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　　策略研究

　　【方正策略】金融周期明顯加倉，風格如期再平衡—2020Q3基金持倉分析

　　核心觀點

　　1、三季度各類別權(quán)益型基金股票倉位均有不同程度下降，歷史分位水平分化。2020年3季度，權(quán)益市場沖高后持續(xù)震蕩，主動權(quán)益基金表現(xiàn)穩(wěn)健，普通股票型基金及偏股混合型基金收益均接近10%，基本跟住業(yè)績基準。各類別權(quán)益型基金股票倉位普遍下滑：其中，普通股票型基金及偏股混合型基金減倉明顯，靈活配置型基金股票倉位小幅下降。倉位歷史分位水平出現(xiàn)分化，靈活配置型仍位于近五年95%的分位水平，普通股票型及偏股混合型已經(jīng)回落至近五年60%—80%分位。三類股票型基金中，90%以上高倉位基金占比明顯下降，其中普通股票型及靈活配置型基金下降幅度均在10%以上。

　　2、板塊配置上，增配主板，減配創(chuàng)業(yè)板；風格上，金融、周期配置占比明顯回升，消費、成長配置占比回落。上市板方面，3季度主板增持2.27%至61.03%，創(chuàng)業(yè)板持倉占比下滑2.53%至17.28%，中小板及科創(chuàng)板變動幅度較小。風格層面，大金融、周期板塊配置比例明顯回升3.39%及0.96%，消費、成長配置占比分別回落3.39%及1.36%，風格出現(xiàn)階段性再平衡。

　　3、非銀、交運、電氣設備、食品飲料倉位提升幅度顯著，醫(yī)藥生物遭遇大舉減倉。

　　消費風格中內(nèi)部配置方向出現(xiàn)明顯分化，醫(yī)藥生物遭遇大舉減倉，商業(yè)貿(mào)易配置占比也出現(xiàn)下滑。家用電器、紡織服裝持倉占比基本保持穩(wěn)定，變化幅度較小。食品飲料、汽車、休閑服務、輕工制造行業(yè)的持倉占比有所提升，其中食品飲料上升幅度最大，繼續(xù)明顯增倉。

　　成長科技風格中也出現(xiàn)分化走勢，其中電氣設備行業(yè)倉位繼續(xù)顯著提升，創(chuàng)歷史新高。其余電子、通信、計算機、傳媒、通信持倉占比均不同程度下滑，其中通信板塊持倉接近近五年新低。

　　周期類行業(yè)持倉占比普遍小幅回升，其中交運配置占比回升相對明顯，大部分周期類行業(yè)目前持倉在歷史較低位置。

　　大金融類行業(yè)持倉占比明顯回升，其中非銀板塊大舉增倉，銀行持倉小幅回暖，地產(chǎn)持倉連續(xù)走低。

　　4、持股集中度進一步提升，前10大、20大、50大個股集中度均有提升。增倉前10大個股主要集中在成長板塊和大金融板塊，減倉前10大個股主要集中在醫(yī)藥生物行業(yè)。

　　風險提示：樣本數(shù)據(jù)不足以代表整體水平、基于自我認知劃分與市場的偏差、數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計方法存在誤差、9月后市場行情快速變化導致持倉與目前有較大差異等。

　　正文如下