些高手卻甘于上述“平庸”的收益率呢（參考過去20年，社?；鸬哪昊鲩L為8%左右，并不算耀眼）？

　　在回答這個(gè)問題以前，我想先和大家分享一段近期讀過的文字。近期在一個(gè)叫做“思想鋼印9999”的微信公眾號上，我讀到了一段關(guān)于阿爾法狗的“俗手”故事。

　　2016年，阿爾法狗戰(zhàn)勝李世石，一舉名揚(yáng)天下。不過，雖是最后贏家，但在不少觀棋者乃至解說員眼中，阿爾法狗并不怎么靈光，因?yàn)樗碌暮芏嗍制?，都只是“俗手”?/p>

　　所謂俗手，就是看上去平淡無奇的下法，你可以將其理解為“妙招”的反義詞。

　　事實(shí)上，作為一個(gè)無感情的程序，“阿爾法狗”每走一步都要預(yù)測對手下一步落子位置的概率，以及每一種可能造成的全盤勝負(fù)概率的變化。有時(shí)，某一種下法的對方下一步棋的可能性非常多，就會超過阿爾法狗的運(yùn)算負(fù)荷。此時(shí)，選擇以“俗手”應(yīng)對，于阿爾法狗的意義就是以犧牲落子質(zhì)量的代價(jià)，強(qiáng)行降低棋型的計(jì)算復(fù)雜度。

　　所以，我們可以把阿爾法狗的下棋動機(jī)或者策略理解為，嚴(yán)格地將分析的復(fù)雜性控制在自己可以掌握的范圍內(nèi)，在滿足勝率的前提下，以犧牲走棋質(zhì)量來追求小勝。

　　觀棋者多愛跌宕起伏的情節(jié)，狂勝、大勝、惜敗、轉(zhuǎn)敗為勝或者轉(zhuǎn)勝為敗……哪個(gè)都比小勝來得更為戲劇化；但減少了懸念的小勝，于下棋者來說，無疑是更為理性的一種贏法。

　　回到投資中，甘于“平庸”收益率的社?；鸨澈蟮母呤郑芸赡芑谶@筆錢的性質(zhì)，同樣選擇以“俗手”應(yīng)對投資中的復(fù)雜性和不確定性——嚴(yán)格設(shè)定好自己可以接受的風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)前提下追求風(fēng)險(xiǎn)收益比的最大化。

　　有鑒于此，我們想以老調(diào)重彈的方式提示三個(gè)投資建議：

　　一是做好資產(chǎn)配置。從社?；鸬男苁斜憩F(xiàn)，就能反推其在資產(chǎn)配置上所做的功課。甘于“平庸”的潛臺詞，是放棄極致策略，先讓自己立于不敗。

　　如果跟蹤近十年來的大類資產(chǎn)的年度表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)，在股票、債券、大宗商品、房地產(chǎn)、黃金等類別間存在此起彼伏的漲跌現(xiàn)象——沒有一種資產(chǎn)會持續(xù)上漲，也沒有資產(chǎn)會一直下跌，這是所有投資者必須接受的事實(shí)。因此，不隨意all in某一種類型的資產(chǎn)，尋找盡可能多的、不相關(guān)的資產(chǎn)和投資策略，才會讓財(cái)富增長的曲線更穩(wěn)健。

　　二是長期視角。年化8%左右的收益率不耀眼，但聚少成塔的力量卻不容小覷。微信公眾號“韭圈兒”基于近20年社?；鸬臍v年收益做了一個(gè)基金模擬凈值計(jì)算，以2000年的模擬單位凈值為1，那么2019年的累計(jì)單位凈值已高達(dá)4.42。

　　如果我們再把時(shí)間拉長一些，以8%為固定年化收益率，那么2000年凈值為1的基金，30年后的凈值已經(jīng)超過10。時(shí)間的力量令人驚嘆，所以巴菲特一生中99%的財(cái)富都是他50歲之后獲得的，95%又是在他60歲后掙的。

　　三是在可理解與可承受中做投資。這一點(diǎn)中泰資管天團(tuán)的撰稿人徐志敏有比較完整的闡釋（一舉拿下五年期、三年期兩項(xiàng)“金牛理財(cái)產(chǎn)品”獎）。簡單劃下重點(diǎn)，一是將投資難度控制在自己可掌握的范圍，別輕易越界（比如價(jià)值投資者去判斷短期市場漲跌就是一種越界），二是任何時(shí)候都別拿自己無法承受的結(jié)果當(dāng)賭注去冒險(xiǎn)（比如社?；鹱⒍o法承擔(dān)大額投資損失）。

　　大巧若拙，阿爾法狗、社保基金背后的高手，也許都是這個(gè)思路。