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　　主力產(chǎn)品遭遇價(jià)格戰(zhàn)、資金連年緊缺，低價(jià)發(fā)行的【百奧泰(688177)、股吧】再戰(zhàn)港股IPO

　　來(lái)源： 紅刊財(cái)經(jīng)

　　原創(chuàng) 紅刊社

　　近日，某科創(chuàng)板公司“地板價(jià)”發(fā)行一事引發(fā)市場(chǎng)熱議，若該公司上市發(fā)行價(jià)再少一分錢(qián)的話(huà)，則其上市發(fā)行將失敗。對(duì)于此事，市場(chǎng)熱議的不是該公司質(zhì)地如何，而是機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)詢(xún)價(jià)”嫌疑一事。9月21日，上海證券交易所科創(chuàng)板股票公開(kāi)發(fā)行自律委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議專(zhuān)門(mén)提到此情況，認(rèn)為部分網(wǎng)下投資者在參與新股認(rèn)購(gòu)過(guò)程中存在“協(xié)商報(bào)價(jià)“的嫌疑，并建議各機(jī)構(gòu)委員自查合規(guī)管理。

　　拋開(kāi)機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)詢(xún)價(jià)”一事不談，就被低價(jià)發(fā)行的公司而言，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)有部分公司并不一定是被該意看空，其基本面確實(shí)是存在一些讓人很難理解的問(wèn)題，如藥品公司百奧泰就有這種情況。

　　百奧泰成立于2003年，是一家開(kāi)發(fā)新一代創(chuàng)新藥和生物類(lèi)醫(yī)藥的公司，主要布局在腫瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及危及人類(lèi)重大健康的重大疾病。值得注意的是，百奧泰還是A股市場(chǎng)中第3家尚未實(shí)現(xiàn)盈利就實(shí)現(xiàn)上市發(fā)行的生物醫(yī)藥公司。據(jù)公司2017年至2019年財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收分別為200.89萬(wàn)元、0元、70萬(wàn)元；同期歸母股東凈利潤(rùn)分別為-2.36億元、-5.53億元、-10.23億元。雖然2020年上半年?duì)I收達(dá)到了4878萬(wàn)元，但其歸母股東凈利潤(rùn)仍虧損2.44億元。整體來(lái)看，百奧泰在三年半的時(shí)間內(nèi)已累計(jì)虧損超過(guò)20億元。

　　可能有的投資者認(rèn)為，醫(yī)藥公司在研發(fā)階段就是會(huì)出現(xiàn)大量“燒錢(qián)”的情況，而一旦產(chǎn)品成功上市推廣，則回報(bào)將會(huì)非常高。結(jié)果如何，其實(shí)很難說(shuō)，如當(dāng)年重慶啤酒就曾出現(xiàn)過(guò)因多年投資乙肝疫苗無(wú)果而血本無(wú)歸情況發(fā)生，如今持續(xù)虧損的百奧泰是否會(huì)否極泰來(lái)，是存在很大懸念的。

　　據(jù)百奧泰半年報(bào)顯示，截至2020年上半年，百奧泰有1個(gè)產(chǎn)品獲上市批準(zhǔn)，2個(gè)產(chǎn)品已提交上市申請(qǐng)，3個(gè)產(chǎn)品處于III期臨床階段，2個(gè)產(chǎn)品處于II期臨床階段，5個(gè)產(chǎn)品處于I期臨床階段。僅從這一數(shù)據(jù)來(lái)看，其在研產(chǎn)品和獲批上市的數(shù)量并不足。其中，唯一一個(gè)獲批上市的產(chǎn)品是格樂(lè)力，2019年11月獲批上市，2020年1月開(kāi)始銷(xiāo)售，百奧泰2020年上半年的營(yíng)收全部來(lái)自于該產(chǎn)品。

　　然而，就是這唯一上市的產(chǎn)品目前也遭到了競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)。在格樂(lè)力之前，國(guó)內(nèi)上市的阿達(dá)木單抗產(chǎn)品叫做修美樂(lè)，其早在2019年7月格樂(lè)力尚未獲批上市的時(shí)候 ，就主動(dòng)開(kāi)啟了降價(jià)模式，與格樂(lè)力拉開(kāi)了“價(jià)格戰(zhàn)”。

