核心觀點

　　1、首批科創(chuàng)50ETF獲批，科創(chuàng)板底部已現(xiàn)

　　首批科創(chuàng)50ETF獲批，科創(chuàng)板被動增量在即。9月11日，備受市場期待的首批跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)的ETF產(chǎn)品正式獲得證監(jiān)會批文。此前，我們已在報告（《科創(chuàng)牛：ETF將落地，還有哪些增量資金？》20200815）中詳細(xì)梳理支撐科創(chuàng)板的重要資金來源，這也是我們看好科創(chuàng)板行情啟動的重要邏輯?？苿?chuàng)50ETF作為定向“澆灌”科創(chuàng)板的的被動增量資金，將成為科創(chuàng)板行情的重要動力。未來伴隨科創(chuàng)50ETF基金的募集發(fā)行，預(yù)計首批四只ETF基金將貢獻(xiàn)超100億規(guī)模的增量資金，為科創(chuàng)板行情提供有力支撐。此外，伴隨科創(chuàng)50ETF獲批，我們此前提及的對應(yīng)etf聯(lián)接基金也有望開啟審核，后續(xù)被動增量潛力猶存。

　　　　資金分流有望趨緩，科創(chuàng)板底部已現(xiàn)，繼續(xù)看好科創(chuàng)牛。伴隨創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板IPO加速擴(kuò)容，其中，創(chuàng)業(yè)板7月、8月分別新增15家和19家IPO，科創(chuàng)板也分別新增27家和22家。7、8兩個月單月IPO總數(shù)均達(dá)到50家以上，8月更是創(chuàng)下近5年以來IPO單月新高。伴隨新股大量上市，打新收益吸引部分資金流向新股，這也是導(dǎo)致科創(chuàng)50指數(shù)8月持續(xù)震蕩下行的一大動因。但結(jié)合科創(chuàng)板注冊制經(jīng)驗，IPO節(jié)奏未來將逐步放緩、回歸常態(tài)，分流效應(yīng)有望趨緩；同時，科創(chuàng)50指數(shù)近一個月已累計下跌約20%，重回6月中旬1280點附近，估值調(diào)整已比較充分；此外，首批科創(chuàng)50ETF已正式獲批，勢必也將吸引部分資金提前入場布局，為科創(chuàng)板行情提供重要支撐，因而，我們判斷科創(chuàng)板階段性底部已現(xiàn)。今年以來，我們反復(fù)強調(diào)資本市場流動性是今年的核心動力，未來伴隨科創(chuàng)50ETF及其聯(lián)接基金的陸續(xù)上市，科創(chuàng)板將再迎重要支撐，繼續(xù)看好科創(chuàng)牛。

　　　　2、科創(chuàng)板周度回顧

　　2.1、市場表現(xiàn)

　　科創(chuàng)50指數(shù)本周累計下跌5.59%。9月7日至9月11日，科創(chuàng)50指數(shù)累計下跌5.59%。全球視角下，全球主要市場指數(shù)漲跌互現(xiàn)，科創(chuàng)50指數(shù)跌幅居前。

　　　　對標(biāo)海內(nèi)外市場，科創(chuàng)板相對收益繼續(xù)回落。對標(biāo)國內(nèi)大盤，科創(chuàng)板相對收益回落，截至9月11日收盤，科創(chuàng)50/上證綜指降至0.40。對標(biāo)海外科技創(chuàng)新企業(yè)云集的納斯達(dá)克市場，截至9月11日收盤，科創(chuàng)板指/納斯達(dá)克指回落至0.12。

　　　　行業(yè)層面，科創(chuàng)板行業(yè)普遍回落。本周科創(chuàng)板絕大多數(shù)行業(yè)收跌，僅食品飲料小幅收漲，漲幅1.71%；其余行業(yè)集體收跌，其中國防軍工、電子和通信行業(yè)跌幅居前，分別下跌13.08%、10.63%、9.74%。

　　　　個股層面，康希諾-U漲幅居首，奧來德回落居多。回顧本周個股表現(xiàn)，康希諾-U、傳音控股和神工股份累計漲幅居前，分別上漲11.02%、10.56%和8.42%；同時，奧來德、【芯原股份(688521)、股吧】-U和苑東生物累計跌幅居前，分別下跌27.61%、21.63%和21.57%。

　　　　2.2、估值分析

　　科創(chuàng)板PE、PB估值回落。本周科創(chuàng)板PE、PB估值回落，截至9月11日收盤，科創(chuàng)50PE估值達(dá)到74.89倍，PB估值達(dá)到7.11倍。相對估值角度而言，科創(chuàng)50相對大盤估值溢價回落，截至9月11日收盤，科創(chuàng)50/上證綜指的PE、PB相對估值均回落至4.81。

　　　　行業(yè)層面，大部分行業(yè)估值水位下跌。PE估值體系下，食品飲料、化工和通信估值水位居前，分別為92.04%、86.33%和77.36%；PB估值體系下，食品飲料、公用事業(yè)和機械設(shè)備行業(yè)估值水位居前，分別為91.7%、62.19%和54.93%。

　　　　2.3、資金結(jié)構(gòu)

　　科創(chuàng)板成交額繼續(xù)回落。本周科創(chuàng)板總成交額1368.08億元，較上周減少85.25億元，環(huán)比下降5.87%。從交易者結(jié)構(gòu)來看，本周中戶、散戶繼續(xù)主導(dǎo)流出而大戶和機構(gòu)主導(dǎo)流入，各類交易者資金凈流入20日均線均小幅收窄。

　　　　本周兩融余額回落。截至9月10日收盤，科創(chuàng)板兩融余額364.78億元，相較上期9月3日盤后的368.9億元減少了4.11億元，其中融資余額微升至287.84億元，環(huán)比增加0.11億元，融券余額降至76.94億元，環(huán)比減少4.22億元。兩融交易層面來看，本周兩融交易占比回落，融資交易占比5日均線降至-0.46。

　　　　2.4、新股發(fā)行

　　本周科創(chuàng)板新增三家IPO。本周新增三家IPO——福昕軟件、【海目星(688559)、股吧】、科威爾，擬募集總額分別為28.72億元、7.28億元、7.59億元。截至9月11日，科創(chuàng)板已上市公司數(shù)目達(dá)到173家，已發(fā)行未上市公司10家，此外尚有205家處于注冊審核之中。從申請科創(chuàng)板上市企業(yè)的主題分布來看，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)和高端設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)數(shù)目居前；從細(xì)分主題來看，電子核心產(chǎn)業(yè)、新興軟件和新型信息技術(shù)服務(wù)、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、智能制造裝備數(shù)目居多。

　　　　2.5、科創(chuàng)板公募基金

　　本周新增兩只科創(chuàng)板公募基金——工銀瑞信創(chuàng)新精選一年定開A和工銀瑞信創(chuàng)新精選一年定開C，規(guī)模均為2.48億。本周新增兩家科創(chuàng)板公募基金——工銀瑞信創(chuàng)新精選一年定開A、工銀瑞信創(chuàng)新精選一年定開C，規(guī)模均為2.48億；目前，科創(chuàng)板公募基金共計77只，基金規(guī)模達(dá)到1031.03億元。其中廣發(fā)科技先鋒、永贏科技驅(qū)動C、永贏科技驅(qū)動A規(guī)模居首，分別為257.38億元、74.23億元和74.23億元。

　　　　2.6、解禁展望

　　下周科創(chuàng)板無個股解禁。

　　　　風(fēng)險提示

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動；2、海外超預(yù)期波動。