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　　周一A股和港股延續(xù)漲勢。我們在節(jié)前市場偏低迷時(shí)提示“市場下跌空間有限”、“不宜過度悲觀”，節(jié)后提示“四季度積極布局”，同時(shí)方向上關(guān)注新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、龍頭券商保險(xiǎn)、港股大銀行板塊等。在周一的市場中，這些領(lǐng)域大漲，引領(lǐng)市場。綜合多方面消息，我們快評如下：

　?。?？1？?市場延續(xù)大漲，部分落后板塊補(bǔ)漲。周一A股、港股延續(xù)了前期的反彈走勢，繼續(xù)大幅走高。上證指數(shù)收漲2.64%，恒生國企指數(shù)到目前為止也大漲2.65%。同時(shí)，市場成交也繼續(xù)放大，A股成交也快速攀升至9600億元的水平。板塊上，A股國防軍工、計(jì)算機(jī)、食品飲料、電氣設(shè)備、非銀金融等板塊領(lǐng)漲，而鋼鐵、交運(yùn)、家電等板塊則相對落后。港股方面，科技、醫(yī)藥、金融板塊領(lǐng)漲，特別是內(nèi)資大銀行，大幅補(bǔ)漲，而工業(yè)、公用事業(yè)、地產(chǎn)等則相對落后。從消息面上看，周末中央發(fā)布深圳先行示范區(qū)綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案，賦予深圳在重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革上更多自主權(quán)，支持深圳在更高起點(diǎn)、更高層次、更高目標(biāo)上推進(jìn)改革開放；外圍美國大選政策傾向相對略溫和的民主黨候選人民調(diào)領(lǐng)先幅度繼續(xù)擴(kuò)大，外圍市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也延續(xù)反彈走勢，等等，對中國市場都起到一定推動作用。

　?。?？2？?滬深港通北上資金再次大幅凈流入137億元，四季度股市流動性可能依然偏寬松。市場在三季度看到互聯(lián)互通北向資金連續(xù)凈流出后一度擔(dān)心外資可能會繼續(xù)大幅凈流出，而我們認(rèn)為不會。相反，我們判斷滬深港通北向資金在四季度可能會反向。節(jié)后第一個(gè)交易日，滬深港通北向凈流入約110億，周一繼續(xù)凈流入約137億，可能就是四季度資金流向的預(yù)兆。另外，流動性層面還要關(guān)注：1）人民幣對美元繼續(xù)明顯升值，上周人民幣兌美元突破6.7，央行近期也調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0，反應(yīng)出兌人民幣幣值的信心也在增強(qiáng)。給定目前中國與外圍的利率差、增長預(yù)期差、可貿(mào)易部門的效率差等方面的因素，外圍對人民幣及人民幣資產(chǎn)的關(guān)注度可能進(jìn)一步提升；2）我們維持全年滬深港通北向資金凈流入約2000億元的預(yù)測；3）公募基金的發(fā)行9月份可能依然保持了較為強(qiáng)勁的勢頭，居民資產(chǎn)配置更多偏向金融資產(chǎn)具備更多的跡象；4）部分大盤新股的發(fā)行，考慮到此前新股繳款制度的調(diào)整，可能不會對市場資金層面造成持續(xù)的壓力?？傮w上，我們認(rèn)為四季度盡管宏觀流動性可能已經(jīng)有邊際變化，但股市流動性可能依然相對偏寬松。

　??？？3？?為什么當(dāng)前港股內(nèi)資銀行股可能會出現(xiàn)明顯修復(fù)？我們在9月中旬的點(diǎn)評中提示關(guān)注港股估值極低的中資銀行股（參見9月9日的快評），提示股價(jià)下行空間可能不大，后續(xù)關(guān)注邊際催化劑，特別是做絕對收益的投資者，我們在9月下旬至今的投資者溝通中也在持續(xù)提示這一點(diǎn)?；具壿嬍前鍓K估值歷史最低，但最壞的情況可能正在過去，邊際的催化劑正在具備。港股中資銀行股當(dāng)前估值已經(jīng)達(dá)到了歷史最低估值，不僅低于08年金融危機(jī)低點(diǎn)，也低于2014年上半年、2016年年初的低點(diǎn)，主要是在消化多方面的負(fù)面因素，而往前看，可能最壞的情況在逐步過去，未來具備積極的催化劑。具體來看，年初至今中資銀行股跌到這么低的估值，有四個(gè)方面的原因：1）全球低利率，市場擔(dān)心息差收窄；2）疫情下的資產(chǎn)質(zhì)量變差，信用成本上升；3）擔(dān)心銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響；4）中美摩擦，市場擔(dān)心中資金融機(jī)構(gòu)可能受制裁，等等。這些因素有望隨著三季度業(yè)績披露、美國大選的落定、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。特別是全球增長預(yù)期的好轉(zhuǎn)、中美摩擦進(jìn)入暫時(shí)的平靜期，可能會使得情況邊際改善，根據(jù)我們與投資者溝通，目前市場普遍低配銀行。如果市場環(huán)境進(jìn)展如我們所預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來6-12個(gè)月，港股銀行可能出現(xiàn)幅度明顯的修復(fù)，絕對收益的投資者可以繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

　?。?？4？?穩(wěn)守消費(fèi)升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢，新老更加均衡。隨著五中全會臨近、十四五規(guī)劃進(jìn)入醞釀沖刺期，市場對改革的預(yù)期也在抬升。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在朝著高質(zhì)量發(fā)展、結(jié)構(gòu)升級方向邁進(jìn)，消費(fèi)升級及產(chǎn)業(yè)升級依然是值得投資的大趨勢。在今年年初至今新經(jīng)濟(jì)板塊大幅跑贏的背景下，我們下半年建議“新老更加均衡”。當(dāng)前我們建議關(guān)注如下三條主線：1）新能源、光伏及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈；2）基于中國增長繼續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢，繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)中偏落后、估值依然不高的汽車及零部件、家電、輕工家居等；3）老經(jīng)濟(jì)中重點(diǎn)關(guān)注券商及保險(xiǎn)龍頭、部分原材料行業(yè)，港股內(nèi)資大銀行也有明顯修復(fù)機(jī)會。中期逢低吸納代表消費(fèi)升級及產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)龍頭。后續(xù)高度關(guān)注中國增長數(shù)據(jù)、政策邊際變化及中美關(guān)系等因素來判斷具體的節(jié)奏。