　　2019年7月16日，北京市醫(yī)藥集中采購(gòu)服務(wù)中心公布了修美樂(lè)在北京主動(dòng)降價(jià)的通知，通知顯示，修美樂(lè)的中標(biāo)價(jià)由原來(lái)的7600元/支降至3160元/支，降幅達(dá)58.4%。此外，2019年7月至9月，陜西省、江蘇省和云南省等地區(qū)的修美樂(lè)價(jià)格也主動(dòng)下調(diào)，降幅與北京市類(lèi)似。同時(shí)，修美樂(lè)還被納入國(guó)家醫(yī)保局公布的2019年醫(yī)保目錄，醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)為1290元/40mg。

　　這一價(jià)格的大幅下調(diào)顯然對(duì)百奧泰造成一定的沖擊，值得注意的是，這還是已上市的產(chǎn)品對(duì)其造成的競(jìng)爭(zhēng)壓力，還有許多公司正在研發(fā)的同類(lèi)藥品也是百奧泰的潛在競(jìng)爭(zhēng)者。截至2019年上半年，中國(guó)已有15家藥企開(kāi)展阿達(dá)木單抗生物類(lèi)似藥的臨床試驗(yàn)，其中已有4家提交了上市申請(qǐng)，3家開(kāi)展了Ⅲ期臨床試驗(yàn)，8家仍處于I期臨床試驗(yàn)階段。最新數(shù)據(jù)顯示，除了百奧泰之外，海正藥業(yè)的HS016也獲得了上市批準(zhǔn)。

　　如此情況意味著，一旦這些潛在的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品都獲批上市，則阿達(dá)木單抗藥物必然還會(huì)進(jìn)一步降價(jià)，目前百奧泰的格樂(lè)力在部分地區(qū)售賣(mài)的價(jià)格已經(jīng)從剛上市的1290元下降至1150元，這離該產(chǎn)品上市銷(xiāo)售還不到一年時(shí)間。

　　百奧泰唯一的盈利產(chǎn)品目前遭遇了其它公司產(chǎn)品狙擊，出現(xiàn)銷(xiāo)售價(jià)格下滑趨勢(shì)，而未上市的產(chǎn)品盈利狀況究竟如何仍還是未知數(shù)，如此情況下，就給百奧泰的前景蒙上了一層迷霧。雖然科創(chuàng)板規(guī)則允許未盈利的企業(yè)上市，但并不是沒(méi)有時(shí)間限制的。據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第12.4.2條規(guī)定可知，選擇第五套標(biāo)準(zhǔn)的上市企業(yè)自上市之日起第4個(gè)完整會(huì)計(jì)年度若出現(xiàn)經(jīng)審計(jì)扣非前后的凈利潤(rùn)（含被追溯重述）為負(fù)且營(yíng)收（含被追溯重述）低于1億元，或經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)（含被追溯重述）為負(fù)，則會(huì)導(dǎo)致公司觸發(fā)退市條件。問(wèn)題在于，百奧泰在4年之內(nèi)一定能擺脫虧損局面嗎？

　　還值得注意的是，雖然百奧泰一直未盈利，且資金鏈也非常緊張，但其上市之前卻不忘突擊分紅。2019年一季度，百奧泰包括三名實(shí)控人在內(nèi)的董監(jiān)高的薪酬總額為3.5億元，其中有3.49億元是來(lái)自股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，而查看2019年百奧泰整體財(cái)報(bào)的話(huà)，可發(fā)現(xiàn)其當(dāng)年管理費(fèi)用也高達(dá)3.86億元，但銷(xiāo)售費(fèi)用卻少的可憐，僅有1542萬(wàn)元。要知道，百奧泰2019年年底就將推出第一支獲批上市產(chǎn)品，理論上，在新藥上市期間是需要大力推廣、大力拓展銷(xiāo)售渠道的，可從公司的財(cái)務(wù)報(bào)表情況來(lái)看，其大部分錢(qián)卻用來(lái)分紅了。

　　如今，公司或因在A股融資不足，于是又打起在港股融資主意。8月25日，百奧泰公告正在進(jìn)行港股上市的申請(qǐng)工作。在遞交資料的同時(shí)，根據(jù)港交所要求，百奧泰也按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則補(bǔ)充了2020年半年報(bào)的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。可是，對(duì)于這樣一家有錢(qián)不用于刀刃上的公司，你還敢放心投資嗎？